назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [ 45 ] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]


45

12. В течение 80-х годов цена золота выросла с 35 долл. до более чем 2000 долл. за тройскую унцию.

13. Преимущество инвестиций в золотые сертификаты по сравнению со слитками заключается в отсутствии риска капитальных убытков по золотым сертификатам. Инвестор всегда владеет одной и той же суммой в долларах.

14. Ценовые скачки стратегических металлов возникают вследствие "фактора паники".

15. Хотя цена однокаратного инвестиционного бриллианта упала с отметки 60 000 долл. в начале 1980 г. до 20 000 долл. в конце 1982 г., годовая норма прибыли на такой камень за период 1972-1982 гг. превышала 13%.

ЗАДАЧИ

1. Алан Солтрон в течение нескольких лет играл с товарными фьючерсными контрактами на свинину. Недавно он приобрел два мартовских фьючерса по 65,75 за контракт, соответствующий 38 000 фунтов товара, где котировка означает число центов за фунт. Он ожидает роста цены контрактов до 70, чтобы затем их продать. Первоначальная маржа составляет 1200 долл., а поддерживаемый взнос - 950 долл. за один контракт:

а) каков размер маржи или инвестиций?

б) какую сумму необходимо будет депонировать для поддержания требуемого уровня маржи, если цена контракта снизится до 64,00 долл.?

в) если цены будут меняться в соответствии с прогнозом, какова будет доходность инвестированного капитала? Налоги и комиссионные не учитывать.

2. Сидней Ию построил спред на основе фьючерсов на соевые бобы, заняв "длинную" позицию по августовскому контракту (по 770) и "короткую" - по июльскому (по 776). Он считает, что спред, составляющий 6%, за ближайшие месяцы сократится, поскольку, как он ожидает, августовский контракт вырастет больше (или упадет меньше), чем июльский контракт. Через месяц августовский контракт стоил 775, а июльский - 778. Размер фьючерсного контракта на соевые бобы - 5000 бушелей, контракты котируются в центах за бушель. Первоначальный взнос (маржа) по такому фьючерсу составляет 1800 долл. Какова будет отдача на капитал, вложенный в позицию "спред"?

3. Роберта Престон анализирует фьючерс на казначейские облигации (контракт на 100 000 долл.). Она ожидает роста процентных ставок и считает, что курс облигаций упадет от текущего уровня в 97-08 до 94. Какая доходность на вложенный капитал будет достигнута при первоначальной марже 4000 долл. на контракт, если инвестор продаст один контракт, а процентные ставки и курсы изменятся в соответствии с ожиданиями?

4. Предположим, что фьючерсные контракты на 90-дневные казначейские векселя котируются по 92,45:

а) какова доходность этого контракта?

И. Л.

И. Л.

И. Л.

И. Л.



б) какова текущая цена этого контракта?

5. Рик Барджесс стремится занять "длинную" фьючерсную позицию по японской валюте, поскольку считает, что к сентябрю ее курс вырастет с текущего значения 0,63 до 0,67 цента за иену. Объем контракта составляет 12,5 млн. иен, а первоначальный взнос равен 3000 долл.:

а) какой доходности на вложенный капитал можно ожидать, если после покупки контракта обменный курс и курсы фьючерсов изменились в соответствии с прогнозом?

б) какая доходность на вложенный капитал будет реализована, если после покупки фьючерсного контракта позицию придется закрыть по курсу 0,61 цента за иену?

в) используйте полученные ответы на вопросы "а" и "б" для обсуждения риска и эффекта финансового рычага на фьючерсном рынке.

6. Терри Холлингсворт и ее муж Дэвид владеют портфелем котируемых на NYSE акций стоимостью примерно 150 000 долл. Они сумели скопить большую часть своего капитала за счет инвестирования гонораров за книгу Терри об уходе за ребенком "Kid Care for Yuppies". Супруги обеспокоены возможностью падения рынка и обесценения принадлежащего им портфеля акций. Недавно Дэвид узнал о фьючерсных контрактах на фондовый индекс и считает, что они могут выступить в роли средства хеджирования. Фьючерсный контракт на индекс "Стэндард энд пурз 500" котируется по 167,85 и требует первоначального взноса в размере 6000 долл.:

а) сколько контрактов нужно продать супругам, чтобы хеджировать свой портфель стоимостью 150 000 долл.?

б) до какого уровня должен упасть фондовый индекс, чтобы покрыть убытки в результате снижения стоимости портфеля на 10% (предположим, что для хеджирования было использовано два контракта)?

в) если супруги ошибаются и стоимость их портфеля возрастет до 160 000 долл., а котировка фьючерсных контрактов - до 178, чему будет равна величина прибыли (убытков):

1) от портфеля акций?

2) от фьючерсных контрактов?

3) в совокупности?

ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ

1. И. Текущий доход отсутствует.

2. И. Маржа (или обязательный депозит) предназначена для гарантии исполнения

контракта.

3. Л. Фьючерсами торгуют на условиях обязательного взноса, но он скорее гаран-

тийный взнос, чем платеж по контракту. Заемных средств при сделках с фьючерсами нет, поэтому никаких процентов не взимается.

4. Л. Построение спреда подразумевает покупку и продажу фьючерсных контрак-

тов по одному и тому же базовому активу. Эта операция может ограничить риск капитальных убытков, сохраняя потенциал для извлечения прибыли.



5. И. Это делается в ожидании падения курса контракта.

6. И. Предела потенциальным убыткам по фьючерсным контрактам нет.

7. Л. Такого индекса нет. Ценовой индекс для казначейских векселей конструирует-

ся для того, чтобы с ростом индекса курс фьючерсного контракта также увеличивался.

8. И. Фьючерсы на индексы фондового рынка обеспечены денежными средствами.

9. И. Когда рыночная стоимость снижается, инвестор должен внести дополнитель-

ный взнос.

10. Л. Материальные активы далеко не всегда переигрывали акции и облигации. Эти

активы могут быть хорошим средством страхования от инфляции в долгосрочной перспективе, но на коротких дистанциях (например, в 1980-1982 гг.) рост их цен может намного отставать от инфляции.

11. Л. Ни материальные активы, ни облигации с нулевым купоном не приносят те-

кущих доходов, но материальные активы могут требовать расходов на безопасность, хранение, страхование, которые представляют собой текущие издержки. Облигации с нулевым купоном лишены этого недостатка.

12. Л. Максимальная цена золота была примерно 850 долл., а не 2000 долл.

13. Л. Золотой сертификат отражает право собственности на определенное количе-

ство золота, а не денежную сумму. По мере изменения цен на золото стоимость сертификата меняется так же, как и цена золотого слитка.

14. И. Они возникают благодаря относительной редкости этих металлов.

15. И. Однако в середине 1980-х годов доходность была отрицательной.

РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

1. а) два контракта потребуют по 1200 долл. за каждый: 2x 1200 долл. = 2400 долл. первоначального взноса;

б) 0,6575 долл. - 0,6400 долл. = 0,0175 долл. за фунт;

0,0175 долл. х 38 000 х 2 = 1330 долл. убытков

Первоначальный взнос 2400 долл. Убытки ~ 1330 долл.

= Собственный капитал = 1070 долл. маржа = 950 долл. х 2 = 1900 долл.

1900 долл. - 1070 долл. = 830 долл. (необходимый размер взноса);

в) (0,70 долл. - 0,6575 долл.) х 38 000 х 2 = 3230 долл. прибыли;

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [ 45 ] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]