хожи на игроков в покер, которые осторожно пытаются вычислить, кто и чем действительно располагает. Маркет-мейкеры начинают влиять на рынок перед открытием. Они могут выставлять бид или офер на уровне 2 NASDAQ без обязательства исполнения до 9.30. Маркет-мейкер MASH (Mayer Schweitzer, представляет Charles Schwab), у которого, возможно, есть клиент, желающий купить какие-то акции, начинает выставлять биды в 9.20. Маркет-мейкер MLCO (Merrill Lynch), у которого тоже есть покупатель, может выставить бид по более высокой цене. MLCO и MASH пытаются прозондировать рынок и посмотреть, как другие маркет-мейкеры реагируют на их биды.

Обычно в этот период дня на многих рынках наблюдаются явления кроссинга, или биды превышают оферы, а оферы оказываются ниже бидов. Это может быть также видно на ECN, например на Instinet. Допустим, бид по акциям оказывается на 1 пункт выше по сравнению с оферами тех, кто предлагает акции на продажу, потому что фирмы, выставляющие офер, еще не отрегулировали котировки. Биды по акциям могут также двигаться вверх в Instinet, пока маркет-мейкеры выставляют на уровне 2 более низкие оферы. Эти ситуации обычно исправляются сами по себе перед открытием, поскольку маркет-мейкеры меняют свои ставки. Если маркет-мейкеры этого не делают, трейдеры быстро заставят их изменить котировки, воспользовавшись возникшей арбитражной ситуацией. Например, трейдер может продать акции по 100 фирме, которая выставляла бид, и приобрести такие же акции по 99 у 10 фирм, которые предлагают акции. Фирма, только что купившая акции по 100, очевидно, не захотела бы покупать дополнительные акции по той же цене, поскольку она могла бы так же легко приобрести их по 99 у других фирм или дневных трейдеров.

Открытие дневной торговли в NASDAQ еще более коварно, чем открытие торгов специалистом, потому что в NASDAQ никто не видит полной картины. Когда речь идет об акциях Нью-Йоркской фондовой биржи, вы можете расшифровать

действия специалиста, в то время как в момент открытия торгов в NASDAQ это, скорее, период зондирования. В некоторых случаях это самое легкое время для маркет-мейкера, имеющего довольно значительные заказы. Подобно игроку, который при полном банке может уверенно похоронить своих оппонентов, маркет-мейкер с реальными заказами может легко обыграть агрессивного спекулянта. Первые 15 минут на NASDAQ - это обычно хорошее время для абсорбции того, что происходит. Если вас соблазняют торги, мы рекомендуем вам действовать осмотрительно и быстро. В это время дня маркет-мейкеры пользуются самыми большими преимуществами, и вам будет нелегко сразу понять, у кого из них есть заказы. В этот период вы можете попытаться определить, какие маркет-мейкеры на самом деле имеют заказы, и проследить, как ведут себя акции во время подъемов и откатов.

Чего вы не понимаете,

как надеются маркет-мейкеры

До недавнего времени маркет-мейкеры NASDAQ демонстрировали только бид или офер. Они не обязаны были раскрывать количество акций, которые намеревались купить или продать. Если у вас есть доступ к подробным котировкам уровня 2, вы сможете понять, какие маркет-мейкеры в действительности выставляют биды, а какие - оферы. Вы также узнаете количество акций, которое маркет-мейкеры хотят купить или продать. Для проницательного трейдера эта информация может оказаться очень полезной.

Давайте посмотрим, как маркет-мейкеры двигают рынок независимо от показанных ими размеров. Маркет-мейкеры обычно должны выставлять двусторонние котировки - другими словами, показывать цену, по которой они хотят купить акции, и цену, по которой готовы их продать. Хотя на некоторых рынках маркет-мейкеры должны находиться как на внутреннем биде, так и на внутреннем офере, на NASDAQ при-

нято, чтобы маркет-мейкер был по одну сторону текущего рынка. Если текущие параметры рынка составляют 50 х 50 /4, маркет-мейкер, как правило, выставит 50 бидов по 50 3/4. Имейте в виду, что офер 50 3/4 в данный момент практического смысла не имеет, поскольку акции предлагаются по 50 /4. Предположим, есть маркет-мейкер, который выставляет бид на покупку акций по 50. Какую информацию можно извлечь из того, как он котирует ситуацию «пост-маркет»?

Маркет-мейкеры, покупающие акции

Сценарий 1. Маркет-мейкер покупает по биду и не изменяет свою котировку. Рыночная цена составляет 49 7/8 х 50. Маркет-мейкер платит 49 7/8 за акции и обновляет котировки.

Интерпретация. Маркет-мейкер хочет купить акции и полагает, что есть другие маркет-мейкеры, которые являются заинтересованными покупателями. В этом случае маловероятно, что маркет-мейкер изменит свой рынок.

Сценарий 2. Маркет-мейкер покупает по биду и снижает свой бид на один уровень. Рыночная цена составляет 49 7/8 х 50. Маркет-мейкер покупает по 49 7/8 и понижает свой бид до 49 3/4.

Интерпретация. Маркет-мейкер является покупателем акций, но надеется приобрести дополнительные акции по лучшей цене. Он ведет зондаж, чтобы посмотреть, что случится, если он не будет препятствовать снижению цен на акции. Он, возможно, покупает для себя, но, не исключено, пытается получить лучшую цену для выполнения заказа клиента, который дал ему полномочия совершить покупку по любой цене или по понижающейся цене. Заказ, когда брокер может без ответственности со своей стороны изменять цену, - это заказ, в котором клиент не ограничивает брокера в цене. Он размещает такой заказ, чтобы дать брокеру возможность совершить покупку по его, брокера, собственному усмотрению для получения