Некоторые крупнейшие пенсионные фонды принадлежат крупнейшим эмитентам акций. Взгляните на десятку крупнейших по размеру активов пенсионных фондов Великобритании в 1995 году. Сколько из них принадлежат крупным организациям - эмитентам акций?

Источник; HSBC James Саре/

Менеджеры пенсионных фондов стремятся к наивысшей долгосрочной доходности инвестиций. В целом доходность акций выше доходности долговых инструментов, что отражается в распределении вложений. В 1996 году в Великобритании 81% активов пенсионных фондов был вложен в акции, 57% - в национальные, а 24% - в международные. В США в том же году 51% активов федеральных пенсионных фондов и фондов, принадлежащих штатам, был размещен в акциях.

Отметим, что не всеми пенсионными фондами управляют материнские организации. Существует множество более мелких фондов, которыми управляют либо независимые финансовые институты, либо управляющие организации.

В приведенной ниже таблице перечислены 10 ведущих управляющих организаций по данным на 1995 год.

Источник; HSBC James Саре/

Инвестиционные фонды

Множество мелких инвесторов может стать участниками фондовых рынков без реального владения акциями организаций, действуя через коллективные фонды двух видов:

• инвестиционные трасты (Великобритания); закрытые публично котируемые инвестиционные компании (США);

• паевые фонды (Великобритания); открытые взаимные фонды (США).

Инвестиционные трасты

Это организации с фиксированным уставным акционерным капиталом, котируемые на фондовой бирже. Деньги акционеров вкладываются в акции других котируемых организаций. Именно поэтому в США такие трасты называют закрытыми публично котируемыми инвестиционными компаниями. Менеджеры трастов несут ответственность за наиболее выгодное вложение капитала организации, полученная прибыль распределяется в виде дивидендов между акционерами обычным образом.

Траст не может выпускать новые акции по своему усмотрению при наличии спроса, эмиссия осуществляется только в том случае, если соответствующая биржа дает на это разрешение. Продажа акций траста осуществляется точно так же, как и продажа акций других организаций.

Трасты имеют возможность распределять инвестиционный риск между большим числом разных акций - как национальных, так и иностранных. Они могут специализироваться на определенных видах инвестирования. Инвестиционным трастам также разрешено пользоваться заемными средствами.

Идее инвестиционных трастов уже более ста лет: The Foreign and Colonial Government Trust котировался на LSE еще в 70-х годах XIX столетия. Вместе с тем распределение риска не всегда приносит успех - так было раньше, так есть и в наши дни! В 1890 году некоторые инвесторы понесли крупные убытки в результате так называемого «Бэринг-кризиса» (Baring Crisis).

Бэринг-кризис 1890 года В конце 80-х Родов XIX столетия торговый банк Baring Brothers взял на себя гарантии по крупным займам в республике Аргентина. Республика постоянно нарушала условия погашения долгов, и к 1890 году обязательства банка обернулись общим финансовым кризисом с объемом требований в 21 млн. фунтов стерлингов. В ситуацию вмешался Банк Англии и совместно с другими британскими банками выкупил обязательства. Позже банк Baring Brothers был преобразован в компанию с ограниченной ответственностью и капиталом в 1 млн. фунтов стерлингов.

Паевые фонды

В открытых фондах этого типа количество акций не является фиксированным - акционерный капитал меняется в зависимости от имеющегося в наличии числа паев или долей. Инвесторы паевых фондов получают число паев, пропорциональное своим вложениям, причем эти паи могут быть проданы обратно этому фонду в любой момент. Капитал инвесторов передается в доверительное управление и инвестируется в ценные бумаги в соответствии с требованиями доверенности. Паи представляют равные доли в инвестиционном портфеле фонда. Инвесторы не участвуют в прибылях фонда непосредственно, однако могут получить капитал через продажу своих паев.

Паевые фонды появились в Великобритании в начале 30-х годов как аналоги американских взаимных фондов. В настоящее время существует множество паевых фондов, действующих на различных финансовых рынках в разных регионах и имеющих различные характеристики риска. Их можно использовать как альтернативу пенсионным планам, ипотечным кредитам и планам по страхованию жизни.

Суммарная стоимость глобальных активов взаимных фондов составляла в третьем квартале 1998 года 7631 млрд. долларов. Несмотря на внушительный размер, она все же меньше стоимости глобальных активов пенсионных фондов, которая, как уже отмечалось, достигала 8176 млрд. долларов. Наибольшая доля активов - около двух третей - принадлежит взаимным фондам США. На приведенной ниже диаграмме показаны доли пяти стран, ведущих с точки зрения активов взаимных фондов, по состоянию на третий квартал 1998 года.

Вели кобритания

Источник: Investment Company Institute - International Mutual Funds

Survey, 03, 1998

Менеджеры фондов

Процесс инвестирования капитала от имени организаций можно рассматривать и как управление фондами. По существу, менеджеры фондов есть в страховых компаниях, инвестиционных банках, независимых фирмах, пенсионных и инвестиционных фондах, где они действуют от имени своих организаций и клиентов. В задачу менеджера фонда входит инвестирование денежных поступлений в виде пенсионных взносов, страховых премий и лич-

ных сбережений в соответствии с целями конкретного фонда.

Управление фондами, следовательно, включает в себя функции и фронт-, и мидл-, и бэк-офиса, в том числе:

• выработку инвестиционной стратегии, распределение активов и управление рисками;

• исследование и анализ;

• торговлю акциями через брокеров;

• торговлю на денежных рынках, рынках долговых обязательств и валютных рынках;

• контроль за соблюдением правил, расчеты по операциям и администрирование.

Вот как эти функции можно представить графически.

В управлении фондами задействованы различные специализированные организации и объекты инвестирования. Примеры приведены в таблице.