назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [ 3 ] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]


3

Глава 2

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЫНКИ И СДЕЛКИ

РЕЗЮМЕ

В данной главе авторы рассматривают ключевые моменты функционирования рынков ценных бумаг. Основные темы: различия между биржевыми и внебиржевыми рынками; регулирование рынка ценных бумаг; роль брокеров; типы сделок с ценными бумагами; маржинальные сделки и причины их использования; мотивы и процедуры проведения операций продажи "без покрытия". Индивидуальные инвесторы в большей степени заинтересованы в рынках капиталов, где осуществляются "длинные" сделки, чем в денежных рынках, где производятся "короткие" операции. Вновь эмитируемые ценные бумаги реализуются на первичном рынке, тогда как ранее выпущенные обращаются на вторичном рынке. Вторичные сделки проводятся как на организованных биржевых рынках, к примеру Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Американской фондовой бирже (АМЕХ), так и на внебиржевом рынке (ОТС).

Основные нормы регулирования операций с ценными бумагами издаются на федеральном уровне, но применяется также законодательство штатов. Закон о ценных бумагах от 1933 г., регламентирующий полное раскрытие информации, и Закон о фондовых биржах от 1934 г., которым учреждена Комиссия по ценным бумагам и биржам SEC, - основополагающие элементы законодательства, регулирующего фондовые рынки. Другие важные законодательные акты - Закон Мэлоуни от 1938 г., Закон об инвестиционных компаниях от 1940 г. и Закон о консультантах по инвестициям от 1940 г.

Фондовые брокеры обеспечивают связь между инвесторами и рынками. Брокеры исполняют приказы либо через члена биржи, работающего в операционном зале, либо через специалиста внебиржевого рынка. Корпорация страхования инвестиций в ценные бумаги - агентство американского правительства, страхующее находящиеся у брокеров ценные бумаги, принадлежащие инвесторам. Универсальные брокеры предоставляют дополнительные услуги - консультационные, информационные, тогда как дисконтные брокеры этого не делают.

Издержки по приобретению или продаже ценных бумаг уплачиваются инвесторами в качестве вознаграждения брокеру за совершение сделки. Эти издержки, или комиссионные, варьируют в зависимости от типа ценных бумаг. Типичный уровень комиссионных для операций с обыкновенными акциями - в среднем 2% стоимости сделки. Трансакционные издержки меняются в зависимости от типа приказа, объема операции и инвестиционного инструмента. При сделках с небольшим объемом брокеры используют фиксированную схему комиссионных, однако по крупным операциям комиссионные подлежат согласованию. Дисконтные брокеры запрашивают от 30 до 70% размера комиссионных универсальных брокеров.



Инвестор может открыть один из нескольких типов брокерских счетов. Основные типы приказов - рыночный, лимитный и "стоп"-приказ. Рыночный приказ исполняется сразу, как только поступает на рынок. Лимитный приказ и "стоп"-приказ исполняются только в том случае, если рыночный курс ценных бумаг достигает некоторой критической точки.

Сделки проводятся пакетами по 100 акций (полный лот) или менее (неполный лот). "Длинные" сделки наиболее распространены; они осуществляются в расчете на рост курсов. Фондовые покупки в кредит позволяют инвестору использовать заемные средства для покупки большего числа ценных бумаг. При продажах "без покрытия" используются взятые в долг ценные бумаги в расчете на падение их курсов.

При операциях в кредит (с маржей) часть приобретаемых ценных бумаг оплачивается за счет заемных средств. Эти операции позволяют инвестору использовать финансовый рычаг для приумножения доходов. Инвестор оплачивает часть стоимости приобретаемых ценных бумаг собственными ценными бумагами или наличными и занимает другую часть в банке или, что бывает чаще, в брокерской конторе. Если курс ценных бумаг возрастает, доходность инвестиций растет, поскольку вложения инвестора составляют лишь долю от инвестированных средств, тогда как курсовой доход полностью достается ему (за вычетом процента, уплачиваемого по займу).

Требования первоначального взноса - минимальная доля собственных средств инвестора при инвестировании. Они устанавливаются Федеральной резервной системой и выступают в форме первоначальной маржи, маржи для вновь совершаемой покупки или поддерживаемого взноса, т.е. маржи по совершенному вложению. Если стоимость внесенных собственных средств падает ниже требуемой величины поддерживаемого взноса, инвестор получит извещение о необходимости внести дополнительные средства или ценные бумаги.

Для совершения сделок продажи "без покрытия" инвестор должен иметь маржинальный счет, но при этом он занимает ценные бумаги, а не деньги, и продает, а не покупает. Если курс ценной бумаги снижается после продажи "без покрытия", инвестор может приобрести ценные бумаги для их возврата кредитору и получить прибыль. Если же курс одолженных бумаг вырастет, продавцу, возможно, придется выполнять требования достаточности собственного капитала. Кредиторы, предоставляющие ценные бумаги для операций продажи "без покрытия", получают дивиденды и могут взять беспроцентную ссуду. Заемщики не уплачивают процентов, но обязаны выплатить кредиторам все дивиденды, полученные в течение периода сделки. Операции продажи "без покрытия" обычно носят спекулятивный характер, но могут использоваться консервативными инвесторами для фиксации дохода, защищая заработанные прибыли за счет отложенной выплаты налогов с доходов.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

I. Рынки ценных бумаг - это механизм, позволяющий заключать сделки между покупателями и продавцами инвестиционных инструментов - ценных бумаг - быстро и по справедливому курсу.

А. Рынки ценных бумаг могут быть классифицированы по ряду признаков: 1. Различают денежные рынки и рынки капиталов:

а) денежный рынок - это механизм купли-продажи краткосрочных ценных бумаг;

б) рынок капиталов - это механизм купли-продажи долгосрочных ценных бумаг, например акций и облигаций.



Б. Рынки капиталов делятся на первичные и вторичные.

1. Новые выпуски ценных бумаг предлагаются публике на первичном рынке:

а) корпорации-эмитенты обычно пользуются услугами инвестиционного банка - института, который специализируется на размещении новых выпусков ценных бумаг;

б) инвестиционный банк может организовать эмиссионный синдикат, чтобы распределить риск, с которым связана продажа нового выпуска ценных бумаг;

в) для размещения выпуска андеррайтер может также образовать брокерскую группу по продаже ценных бумаг;

г) вознаграждение за гарантированную подписку и услуги по продаже новых выпусков устанавливают в форме скидки (дисконта) с курса продажи ценных бумаг.

2. Рынок, на котором торгуют уже размещенными ценными бумагами, называют вторичным:

а) функция вторичного рынка заключается в обеспечении обращения ранее выпущенных ценных бумаг;

б) вторичный рынок включает фондовые биржи, а также внебиржевой рынок.

В. Фондовые биржи - это учреждения, организующие централизованное взаимодействие покупателей и продавцов определенных ценных бумаг.

1. Прошедшие листинг ценные бумаги, которые обращаются на фондовых биржах, составляют примерно 67% общего оборота акций.

2. На Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE) приходится 85% совокупного объема биржевой фондовой торговли:

а) на NYSE 1366 мест, или "кресел". Большинство мест занимают брокеры, проводящие сделки по поручению клиентов за комиссионное вознаграждение;

б) чтобы пройти процедуру листинга на NYSE, фирма должна:

1) иметь не менее 2000 акционеров, каждый из которых владеет 100 и более акциями;

2) иметь как минимум 1,1 млн. акций, выпущенных по открытой подписке и находящихся в собственности внешних акционеров;

3) в год подачи заявки на участие в листинге иметь прибыль в 2,5 млн. долл. (до уплаты налогов);

4) в течение двух предшествующих лет иметь прибыль по 2 млн. долл.;

5) располагать реальными чистыми активами на сумму не менее 16 млн. долл.;

6) рыночная стоимость акций, находящихся в обращении, должна составлять не менее 18 млн. долл.;

7) компания должна соответствовать требованиям федеральной Комиссии по ценным бумагам и биржам;

в) биржевые торги ведутся в операционном зале ("на полу") NYSE. Ценные бумаги "приписаны" к торговым зонам, и сделки заключаются только там;

г) торги идут, как правило, полными лотами (в 100 акций);

д) все сделки в операционном зале ведутся по процедуре аукциона, цель которого - выполнение всех приказов по максимально благоприятному курсу;

[Старт] [1] [2] [ 3 ] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]