ным бумагам и биржам и должны быть отменены, чтобы все клиенты имели доступ к наилучшим возможным ценам.

Instinet не выставляла в систему NASDAQ все свои предложения на покупку и продажу. Вместе с тем значительное число заказов Instinet в настоящее время включено в котировки NASDAQ и представлено на уровне 2 NASDAQ под индексом INCA. Эти заказы повысили ликвидность на рынках NASDAQ. Большая часть из них размещена в NASDAQ и выполняется через Instinet (по оценкам, в прошлом доля таких заказов достигала 50%). От 80 до 90% этих заказов вводят маркет-мейкеры. Instinet считается наилучшей системой для институциональных трейдеров и маркет-мейкеров при торговле крупными пакетами акций NASDAQ. Несмотря на то что Instinet практически недоступна частным лицам, правила приема и размещения заказов Комиссии по ценным бумагам и биржам, предписывающие Instinet демонстрировать большинство своих заказов в NASDAQ, призваны обеспечить частным лицам доступ к такому уровню ликвидности, который ранее был уделом избранных.

Island

Island, введенная в эксплуатацию в 1996 г., стала наиболее быстро развивающейся ЭКС. Представленная в котировках уровня 2 NASDAQ с индексом ISLD, Island - недорогая, простая в обращении и доступная практически для каждого система. Финансовые институты, маркет-мейкеры и просто любой желающий могут передать заказы в Island различными способами - например, через терминалы для ввода заказов в Island, через Datek Online или Watcher. Все введенные в Island предложения на покупку и продажу, которые не исполнены немедленно, будут отражены в системе NASDAQ по всему миру. Это позволяет частным лицам реально формировать предложения на покупку и продажу и в действительности выполнять функции маркет-мейкеров по акциям NASDAQ. До 20 января 1997 г. это могли делать только мар-

кет-мейкеры. Появление Island дало частным лицам такой доступ к рынкам, какой прежде имели маркет-мейкеры. При этом частные лица не несут никаких издержек и лишь связаны обязательствами соблюдать строгие правила членства в NASDAQ и/или получения права действовать в качестве мар-кет-мейкера.

Финансовые институты и брокерские фирмы могут получить доступ в Island через терминал Island или установив прямую связь с Island через свою собственную систему ввода заказов. Частным лицам, которым хотелось бы иметь доступ к Island и одновременно к системе SOES, обеспечивающей большую гибкость, обе эти возможности могут быть предоставлены через онлайновую торговую систему, называемую Watcher *. Частные лица, желающие получить доступ к Island простым, эффективным и недорогим способом, могут сделать это через Интернет-брокера Datek Online. Все три системы - Island, Watcher и Datek Online - легкодоступны практически отовсюду. Подробную информацию о получении доступа в Island можно найти на сайте www. electronicdaytrader. com в Интернете или позвонив в Broadway Consulting Group, находящуюся в Нью-Йорке.

Простота доступа к Island делает эти системы наиболее ликвидным, досягаемым для каждого торговым механизмом, а ликвидность является движущей силой наших рынков. Ликвидность в сочетании со скоростью, надежностью и эффективностью сделала эти системы идеальными для удовлетворения потребностей всех, кто хочет заниматься электронной дневной торговлей. Более подробную информацию по этим системам можно найти в разделе «Watcher и Datek Online* главы 7.

Другие электронные коммуникационные сети, например Bloomberg, обозначенная индексом BTRD в котировках уровня 2, и Teranova, отмеченная там же индексом TNTO, разви-

* На сегодняшний день существует несколько сходных с системой Watcher электронных систем, таких как Redi Plus, Trade Cast, Cyber Trader и др. - Примеч. науч. ред.

ваются медленнее, чем Island, и не так доступны *. Bloomberg, Teranova и Instinet взимают дополнительную плату с третьих лиц, пытающихся исполнить заказы, которые выставлены в этих системах. Island за это плату не взимает. Это повышает вероятность исполнения заказов, вводимых в Island. Все ЭКС досягаемы для каждого, кто имеет доступ к уровню 2 NASDAQ через систему SelectNet. Доступ к ЭКС через систему SelectNet осуществляется посредством преференсинга.

SelectNet

SelectNet позволяет трейдерам «торговаться» за лучшую цену через торговую систему NASDAQ, а не по телефону. Она дает возможность трейдерам (фирмам, вводящим заказы, или другим маркет-мейкерам) вводить заказ по цене внутри спрэда и теоретически выполнить заказ. Заказы SelectNet аналогичны вводимым через ЭКС, за исключением двух очень важных отличий. Заказы SelectNet передаются только маркет-мейкерам и не обеспечивают защиту лимит-ордеров для трейдера, вводящего заказ. Оба отличия вступают в противоречие с правилами приема и размещения заказов, установленными Комиссией по ценным бумагам и биржам, и в будущем могут быть изменены. И заказы, направленные через SelectNet, и заказы, введенные через ЭКС, исполняются лишь при подтверждении со стороны контрагентов по сделкам. В отличие от заказов SOES они не исполняются автоматически.

Заказы SelectNet могут направляться сразу всем маркет-мейкерам или показываться только определенному маркет-мей-керу через систему преференций. Преференсинг используют

* Со времени написания книги произошли существенные изменения в расстановке сил между основными конкурирующими ЭКС. Электронные коммуникационные сети - наиболее «горячий» объект внимания на Уолл-стрит в наши дни, поскольку через них осуществляются всё большие объемы торгов (по некоторым акциям NASDAQ до 30-40% торговых объемов). Поэтому информация о лидерстве ЭКС может быстро устаревать. - Примеч. науч. ред.