назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]


34

10. Л. Некоторым инвесторам, которые заинтересованы в высоком текущем доходе,

следует предпринять эти действия; другие, заинтересованные в получении курсового дохода, должны сориентироваться на облигации с небольшими ставками купона, чтобы получить более крупный прирост капитала в результате падения ставок (и роста курсов).

11. Л. Облигация будет продаваться с премией, потому что ожидаемая ставка купо-

на выше преобладающих рыночных ставок процента.

12. И. Однако облигация может быть выкуплена за счет иных источников.

13. И. Покупайте облигации в ожидании падения ставок и роста курсов ценных бу-

маг.

14. Л. Муниципальные облигации для финансирования "несущественных" нужд не

выведены из-под налогообложения.

15. И. Они также использовались при операциях поглощения и выкупа фирм упра-

вляющими с использованием заемных средств.

РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

j Эквивалентная доходность Доходность муниципальных облигаций при полном налогообложении 1 - Ставка налога

aj эквивалентная доходность 8% £уо/0. при полном налогообложении 1 - 0,25

g\ эквивалентная доходность 8% 31%

при полном налогообложении 1 - 0,35 "

Bj эквивалентная доходность 8% 55%

при полном налогообложении 1 - 0,45

г) эквивалентный уровень доходности при полном налогообложении выше для лиц, уплачивающих налог по более высоким ставкам, что увеличивает для них привлекательность муниципальных облигаций.

~ ч Годовой процентный доход

Z. а) Текущая доходность = -----;

1екущии рыночный курс облигации

140 долл. 1ЛС10/

текущая доходность =---= 10,51%;

1332 долл.

г . . 1000 долл. - ТеКУТЙ

Годовой процентный рыночный курс

g) Заявленная Доход Число лет до погашения

доходность " Текущий

1000 долл. +

м рыночный курс



, ,„ 1000 долл. - 1332 долл. 140 долл . +-

1000 долл. + 1332 долл.

140 долл. - 33,20 долл. 1166 долл.

= 9,16%;

Ожидаемый Текущий Годовой курс продажи рыночный курс

+

Реализованная процентный доход Чисдо лет владения

доходность Ожидаемый Текущий

курс продажи рыночный курс

1140 долл. - 1332 долл.

140 долл. +

1140 долл. + 1332 долл.

140 долл. - 64 долл. 1236 долл.

= 6,15%;

г) разница между ответами пунктов "б" и "в" иллюстрирует тот факт, что премия за отзыв редко является адекватной компенсацией инвестору за различие в доходностях отзывной и безотзывной облигаций.

3. Заголовки колонок облигационных котировок в "Уолл-стрит джорнэл" помещены над соответствующими данными:

Облигации Текущая доходность Объем Курс закрытия Изменение SCM 9 V4s 99 11 10 83 Ч2 +1 »/4

Теперь ответы достаточно очевидны:

а) купон 9 V4% выплачивается раз в полгода (маленькая буква s соответствует полугодовой выплате);

б) облигация погашается в 1999 г.;

в) в момент закрытия рынка облигация продавалась по 83 V2 от номинала, или за 835 долл.;

г) было продано 10 облигаций (объем сделок 10 000 долл.).

4. Приведенная „ Приведенная стоимость

стоимость = Приведенная стоимость + выкупной цены облигации купонного дохода

при погашении.

(В качестве ставки дисконтирования следует использовать ожидаемую заявленную доходность.)



PV= 140 долл. х фактор дисконтирования (13 лет, 12%) + 1000 долл. х х фактор дисконтирования (13 лет, 12%)

(через два года до погашения останется 13 лет);

PV= 140 долл. х 6,424 + 1000 долл. х 0,229 =

= 899,36 долл. + 229,00 долл. =

= 1128,36 долл. 5. а) текущая доходность = 120 долл./ 900 долл. = 13,33%;

1000 долл. - 900 долл.

120 долл. + -

ел доходность к погашению ~-.--

° 1000 долл. + 900 долл.

120 долл. + 12,50 долл. 950 долл.

= 13,95%;

в) чтобы вычислить ожидаемую реализованную доходность, необходимо определить значение ожидаемого через 5 лет курса облигации.

PVожидаемого курса = РКкупона + РУстоимости при погашении =

= 120 долл. х фактор дисконтирования (3 года, 8%) +

+ 1000 долл. х фактор дисконтирования (3 года, 8%) =

= 20 долл. х 2,577 + 1000 долл. х 0,794 =

= 309 долл. + 794 долл. = 1103 долл.;

1103 долл. - 900 долл. 120 долл. +-

реализованная доходность--ПОЗ долл. + 900 долл.--

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]