назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [ 92 ] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112]


92

заявил о запуске такого же проекта (SSF - Single Stock Futures) весной 2002 г. В случае возможности использования подобных продуктов можно рассмотреть стратегию волатильности, построенную на фондовых опционах и фьючерсах на акции, используя их для ребалансировки. Если бы данную стратегию можно было создать и поддерживать, разместив денежные средства на одном счете и у одного брокера, реальной стала бы возможность достичь «эдж» за счет использования значительно меньшего капитала, чем при традиционной схеме: «базовый актив - опцион на него». Понять, где здесь потенциальное преимущество, довольно легко: достаточно сравнить эффективность использования капитала в альтернативных стратегиях - акции вместе с опционами на них и фьючерсы в совокупности с опционами на акции.

Наконец, существует ряд продуктов, которые являются новациями только в определенном смысле. Речь идет о мини-контрактах, вошедших в практику ведущих бирж. Как правило, их выпускают на базовый актив, используемый для основного фьючерсного контракта. Цель при этом прозрачна: предложить потребителю продукт, обладающий всеми характеристиками активно функционирующего и привлекательного рынка, но требующий меньшего капитала для совершения с ним сделок. На ликвидных рынках автоматически возникает полная корреляция, так как любое расхождение быстро устраняется арбитражем, поэтому перед трейдером или инвестором будет стоять только один вопрос: какой суммой денег он может рискнуть в сделке.

9.5. Резюме

Каждый рынок по-своему специфичен, и это следует учитывать при его выборе, а также инструментов, предназначенных для стратегий волатильности. Традиционные рынки, где постоянно присутствует огромное количество частных трейдеров, обеспечивающих ликвидность, не могли до недавнего времени предложить условия, позволяющие создавать полноценные стратегии волатильности и поддерживать необходимый режим управления их риском. Интернет -технологии открыли двери к этому процессу, а снизившиеся комиссионные обеспечили рядовым инвесторам те условия, которые позволяют им сегодня применять продвинутые технологии управления риском, доступные ранее только профессионалам индустрии.

Сделки, совершаемые на современных рынках, могут быть крайне сложными, и без понимания причин, которыми руководствуются контрагенты, довольно трудно понять, какие цели преследуются ими. Фондовые рынки, по большей части, - благоприятное поле деятельности



для торговцев волатильностью, но негативный момент связан с явно несправедливым подходом к определению величины гарантийных депозитов. Рынки товарных и финансовых фьючерсов предлагают значительно более либеральные и справедливые правила по марже. Конкуренция в отрасли и создание рынков, где «биржевой пол» отсутствует как явление, заставляет индустрию снижать комиссионные, открывая новые возможности перед такими стратегиями, как торговля волатильностью, являющимися новаторскими для рядовых инвесторов.

Новые продукты, регулярно появляющиеся на рынках, вряд ли могут вызвать интерес у рядовых инвесторов, особенно если речь идет о специфических продуктах, не имеющих вначале активно торгуемого рынка опционов. Исключение составляют фьючерсы, выпускаемые на базовый актив, чей рынок, включая опционный, достаточно активен. Наибольший интерес вызывают ситуации, когда возникает потенциальная возможность достичь «эдж» за счет снижения требований к капиталу, необходимому для создания и поддержания позиций.



Глава

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ В ПРОГРАММАХ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

Эта глава посвящена обсуждению использования волатильности в программах управления рисками, в основном в реальном секторе экономики. Представляется, наиболее интересным будет изучение этой проблемы на примерах, основанных на фактах. Поэтому обратимся к реальной жизни, чтобы наглядно увидеть, где, как и каким образом могут быть использованы технологии, нашедшие применение в управлении риском стратегий волатильности. Следует учесть, что термин «хеджирование» в данном изложении следует понимать в контексте динамического управления риском, а не с точки зрения традиционного менеджмента, трактующего данный процесс как занятие в соответствующем финансовом инструменте позиции, противоположно направленной позиции в хеджируемом активе.

1 0.1. Использование стратегий волатильности при управлении валютным риском

Предлагаемый здесь пример реалистичен и взят из практики управления государственных задолженностей некоторых стран. Для удобства число нулей было сокращено, а также использованы другие наименования управленческих структур. Легко обнаружить, что описываемая ситуация может сложиться в любой коммерческой структуре, поэтому мы будем обсуждать вопрос, словно перед нами фирма. Она может заниматься производственной, торговой или даже банковской деятельностью - это не имеет значения, как мы увидим дальше.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [ 92 ] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112]