няет любую работу, заказ, не представленный брокером, оказывается «сиротой». Подобные заказы будут защищены только общими усилиями специалиста и Нью-Йоркской фондовой биржи. Специалисты обычно выполняют заказ за секунды, но им требуется приблизительно 2 минуты на то, чтобы оформить заказ или внести его в свою книгу для учета в котировках. Этот двухминутный интервал играет существенную роль в беспокойные периоды рыночной активности. Трейдеры, полагая, что их заказы не были выполнены должным образом, часто жалуются на это промедление. Однако в периоды хаотичной активности специалисту трудно постоянно обновлять рыночные котировки. В такие периоды брокеры иногда работают лучше, но при этом ожидается, что исполнение заказа брокером занимает 3 минуты. В целом система DOT является быстрым и простым способом исполнения заказов.

Другое преимущество торговли биржевыми акциями по сравнению с небиржевыми в том, что на централизованном рынке, где все заказы должны проходить через одного мар-кет-мейкера (специалиста), этот специалист часто объединяет заказы клиентов в пары, т. е. обычно одни клиенты заключают сделки с другими клиентами. При работе с акциями NASDAQ маркет-мейкер чаще извлекает прибыль из заказов клиентов, постоянно оказываясь другой стороной в сделке и играя на спрэде всякий раз, когда это возможно. Новые правила принятия и размещения заказов и включение ЭКС в NASDAQ открыли клиентам доступ к заказам друг друга. При этом отпала необходимость в передаче заказов через маркет-мейкера. Новые правила существенно уменьшили преимущества маркет-мейкеров. Впрочем, если речь идет о заказе, который специалист или маркет-мейкер предпочли бы не выполнять, то такой заказ будет скорее исполнен специалистом, нежели маркет-мейкером.

На Нью-Йоркской фондовой бирже в случаях, когда покупатель и продавец хотят торговать акциями по одной и той же цене, специалист просто объединяет заказы в пары и получает

небольшой гонорар от брокерских фирм за услуги. Приблизительно 70% рабочего времени на Нью-Йоркской фондовой бирже уходит на выполнение заказов в этом режиме. Таким образом, продавцы и покупатели в действительности торгуют друг с другом и не позволяют извлекать прибыль непосредственно из потока своих заказов. Оставшиеся 30% времени специалист Нью-Йоркской фондовой биржи участвует в сделках клиентов в качестве другой стороны, обеспечивая ликвидность при отсутствии заказов в его книге. Поскольку биржевые акции оказываются менее подвижными по сравнению с небиржевыми бумагами, специалист обычно исполняет эти заказы по текущим котировкам.

Торговля биржевыми акциями подпадает под значительно меньшие ограничения, чем торговля через NASDAQ. Самое важное отличие заключается в том, что нет никаких правил, устанавливающих, сколько времени необходимо ждать до заключения сделки. Это дает очевидное преимущество трейдерам, занимающимся внутридневной торговлей, поскольку они не ограничены во времени при входе и выходе из позиций. Когда трейдер направляет заказ «продать по рынку» на Нью-Йоркскую фондовую биржу, специалист несет ответственность за обеспечение ликвидности и исполняет заказ. Однако, если трейдер выполнил продажу ценной бумаги NASDAQ через SOES, он должен ждать 5 минут, прежде чем вновь воспользоваться системой SOES. Например, если у трейдера открыта длинная позиция на 3000 акций INTC и он хочет осуществить продажу через SOES, ему будет разрешено продавать по 1000 акций каждые 5 минут. Хотя это маловероятно, но, чтобы трейдер продал имеющиеся у него акции, может потребоваться 10 минут.

В целом Нью-Йоркская фондовая биржа представляет более крупные и устойчивые компании, чем NASDAQ. В результате этого риск неожиданностей, которые могут постичь акции, торгуемые на Нью-Йоркской фондовой бирже, значительно меньше, чем для других акций. Строго говоря, существует одна главная фондовая биржа (региональные

биржи обеспечивают около 15% объема торгов). В свою очередь, существует только один реальный маркет-мейкер по биржевым акциям, и все заказы должны проходить через него. Этот маркет-мейкер имеет возможность наблюдать весь поток заказов, который дает специалистам представление о предложении и спросе по определенной ценной бумаге. Это очень помогает специалисту при формировании торговой стратегии.

Короче говоря, торговля биржевыми бумагами имеет множество преимуществ перед торговлей небиржевыми бумагами. Для биржевых акций характерны меньшие спрэды, они подпадают под меньшие ограничения, и большинство из них отличается более высокой ликвидностью. Кроме того, есть один специалист, который, скорее всего, найдет вашему заказу пару среди заказов других клиентов и несет ответственность за справедливое выполнение того и другого. Дополнительная защита клиентов заключается в том, что брокеры, работающие в биржевом зале, не могут торговать теми акциями, по которым они выполняют заказы клиентов. Нью-Йоркская фондовая биржа также более устойчива по сравнению с NASDAQ, поскольку на Нью-Йоркской фондовой бирже обращаются акции более крупных и стабильных компаний. Специалисты лучше информированы о реальном спросе и предложении по своим акциям, поскольку через них проходят все заказы. В результате они более уверены в формируемых ими котировках, и в конечном итоге у них больше шансов обеспечить ликвидность, чем у их коллег, работающих на рынке NASDAQ. Поскольку той или иной конкретной ценной бумагой занимается только один специалист, он и является ответственным за ликвидность этих акций. Выполняя много заказов, специалисты процветают. Хорошо информированные трейдеры заключают выгодные сделки, а специалисты обычно контактируют со многими брокерами, которые, создавая точную картину состояния рынка, полагаются на специалистов. По сравнению с NASDAQ Нью-Йоркская фондовая биржа является высоколиквидным, более устойчивым рынком.