назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [ 72 ] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112]


72

результатах стратегии покупки волатильности, в процессе управления риском которой потребовалось провести 76 сделок, включая 74 торговых операции, связанных с ребалансировкой. Короткая волатильность в данных обстоятельствах (скажем, продажа 10 пятимесячных 15 -колл и покупка 670 акций по $15.50), могла принести успех только в случае решимости трейдера корректировать стратегию с отклонениями от концепции дельта - нейтральности. И решение об этом надо было принимать только единожды - в торговый день 21 ноября 2000 г., когда акция потеряла 50% своей стоимости.

Таблица 7-2. Сводный отчет по торговле длинной волатильностью с NEON

Дебет

Кредит

Комиссия Сальдо

(стоимость покупки

(прибыль

опционов колл)

от торговли акциями)

+4,625.00

-7,004

+280 -2,099

Стратегия работала 69 дней

Маржа, включая премию, уплаченную за опционы

и была прекращена по причине закрытия всех коротких позиций по акции

Максимальная 9,000

Минимальная Средняя 4,625 6,812

Процентная прибыль за 69 дней

30.8%

Годовая процентная прибыль

163.0%

Вне всякого сомнения, было бы здорово «отстоять» все падение с самой вершины до дна. Скажем, с $20 до $3, введя 900 коротких акций (позиция, требующая в самом начале $9000 маржи). Но кто мог в середине ноября, когда создавалась стратегия, уверенно сказать, что цена будет в очень недалеком будущем менее 3 долларов за акцию? Всегда хорошо быть прозорливым, когда известен результат...

Пример №2. Продажа волатильности на PG&E Corporation

В конце декабря 2000 г. резко возросла волатильность опционов, торгуемых на акцию PG&E Corporation (NYSE: PCG). Динамику ее поведения можно увидеть на рисунке 7 - 3. Этот факт обусловил возможность применения стратегии продажи волатильности, с управлением риском на основе дельта - нейтральности через изменение экспозиции на 50 (см. табл. 7 - 3). Ориентируясь на взятие «быстрой» прибыли, выбор



пал на ближние опционы - январские, истекающие через 22 дня. Изначальная дельта - нейтральная позиция с небольшим креном в короткую сторону, предполагающая действия с опережением интенсивно меняющейся дельты из-за близости даты истечения, получилась такая: 450 коротких акций по $19.50 и 10 коротких январь - 20 - пут по 3.00.

Спустя непродолжительное время цена акции резко обрушилась вниз, причем - с ценовым разрывом. После этого акция до даты истечения торговалась в диапазоне между $8.375 и $12 - 13 (см. рис. 7 -4). В течение всего этого времени позиция ребалансировалась по дельта -

и 3 о

«2-31-01, bipUied .Vol С1о8в=101.ЯХ

Подразумеваемая волатильность за: 2 года ]

07/08

09/16

11/26

0Z/07

04/17 06/27 09/06 02-21-01: I

11/14 8о1 С1оЕв=101.3Х

; Подразумеваемая волатильность зв 6 месяцев

08/29 09/18 10/05 10/24

11/10

11/30 12/19

01/09 01/29

Рис. 7-3. Подразумеваемая волатильность PCG за 2-летний и 6-месячный периоды



Таблица 7-3. Ордера для ребалансирующих сделок на PCG при торгуемом лоте 50 акций

Кол-во акций

Ордер на покупку

Ордер на продажу

-350.0

+50.0

25.26

-50.0

25.30

-400.0

+50.0

22.13

-50.0

22.17

-450.0

+50.0

19.48

-50.0

19.52

-500.0

+50.0

17.18

-50.0

17.22

-550.0

+50.0

15.15

-50.0

15.19

-600.0

+50.0

13.33

-50.0

13.37

-650.0

+50.0

11.68

-50.0

11.72

-700.0

+50.0

10.15

-50.0

10.19

-750.0

+50.0

8.73

-50.0

8.77

1PCG) PGIE CORPJ)ally И/ИЛОМ С-19.438 -.437 220% 0-19.5К) Н-19-6М L-19.2S0

Рис. 7-4. Дневной график PCG в период до момента создания стратегии и после (в отдельном окне)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [ 72 ] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112]