назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [ 29 ] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]


29

противоположного мнения проинтерпретируют это как свидетельство устойчивости рынка.

И. Л. 13. Если рынки эффективны, для достижения инвестиционных целей инвесторы могут выбирать любые комбинации акций.

И. Л. 14. В соответствии с теорией Доу вторичные процессы на фондовом

рынке относительно малозначимы.

И. Л. 15. Глобализация рынков ценных бумаг означает, что США занимают доминирующее положение при формировании курсов и процентных ставок на зарубежных рынках.

И. Л. 16. Институциональные инвесторы, как правило, ориентируются на

долгосрочные результаты.

ЗАДАЧИ

1. Ожидается, что в следующем году прибыли фирмы "Халли Тойз" составят 10 млн. долл., а еще через год - 12 млн. долл. В настоящее время норма чистой рентабельности равна 5% и предполагается, что в течение двух следующих лет она останется на том же уровне. В обращение выпущено 200 ООО обыкновенных акций, а через год фирма планирует эмитировать еще 10 ООО шт. В виде дивидендов выплачивалось 40% прибыли; считается, что так останется и в будущем.

На основе этой информации вычислите:

а) оценку чистой прибыли за два следующих года;

б) прогнозные величины дивидендов за два следующих года;

в) ожидаемый курс акции на конец двух следующих лет (предполагая, что показатель PIE равен 11).

2. Ожидается, что акция компания "Боди фэктори" при коэффициенте выплаты дивиденда 30% в следующем году принесет 6,00 долл. Предполагается, что дивиденды будут расти с темпом 6% неограниченно долгое время. Требуемая норма доходности - 14%. Какова внутренняя стоимость акций компании?

3. Мистер Букер оценивает акции фирмы "Хаттон тэкс сервис". В настоящее время обыкновенные акции компании стоят 40 долл., а он ожидает, что за два года они вырастут до 50 долл. Он также предполагает, что по этим акциям в конце двух следующих лет будет выплачиваться по 2 долл. дивидендов.

Если требуемая доходность для мистера Букера составляет 14%, то:

а) какова внутренняя стоимость акции?

б) какова приближенная доходность акции?

в) является ли акция привлекательной формой вложения? Объясните ваши выводы.

Обыкновенные акции фирмы "Энибук паблишинг" в настоящее время продаются по 50 долл. По акциям не выплачивалось дивидендов, и в будущем этого также не



ожидается. Из-за хороших перспектив роста фирмы считается, что курс акций в течение ближайших трех лет увеличится:

а) каков справедливый курс акций для инвестора, который чувствует, что их курс за три года возрастет до 65 долл. при требуемой доходности 12%?

б) каков минимальный ожидаемый через три года курс акций, при котором их покупка станет привлекательной для инвестора с требуемой нормой доходности 15%?

5. Ожидается, что каждая из акций "Вет Уотербед" с показателем PIE, равным 12, принесет 4 долл. в году 3. Также предполагается, что на акцию будет выплачен 1 долл. дивидендов на конец трех ближайших лет. Используйте модель приведенной стоимости с 10%-й ставкой дисконтирования для вычисления справедливого курса акции, предполагая, что ее показатель PIE в течение всего периода неизменен.

ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ

1. И. Действительно, фактическая доходность будет определяться будущей курсо-

вой динамикой.

2. Л. Начинают обычно с прогноза выручки и чистой рентабельности реализации.

Будущий курс акции выводится как конечный продукт данного процесса.

3. Л. Оцениваются все параметры вплоть до рентабельности.

4. Л Чтобы акция являлась привлекательной для вложения, ее внутренняя, или

справедливая, стоимость должна превышать рыночный курс. Понятие номинальной стоимости в инвестиционных целях бессодержательно.

5. Л. Из-за наличия множества факторов, оказывающих воздействие на показатель

PIE, оценить его сложнее всего.

6. Л. Когда доходность увеличивается, курс снижается, поскольку между ними су-

ществует обратно пропорциональная зависимость.

7. И. В противном случае доходность не соответствует риску.

8. Л. Если вложения привлекательны с точки зрения определенного с помощью

формулы приведенной стоимости курса акции, они также будут привлекательны и с точки зрения приближенной доходности. Следовательно, достаточно использовать один метод.

9. И. Относительный показатель PIE представляет собой частное показателей PIE

конкретной акции и рынка в целом.

10. Л. Эта модель действительно предполагает бесконечный поток дивидендов, но

отнюдь не бесконечное владение ценной бумагой отдельным инвестором.

11. И. Но отнюдь не одинаковым образом.

12. И. Поскольку считается, что мелкие инвесторы ошибаются.



13. Л. Фундаментальный анализ способствует эффективности рынков, но не все ин-

весторы преследуют одинаковые цели и желают подвергаться равному риску. Анализ все же важен, но не менее важен также акцент на диверсификации и трансакционных издержках.

14. И. Наиболее важны первичные или долгосрочные процессы. Вторичные процес-

сы существенны только для подтверждения изменений первичных.

15. Л. Наоборот, доминирующее положение США пострадало в результате роста

других рынков.

16. Л. Их краткосрочная ориентация приводит к росту интенсивности рыночных

колебаний.

РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

т-т , т-т Чистая норма

1 \ Прибыль года t Прогнозная , г

i. л) г - г х рентабельности реализации,

после уплаты налогов выручка года t r г

ожидаемая в году t,

следующий год: ожидаемая прибыль = 10 ООО ООО долл. х 0,05 = 500 000 долл.; год 2: ожидаемая прибыль = 12 000 000 долл. х 0,05 = 600 000 долл.;

..ч. „ „ Ожидаемая прибыль года t

о) Оценочный ЕРЬ года t = ---f-;

Число акций в обращении в году t

следующий год: оценочный EPS = 500 000 долл./ 200 000 = 2,50 долл. на акцию;

год 2: оценочный EPS = 600 000 долл./ 210 000 = 2,86 долл. на акцию;

оценочные дивиденды = EPS х норма выплаты года t;

следующий год: оценочные дивиденды = 2,50 долл. х 0,4 = 1,00 долл.;

год 2: оценочные дивиденды = 2,86 долл. х 0,4 = 1,14 долл.;

в) оценочный курс акции = оценочный EPS года t х оценочный Р/Е года t;

следующий год: оценочный курс акции = 2,50 долл. х 11 = 27,50 долл.;

год 2: оценочный курс акции = 2,86 долл. х 11 = 31,46 долл.

Дивиденды ближайшего года

2. Внутренняя стоимость

Требуемая доходность - Постоянный темп роста 1,80 долл. 1,80 долл.

0,14-0,06 0,08 = 22,50 долл. на акцию.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [ 29 ] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]