назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [ 19 ] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]


19

3. а) 250 долл. х 2,367 = 591,75 долл. б) 800 долл. х 0,816 = 652,80 долл.

с) Для потока Х\ поскольку все выплаты равны, мы можем использовать формулу приведенной стоимости аннуитета:

125 долл. х 3,993 = 499,13 долл.

Для потока У: поскольку это разнородный поток, мы должны взять приведенные стоимости каждого платежа в отдельности и просуммировать их.

Платеж

Фактор

Приведенная

(в долл.)

дисконтирования =

стоимость (в долл.)

0,926

162,05

0,857

128,55

0,794

99,25

0,735

73,50

0,681

51,08

514,43

Заметим, что, несмотря на то что суммарные выплаты одинаковы, поток Ухаракте-ризуется большим значением приведенной стоимости благодаря тому, что большая часть платежей происходит раньше.

4. Приведенная стоимость = Приведенная стоимость потока (499,13 долл.) + Приведенная стоимость 1700 долл. через 5 лет.

PV= 499,13 долл. + (РШх 1700 долл.) =

= 499,13 долл. + (0,681 х 1700 долл.) =

= 499,13 долл. + 1157,70 долл. = 1656,83 долл.

Поскольку приведенная стоимость доходов составляет 1656,83 долл., а издержки - всего 1500 долл., это приемлемое вложение.

Будущая цена Текущая цена Средние инвестиций инвестиций

ежегодные + -

Приблизительная доходы Срок инвестирования (в годах)

полная доходность Будущая цена Текущая цена

инвестиций + инвестиций

125 долл. +

1700 долл. - 1500 долл.

1700 долл. + 1500 долл.



Поскольку приблизительная доходность (10,31%) превышает требуемую (8%), инвестиционный план должен быть принят.

Замечание. Оба способа оценки дают один и тот же результат, как, впрочем, и всегда для конкретного вложения.

5. а)

Доходы

Прирост капитала

Год Цена на конец Цена на начало Текущий доход Совокупный

года (в долл.) - года (в долл.) + (в долл.) = доход (в долл.)

1986 43,00 - 40,00 + 2,00 = 5,00

1987 47,00 - 43,00 + 2,40 = 6,40

1988 47,50 - 47,00 + 2,60 = 3,10

1989 53,00 - 47,50 + 3,00 = 8,50

1990 58,00 - 53,00 + 3,50 = 8,50

Год Совокупный Вложенная HPR доход (в долл.) : сумма (в долл.) = (в %)

1987 5,00 : 40,00 = 12,5

1988 6,40 : 43,00 = 14,9

1989 3,10 : 47,00 = 6,6

1990 8,50 : 47,50 = 17,9

1991 8,50 : 53,00 = 16,0

в) на этот вопрос нет абсолютно правильного ответа, но можно рассматривать среднее арифметическое: 1) фактические прошлые значения совокупной доходности или 2) прошлые значения HPR, а затем спрогнозировать будущие их значения.

Средний совокупный доход: (5,00 + 6,40 + 3,10 + 8,50 + 8,50)/5 = 6,30 долл.

Прогноз на 1992 и 1993 гг.: 6,30 долл.

Среднее значение HPR. (12,5 + 14,9 + 6,6 + 17,9 + 1б,0)/5 = 13,6%.

Прогноз на 1992 г.: 58,00 долл. х 0,136 = 7,89 долл.;

на 1993 г.: (58,00 долл. + 7,89 долл.) х 0,136 = 8,96 долл.

Учитывая тенденцию увеличения номинальных доходов, можно считать, что прогноз на основе HPR для данного случая может быть предпочтительнее;

г) ключевой предпосылкой такого рода прогнозов является возможность использования ретроспективных данных для прогнозирования на будущий период.

6. а)

Ценная

Фактор

Изменение рыночной

Ожидаемое изменение до

бумага

"бета"

доходности

= ходности ценной бумаги

1,30

(+10,0)

+ 13,0%

0,75

(+10,0)

+ 7,5%

-0,95

(+10,0)

- 9,5%



X 1,30 х (-5,0) = -6,5%

Y 0,75 х (-5,0) = +3,75%

Z -0,95 х (-5,0) = +4,75%

в) более высокие значения фактора "бета" характеризуют более высокий риск (вне зависимости от знака фактора). Таким образом, ценные бумаги ранжируются следующим образом:

наиболее рискованная - X,

промежуточное положение - Z; наименее рискованная - Y.

Поскольку фактор "бета" ценной бумаги Z отрицателен, ожидается, что она в отличие от других будет приносить доход в условиях экономического спада.

7. a) RR наиболее рискованна. Она характеризуется наибольшим уровнем неди-версифицируемого риска;

б) уравнение САРМ:

Ставка

доходности / Доходность

Требуемая безрисковых + Фактор I Рыночная безрисковых доходность ~ активов "бета \ доходность активов

требуемая доходность =

0,06 +

2,5 (0,11

- 0,06)

= 18,50%

требуемая доходность =

0,06 +

1,2 (0,11

- 0,06)

= 12,0%

требуемая доходность =

0,06 +

1,0 (0,11

- 0,06)

= 11,0%

требуемая доходность =

0,06 +

0,5 (0,11

- 0,06)

= 3,5%

требуемая доходность =

0,06 +

0,0 (0,11

- 0,06)

= 6,0%

в) Более высокие значения фактора "бета" свидетельствуют о более высоком не-диверсифицируемом риске; ценные бумаги с более высокими значениями фактора "бета" имеют более высокую требуемую доходность.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [ 19 ] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]