назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [ 31 ] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90]


31

Глобальные

депозитарные расписки (ГДР)

Глобальные депозитарные расписки выпускаются одновременно в нескольких странах, но в одной и той же валюте. ГДР, впервые появившиеся в начале 90-х годов, облегчают доступ к капиталу на различных фондовых рынках.

Сделки с ГДР осуществляются и на внебиржевом рынке, и на биржах, например NYSE. Расчеты по сделкам могут производиться в электронной форме через одну из международных клиринговых палат, например через CEDEL или Euroclear; процесс таких расчетов называют еще «глобальной учетной записью».

В качестве примера можно привести выпуск ГДР, осуществленный в 1996 году инвестиционным банком Lehman Brothers, который был глобальным координатором публичного предложения акций Государственного банка Индии на сумму 370 млн. долларов. В результате встреч, проведенных с потенциальными инвесторами в 18 городах Азии, Европы и США, лимит подписки на акции был превышен.

Операции с этими инструментами дают следующие преимущества для инвесторов:

• Депозитарные расписки - удобный инструмент, позволяющий приобретать акции иностранных организаций; чаще всего они деноминируются в американских долларах, и дивиденды по ним выплачиваются также в долларах.

• Депозитарные расписки упрощают заключение сделок и процедуру расчетов по иностранным акциям по сравнению с непосредственным владением такими акциями, которое требует участия финансового агента, конвертирования валют и т.п.

• Чаще всего депозитарные расписки так же ликвидны, как и лежащие в их основе акции.

С точки зрения эмитента, депозитарные расписки:

• упрощают доступ к иностранным рынкам, что позволяет расширить базу инвесторов и облегчить мобилизацию капитала;

• способствуют повышению ликвидности акций, лежащих в основе депозитарной расписки;

• способствуют повышению популярности иностранной организации в США;

• обладают теми же достоинствами, что и АДР, а кроме того, обеспечивают доступ к международным рынкам, что позволяет привлечь такие суммы, которые невозможно мобилизовать на каком-либо одном рынке;

• способствуют повышению популярности неамериканской организации на международном уровне.

Подведем итог.

Депозитарные расписки

• Депозитарная расписка - это обращающийся сертификат, который обычно представляет акции, находящиеся на депозите в банке-хранителе.

• Депозитарная расписка может быть выпущена на предъявителя, однако чаще всего она является именной.

• Американские депозитарные расписки (АДР) деноминируются в американских долларах, их держатели получают дивиденды в долларах.

• Глобальные депозитарные расписки (ГДР)

предназначены для выхода на два и более международных рынка и зачастую выпускаются с целью мобилизации крупного капитала; большинство ГДР деноминируются в американских долларах, однако они могут быть выпущены в любой валюте.

• В США депозитарные расписки могут быть выпущены как АДР без поддержки; АДР с поддержкой уровней I/II/III; АДР в соответствии с Правилом 144а.

• Европейские депозитарные расписки (ЕДР)

номинируются в евро; торговля ими началась с 1999 года.



Конвертируемые облигации

Конвертируемая облигация считается гибридным инструментом, поскольку обладает признаками и долговых обязательств, и акций. Конвертируемая облигация предоставляет инвесторам и эмитентам целый ряд возможностей, в том числе и возможность выбора другого инструмента, в который облигация может быть конвертирована. Купонные ставки по конвертируемым облигациям обычно ниже ставок по обычным облигациям ввиду того, что они обладают большим потенциалом получения дохода.

Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании, однако последние пользуются этим инструментом значительно чаще. Эти облигации могут быть конвертированы в:

• другие долговые инструменты. Хотя конвертируемые облигации, как правило, обмениваются на акции, в некоторых случаях, когда у эмитента, например правительства, их нет, облигации могут быть конвертированы в другое долговое обязательство. На практике правительство может выпустить процентный опцион;

• акции другой организации. В этом случае облигации называются обмениваемыми и

выпускаются после поглощения или для обмена на акции материнской организации эмитента;

• акции корпорации. Такие облигации обычно являются корпоративными с правом для инвестора купить обыкновенные

акции организации на условиях, оговоренных в письменном соглашении об эмиссии между эмитентом и покупателем. Нередко конвертируемые облигации дают эмитенту возможность досрочного обмена, что позволяет ему установить предел для роста стоимости акций. Существуют также облигации с возможностью досрочного предъявления эмитенту для погашения. Такое условие дает эмитенту право, но не обязывает его конвертировать облигации в денежные средства, акции или другие долговые инструменты, в зависимости от того, что было оговорено. На практике к досрочному предъявлению прибегают в случаях, когда финансовые результаты организации не очень высоки, а цена акций низка.

Право обмена облигаций на акции может действовать на протяжении всего срока жизни облигации или его части, что оговаривается в письменном соглашении,

Заранее оговоренная цена, которую называют ценой конвертирования, устанавливается до выпуска облигаций на уровне, превышающем текущую рыночную цену на акции организации. Практически все конвертируемые инструменты предусматривают возможность досрочного обмена, что позволяет эмитенту в принудительном порядке произвести конвертацию после того, как цена на акции достигнет определенного уровня, например 130% от цены конвертирования. Реальное число акций, в которые может быть конвертирована облигация, известное как конверсионное соотношение, определяется по следующей формуле:

Конверсионно» Номинальная стоимость облигации

соотношенм* * ... .„ „„,„„.

цена конвертирования

Конвертируемая облигация обычно представляет собой долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, который дает держателю право, но не обязывает его обменять облигации и оставшиеся купоны на определенное число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене и не ранее заранее установленной даты.



Величина, на которую рыночная цена конвертируемой облигации превышает рыночную цену обыкновенных акций, называется конверсионной премией. По конверсионной премии можно судить, когда конвертация облигации станет доходной в будущем. Первоначальную конверсионную премию рассчитывают по формуле:

Первоначальная

конверсионная

премия

Цена конвертирования

Текущая цена обыкновенной акции

х 100

Если первоначальная конверсионная премия была превышена, инвестор может получить доход от конвертирования и продажи акций на рынке. Приведенный ниже пример показывает, как работает этот механизм.

Пример: выпуск корпоративных конвертируемых облигаций

Американская корпорация выпускает конвертируемую облигацию со следующими характеристиками. Каким будет конверсионное соотношение и когда облигацию можно будет прибыльно конвертировать?

Номинальная стоимость

облигации

1000 долларов

Купонная ставка

6,00%; полугодовая

Срок погашения

10 лет

Период конвертации

до погашения

Цена конвертирования

20,00 долларов

Текущая цена акции

16,50 доллара

Конверсионное соотношение = -

1000 20

: 50

Это означает, что если инвестор конвертирует облигацию, он получит 50 акций.

Первоначальная конверсионная = премия

20,00 16,50

1 х 100 = 21,21%

Таким образом, цена на обыкновенные акции эмитента должна вырасти более чем на 21,21%, чтобы конвертирование облигации стало выгодным.

После конвертирования облигации в акции или другие инструменты эта облигация прекращает свое существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента.

В долгосрочной перспективе инвестор может получить вознаграждение в результате конвертации облигации в акции и продажи последних с прибылью на фондовом рынке. С учетом такого потенциала получения дохода купонная ставка конвертируемой облигации устанавливается на более низком уровне, чем ставка простой облигации. Купон, как правило, имеет чуть более высокую ставку дохода по сравнению со средним дивидендом по обыкновенным акциям.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [ 31 ] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90]