назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [ 61 ] [62]


61

Истинны или ложны следующие высказывания?

И. Л. 1. Показатель HPRпринимает во внимание все полученные доходы

и наиболее подходит для оценки эффективности инвестиций на промежутках не более года.

И. Л. 2. Скорректированная с учетом риска и среднерыночных показателей норма доходности - доходность вложений в ценную бумагу после устранения эффектов риска и общерыночной динамики.

И. Л. 3. Если HPR вложения до уплаты налогов составляет 30%, а инвестор платит налоги по ставке 28%, HPR после налогообложения будет равняться 2%.

И. Л. 4. Показатель RAR для портфеля более содержателен, чем для отдельной ценной бумаги.

И. Л. 5. Правильно построенный инвестиционный портфель не нужно

пересматривать, за исключением моментов изменения инвестиционных целей.

И. Л. 6. Портфель, фактор "бета" которого равен 1,2, a HPR составила

15,5% по сравнению с доходностью рынка 15% и доходностью безрисковых активов 12,5%, оказался неэффективен.

И. Л. 7. Инвестор, целью которого является долгосрочный рост капитала, составит портфель из облигаций с высокими купонами и акций, приносящих значительный текущий доход.

И. Л. 8. Усреднение издержек - это план, согласно которому инвестор

покупает ценные бумаги на одну и ту же сумму вне зависимости от направления движения курсов.

И. Л. 9. План переменного соотношения - агрессивная стратегия, направленная на определение времени совершения сделок на рынке.

И. Л. 10. Использование "стоп"-приказов не сопряжено ни с каким риском, весь риск устраняется.

И. Л. 11. HPR после уплаты налогов вычисляется так: (1 - предельная

ставка налогообложения) х HPR до уплаты налогов.

И. Л. 12. При сравнении двух вложений с одинаковым уровнем риска для

конкретного инвестиционного портфеля лучше применять RAR, чем HPR

И. Л. 13. Приблизительно 98% колебаний диверсифицированного портфеля происходит в результате колебаний фондового рынка в целом.

И. Л. 14. RAR одного портфеля составляет 2%, а другого - 4%. Чтобы

утверждать, что второй эффективнее, мы должны знать, не является ли он в 2 раза более рискованным.



И. Л. 15. Размещение части портфеля в ликвидные активы обеспечивает

более высокие совокупные доходы (сумму текущих поступлений и прироста капитала).

ЗАДАЧИ

Рэнди Кессельринг купил 400 акций "Джэм фуд процессинг" в марте 1989 г. на сумму 20 ООО долл. и продал их 13 месяцев спустя, выручив 22 850 долл. За этот период он получил дивиденды в размере 1,25 долл. на акцию:

а) чему равна HPR до уплаты налогов?

б) чему равна HPR после уплаты налогов, если инвестор платит налоги по ставке 28%?

Инвестор приобрел освобожденные от налогообложения облигации больничного округа "Террибон пэриш" за 850 долл. в начале января 1988 г. Он получил 150 долл. в форме не облагаемых налогом процентных выплат и продал облигации в конце января 1989 г. за 975 долл. Ставка налогообложения инвестора - 28%:

а) чему равна HPR до уплаты налогов?

б) чему равна HPR после уплаты налогов? Напомним, что прирост капитала не освобожден от налогообложения.

Компания "Уор форд реал истейт" год назад предложила Лестеру Лоуренсу участок земли за 50 000 долл. Он совершил покупку за счет собственных средств, продержал участок в течение года, а затем продал. Уплаченные в течение года налоги на имущество составили 1000 долл.; реверсия в результате продажи - 58 000 долл. Из последнего показателя вычтены 1800 долл. подоходного налога и 2200 долл. расходов на продажу. Чему равна HPFS

Карл Чен держит четыре ценные бумаги в портфеле, фактор "бета" которого равен 0,90. Рыночная норма доходности за истекший период составила 14%, а доходность безрисковых активов - 7%.

Стоимость

Ценная бумага

В С D

в начале периода (в долл.)

14 000 25 000 9 000 16 500

в конце периода (в долл.)

12 000 30 000 8 000 18 000

Полученные в течение года дивиденды и проценты (в долл.)

3000 1000 2000 500

а) б) в)

чему равна HPR портфеля?

чему равен показатель RAR для этого портфеля?

дайте оценку эффективности инвестиций.



ОТВЕТЫ

1. И. Показатель доходности лучше работает на промежутках не более года.

2. И. Если она положительна, вложения эффективны.

3. Л. Доходность после налогообложения составит 21,6%:

0,30 х (1-0,28) = 0,216.

4. И. R2 для портфеля выше.

5. Л. Портфель необходимо пересматривать, потому что могут измениться потреб-

ности и цели инвестора, а также инвестиционная среда или некоторые вложения могут не оправдать ожиданий.

6. Л. RAR = 0,155 -[0,125 + 1,2 х (0,15 -0,125)] = 0.

Вложение нельзя назвать ни неэффективным, ни высокоэффективным. Оно приносит в точности свою скорректированную с учетом риска и среднерыночных показателей требуемую норму доходности.

7. Л. Такой инвестор не станет останавливать выбор на подобных вложениях с ак-

центом на текущих поступлениях. Он будет приобретать инструменты с потенциалом прироста стоимости на долгосрочном временном горизонте.

8. И. Когда курс ниже, приобретается больше акций.

9. И. Таким образом пытаются "покупать дешево, а продавать дорого".

10. Л. Использование "стоп"-приказов сопряжено с риском "перестраховки" (воз-

вращения курсов на более высокий уровень).

11. И. Не все составляющие HPR являются реализованными доходами, однако их

удобно трактовать таким образом для анализа эффективности инвестиций.

12. Л. RAR наиболее полезен при сравнении вложений разного уровня рисков. Для

вложений равного риска хорошей мерой эффективности является HPR

13. Л. Только примерно 90%.

14. Л. Показатель &4i? учитывает риск вложений в сравнении с рыночным. Чем вы-

ше его значение, тем лучше.

15. Л. Ликвидные активы представляют собой "буфер" для снижения риска. Они

также могут являться источником средств при неожиданном появлении новых инвестиционных возможностей.

РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

1 a) HPR - (D) +Р]~ Рп) - 500 ДОЛЛ" + 22 850 Д°ЛЛ ~ 20 000 ДОЛЛ" ~ Р0 20 000 долл.

= 3350 долл. / 20 000 долл. = 16,75%;

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [ 61 ] [62]