назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]


39

ного промежутка времени. "Колл" дает своему держателю право купить фиксированное количество определенного вида ценных бумаг по установленному курсу в течение определенного промежутка времени. Основные характеристики опционов "пут" и "колл" - курс исполнения (фиксированный курс, по которому ценные бумаги могут быть проданы или куплены), дата истечения срока действия опциона и курс приобретения опциона. Стоимость опционов "колл" определяется превышением их рыночного курса над курсом исполнения, а стоимость опционов "пут" - превышением курса исполнения под рыночным курсом. Недостатки опционов - ограниченность срока действия, отсутствие прав собственности и необходимость специальных знаний для эффективного применения. В настоящее время опционами со стандартизированными курсами и сроками исполнения торгуют на Чикагской бирже опционов и других биржевых опционных площадках. Кроме того, заключаются опционные контракты на фондовые индексы, долговые ценные бумаги, иностранные валюты, а также товарные и финансовые фьючерсы.

Сделки с опционами "пут" и "колл" могут использоваться вместо операций с соответствующими ценными бумагами. Выгоды финансового рычага делают такие сделки привлекательными для инвесторов, стремящихся к извлечению капитальных доходов. Консервативные инвесторы могут применять опционы для ограничения абсолютного размера капитальных убытков. Наиболее распространенный консервативный подход связан с хеджированием позиции для защиты нереализованной прибыли или страхования от капитальных убытков. Другие формы использования опционов - их продажа и спреды - требуют глубокого понимания этих сложных рынков.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

I. Опционы дают своему владельцу право купить или продать фиксированное количество соответствующих ценных бумаг по определенному курсу в течение установленного периода времени.

A. Стоимость опциона изменяется под воздействием ценовой динамики базовой ценной бумаги.

Б. Два главных преимущества опционов:

1. Достаточно низкий курс единичного контракта.

2. Возможности использования финансового рычага.

B. Два главных недостатка опционов:

1. Отсутствие текущего дохода.

2. Срок действия ограничен, и по окончании срока стоимость опциона равна нулю.

Г. В данной главе описываются три типа опционов: "права"; варранты, а также опционы "пут" и "колл".

II. "Права" - это опционы краткого срока действия и ограниченного применения. А. "Права" эмитируются, когда корпорация стремится привлечь средства путем

увеличения акционерного капитала.

1. Действующие акционеры получают одно "право" на каждую акцию.

2. Определенное число "прав" позволяет своему держателю приобрести одну акцию нового выпуска по подписной цене (обычно ниже рыночного курса) в течение определенного (обычно весьма непродолжительного) периода времени.



Б. Стоимость "прав" возникает благодаря возможности приобретения акций по курсу ниже рыночного.

Рыночный курс акций Подписной курс акций Стоимость прошлого выпуска нового выпуска

права Количество "прав", необходимое для покупки одной акции нового выпуска

В. "Права" малопригодны для прибыльной спекуляции, но могут использоваться для покупки акций нового выпуска без уплаты комиссионных.

1. Инвесторам, не желающим покупать акции нового выпуска, следует продать принадлежащие им "права".

2. Нельзя оставлять "права" неиспользованными, поскольку это означает утрату некоторой стоимости.

III. Варрант (ордер) - вид опциона, который позволяет своему держателю приобретать обыкновенные акции.

A. Варранты - долгосрочные опционы, зависящие от курса приобретения акции, именуемого курсом исполнения.

1. Обычно для покупки одной или более акций требуется один варрант.

2. Торговля варрантами осуществляется при посредстве брокеров, трансакционные издержки аналогичны обыкновенным акциям, а котировки варрантов публикуются вместе с котировками обыкновенных и привилегированных акций.

Б. Варрантам присущи те же достоинства и недостатки, что и всем опционам.

1. Среди преимуществ: совпадающая динамика курсов варранта и базовой обыкновенной акции; низкий курс в сравнении с акциями; привлекательные возможности финансового рычага.

2. К недостаткам относятся: необходимость в специальных знаниях из-за специфичности инструмента; отсутствие текущего дохода; окончание срока действия ограничивает временной горизонт вложения в конкретный варрант.

B. С точки зрения инвестиционной привлекательности особенно важны три характеристики варрантов.

1. Курс исполнения - установленный курс, который инвестор будет уплачивать за акцию.

2. Чтобы варрант обладал ценностью, необходимо чтобы его курс исполнения был ниже текущего рыночного курса.

Стоимость варранта = (М- Е) х N,

где М- рыночный курс обыкновенной акции; Е- курс исполнения варранта; - количество акций, которые могут быть куплены на один варрант.

3. Премия, или "вода", - разность между рыночным курсом варранта и его стоимостью, определяемая в процентном выражении.



Варранты, как правило, используются в качестве альтернативы вложениям в обыкновенные акции.

1. Стоимость варранта основывается на рыночном курсе соответствующей обыкновенной акции, рыночный курс варранта обычно превышает его стоимость.

2. В связи с низким уровнем курса размах колебаний курсов варрантов выше, и поэтому они предлагают потенциально более высокий прирост капитала, чем обыкновенные акции.

3. По мере приближения к окончанию срока действия варранта его премия снижается.

Операции с варрантами обычно проводятся в соответствии с одной из двух стратегий.

1. Использование финансового рычага для увеличения доходов за счет приобретения потенциального контроля над большим числом обыкновенных акций за одну и ту же сумму.

2. Снижение размера вложений, необходимого для получения ожидаемой прибыли, что ограничивает потенциальный размер убытков.

Поскольку стоимость варранта определяется базовой акцией, для успешного применения варрантов необходим тщательный анализ акций. Рыночные курсы варрантов влияют на потенциальную доходность, поэтому варранты с низкой котировкой предпочтительнее дорогих.

1. Поскольку рыночный курс варрантов изменяется в полном соответствии с курсовой динамикой акции, более низкий уровень курса варранта обеспечивает более высокую доходность за какой-либо период владения, чем базовая акция.

2. Риск капитальных убытков минимален в случае низкого курса варранта.

IV. Опционы "пут" и колл" обычно действуют в пределах от одного до девяти месяцев, предоставляя возможность покупки ("колл) или продажи ("пут") ценных бумаг по определенному курсу в течение установленного периода времени. А. Опционы "пут" и "колл" - инструменты с договорными условиями, которые выпускаются на предъявителя.

1. Опцион "пут" предоставляет своему держателю право продать ценные бумаги по определенному курсу в течение установленного периода времени.

2. Опцион "колл" предоставляет своему держателю право купить ценные бумаги по определенному курсу в течение установленного периода времени.

3. Опционы "пут" и "колл" обращаются на биржах и в меньших объемах - на внебиржевом рынке.

4. Эмитент базовой ценной бумаги не выпускает опционов.

5. Опцион "колл" обычно приобретается, когда инвестор ожидает, что курс базовой ценной бумаги возрастет.

6. Опцион "пут" обычно приобретается, когда инвестор ожидает, что курс базовой ценной бумаги упадет.

7. Опционы также обладают преимуществами финансового рычага и низкой единичной цены.

8. К недостаткам относятся ограниченность срока действия и отсутствие текущего дохода, а также невозможность покупки "пута" и "колла" с использованием заемных средств.

Б. Хотя опционы обращались на внебиржевом рынке довольно давно, организованный рынок начал функционировать в 1973 г. на Чикагской бирже опционов.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]