назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [ 15 ] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]


15

в) размер портфеля не меняется. Необходимо сберегать ежегодно:

357 143 долл./фактор наращения аннуитета (30 лет, 7%) = = 357 143 долл. /94,461 = 3780,85 долл.;

г) размер портфеля не меняется. Необходимо сберегать ежегодно:

357 143 долл./фактор наращения аннуитета (40 лет, 7%) =

= 357 143 долл./199,635 = 1788,98 долл.

Данная задача иллюстрирует важность заблаговременного начала осуществления пенсионного плана.



Глава 5

ИЗМЕРЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ДОХОДА

И РИСКА

РЕЗЮМЕ

В данной главе рассматриваются доходность и риск - два понятия, необходимые для определения стоимости инвестиций. Глава сложнее предыдущих и требует внимательного прочтения. Основные темы главы: доход и его измерение, вычисления приведенной и будущей стоимости, риск, использование показателя "бета" в качестве меры риска, а также связь между ожидаемой доходностью и риском.

Доход - это вознаграждение за инвестирование. Доходы могут представлять собой либо текущие поступления (дивиденды, проценты или другие подобные наличные выплаты), либо прирост капитала ("бумажные" доходы, которые могут быть реализованы только при продаже актива). Ожидаемая доходность, которая может выводиться на основании прошлых результатов, стимулирует инвесторов вкладывать средства в конкретный инструмент. Уровень доходности вложений зависит от внутренних характеристик инвестиционного инструмента, внешних факторов и инфляции. Процент - основная форма дохода при сбережении. Он может обеспечить критерий оценки других инвестиций. Одна из мер дохода - простой процент, однако многие сберегательные учреждения начисляют проценты чаще, чем раз в год. В этих случаях объявленная ставка процента окажется ниже фактической из-за эффекта сложного процента или начисления процентов на процент.

Для учета изменения стоимости денег во времени нужно использовать формулу будущей стоимости для определения ценности 1 долл. в будущем или формулу приведенной стоимости для приведения будущей стоимости к сегодняшнему значению. Чаще всего при принятии инвестиционных решений используется приведенная стоимость. Приведенная стоимость - это помещенная сегодня на счете под заданную ставку процента сумма, которая в будущем возрастет до определенного уровня. Применяя принцип приведенной стоимости, можно вычислять ценность любого актива. Приемлемым вложением является то, для которого приведенная стоимость поступлений больше или равна приведенной стоимости издержек.

Для принятия инвестиционных решений полезна формула доходности за период владения активом (HPR}.

jjpg Текущий доход + Прирост капитала (или убытки) Первоначальные инвестиции

В этой формуле прирост капитала (или убытки) равен конечной стоимости инвестиций за минусом первоначальной стоимости инвестиций. HPR не учитывает стоимость денег во времени, поэтому данный показатель не подходит для инвестиций, которые длятся больше года. Его корректное применение предполагает одинаковые периоды владения активом (в случае сравнения различных инструментов. - Прим. науч. ред).



Доходность, рассчитанная как внутренняя ставка окупаемости, - это ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость поступлений от инвестиций в точности равна приведенной стоимости издержек. Основное понятие, лежащее в основе вычисления такого показателя доходности, - начисление процентов на процент. Приемлемое вложение с точки зрения внутренней ставки окупаемости обладает доходностью, более высокой или равной соответствующей ставке дисконтирования (ставке, которая позволяет приравнять приведенную стоимость поступлений и затрат. - Прим. науч. ред.). Для вычисления доходности можно использовать приблизительную формулу:

Будущая цена Текущая цена инвестиций инвестицией

Приблизительная Средние Срок инвестирования (в годах)

доходность ежегодные доходы Будущая цена Текущая цена

инвестиций инвестиций

Данное приближение в значительной мере облегчает вычисления доходности, допуская лишь небольшое расхождение с точным значением показателя внутренней ставки окупаемости. Риск - возможность отклонения фактической доходности от ожидаемой. Обычно более высокие ожидаемые доходы сопровождаются большим риском. Совокупный риск складывается из делового, финансового, процентного, рыночного, событийного рисков, а также риска покупательной способности и ликвидности. Совокупный риск может быть подразделен на диверсифицируемый и недиверсифицируе-мый риски. Последний важен, поскольку инвестор может устранить диверсифицируемый риск, объединяя в портфеле от 8 до 15 инструментов или приобретая паи взаимного фонда. Фактор "бета" - мера недиверсифицируемого риска. Она измеряет в относительных показателях степень реакции доходности ценной бумаги (обыкновенных акций. - Прим. науч. ред) на изменения рыночной доходности. Модель оценки доходности активов и ее графическая интерпретация - кривая рынка ценных бумаг - соотносят недиверсифицируемый риск и требуемую доходность. Акциям, облигациям и другим типам инструментов соответствует определенное соотношение доходности и риска. Каждый инвестор обладает свойственным только ему отношением к риску. Некоторые инвесторы склонны к большему риску, нежели другие, но почти все инвесторы стремятся его уменьшить. Несклонный к риску инвестор требует более высокой доходности за каждую дополнительную единицу риска. Для использования ожидаемой доходности и риска в инвестиционном процессе инвесторам следует прогнозировать доходность, применяя ретроспективные данные и другую информацию. Затем им нужно оценить риск, сопряженный с каждым из инструментов, чтобы потом получить картину в терминах риска-доходности и понять, адекватна ли ожидаемая доходность заданному уровню риска. Несклонные к риску инвесторы должны выбирать вложения с наиболее высокой ожидаемой доходностью при приемлемом уровне риска.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ГЛАВЫ

I. Доход - вознаграждение за инвестирование. Не каждый объект инвестирования гарантирует доход, но уровень ожидаемого дохода от вложений является важным фактором при выборе инвестиционных инструментов.

А. Совокупный доход складывается из текущих поступлений и прироста капитала (или убытков).

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [ 15 ] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62]