шившие покупки в ожидании хороших новостей, не смогут продать приобретенные ими акции по такой высокой цене, как они бы хотели. Чуткий трейдер легко почувствует, что акции не продать по ожидавшейся более высокой цене, поймет, что «мир занимает длинную позицию, играет на повышение», и продаст акции. Это явление объясняет, почему акции иногда идут вниз при хороших новостях и поднимаются при плохих. Если предполагается, что акция поднимется выше, а она не поднимается, то она пойдет вниз. Справедливо и обратное: если предполагается, что акция пойдет вниз, но она не идет, то она пойдет вверх. Прочитайте новости, проинтерпретируйте то, что должно произойти, определите реальные ожидания трейдеров (их позиции), и вы будете приятно удивлены тем, как легко все это сделать и как легко вычислить, каким образом будут изменяться цены на акции или ситуация на рынках.

Лорд Кейнс указывал на это в своей классической книге «Общая теория занятости, процента и денег»:

Профессиональные инвестиции можно связать с газетными конкурсами, в которых соревнующиеся должны выбрать шесть самых красивых лиц из сотни фотографий, и при этом приз получает участник, сделавший выбор, наиболее близкий к средним предпочтениям совокупности соревнующихся. Таким образом, желающий победить должен выбрать не те лица, что он сам считает самыми красивыми, а те, которые, как он полагает, привлекут симпатии других участников, решающих проблему с той же точки зрения. Стало быть, это не тот случай, когда человек выбирает фотографии лиц, которые ему в действительности нравятся больше всех. Речь даже не идет о тех фотографиях, которые являются по-настоящему красивыми по усредненному мнению. Мы достигли третьей степени, когда тратим наши интеллектуальные способности на то, чтобы предсказать среднее мнение о том, каково будет среднее мнение* (выделено авторами).

* Keyns J. М. The General Theory of Unemployment, Interest and Money, chap. 12. [См. русск. изд.: Кейнс Д. M. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, 1999.]

Открытие дневных торгов

для акций, продаваемых

на Нью-Йоркской фондовой бирже:

что профессионалы не хотят,

чтобы вы знали

Заказы размещаются на основе того, как люди интерпретируют новости (на основе их мнений), и исходя из их позиций (отражающих их ожидания). Специалисты берут заказы на покупку и продажу и распределяют поступившие на покупку в порядке от нижних к высшим и от высших к низшим те, что на продажу. Они пытаются найти такую цену, при которой предложение и спрос пересекутся. Иногда специалист будет иметь типичный дисбаланс заказов с той и/или другой стороны. Например, перед ним 50 ООО акций на покупку по рыночной цене, 10 ООО акций на продажу по рыночной цене, 20 ООО акций на продажу при падении цены ниже 29 3/4 и еще 50 ООО акций на продажу по цене ниже 30. У специалиста есть преимущество, поскольку он знает позиции покупателей и продавцов благодаря заказам, внесенным в его книгу регистрации лимит-ордеров. Оказавшийся в такой ситуации специалист, проанализировав свою позицию, может продавать акции по любой цене до тех пор, пока он выполняет рыночные заказы и любые заказы, которые будут размещены по цене, лучшей цены на момент открытия торгов.

В приведенном выше примере только два рыночных заказа подлежали бы гарантированному исполнению в момент открытия. Специалист мог бы продать акции по любой цене ниже 29 3/4, если бы он хотел продать 40 000 акций из своего портфеля для покрытия дисбаланса, возникающего вследствие заказа на покупку 50 000 акций по рыночной цене. Если специалист хочет продать 40 000 акций, то, вероятно, он владеет лотом акций (держит длинную позицию, играя на повышение) или, возможно, занимает короткую позицию (уже занял акции и продал их, даже если и не был их собственником) и хочет продать больше, чтобы предотвратить дальнейший

подъем цены. Если в данном случае речь идет о любом из этих сценариев, специалист, скорее всего, предложит акции к продаже по цене 29 п/хь, которая на минимальный интервал изменения цены ниже 29 3/4 - Уровня, где имеется лимит-ордер на продажу. В первом из двух возможных сценариев цена акции при открытии торгов составляет 29 п/16, и исполнитель заказа на покупку 50 ООО акций по рыночной цене «покупает» 10 ООО акций у исполнителя заказа на продажу 10 ООО акций по рыночной цене, а остальные 40 ООО акций - у специалиста. Специалист создает «пост-рынок» при ценах 29 У2 х 29 3/4, соотношении 10 000 к 50 000, надеясь побудить продавца, желающего продать по 29 3/4, опустить предел, давая себе шанс откупить обратно некоторое количество акций (для получения прибыли) у трейдера, пропустившего продажу по цене открытия.

Второй наиболее вероятный сценарий таков: при открытии торгов специалист выставит акции по 29 15/16. Тогда он получает немного больше пользы от 20 000 акций, выставленных на продажу по цене ниже 29 3/4. В этом случае специалист должен выполнить заказ только на 20 000 акций, а не на 40 000 акций по 29u/i6> имея при этом дополнительное преимущество - возможность всегда откупить назад акции по оферу 30. Имейте в виду, что заказ на продажу акций по рыночной цене и лимит-ордер на продажу по цене ниже 29 3/4 будут выполнены по 29 15/б- Опять же специалист постарается сформировать ситуацию, в которой он может повлиять на рынок таким образом, что продавец акций по 30 снизит цену и специалист откупит назад свои акции с прибылью. Как и в первом сценарии, обратите внимание на то, что специалист при открытии предложит акции к продаже по самой высокой цене, учитывающей его цели. Со стороны специалиста было бы глупо открыть рынок по цене 29 3/4 или по любой другой цене ниже 29 15/i6 с учетом тех заказов, которые он имеет. Зачем продавать акции по 29 3/4, если их можно продать по 29 15/i6?

Третий сценарий специалиста: открыть акции по 30 и не продавать ничего. В этом случае рыночные заказы выполня-