назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [ 30 ] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90]


30

Ценные бумаги, связанные с акциями

К числу таких ценных бумаг следует отнести депозитарные расписки, которые имеют непосредственное отношение к акциям, и гибридные инструменты, обладающие признаками и долговых обязательств, и акций. Различают два основных вида гибридных инструментов, которые детально будут рассмотрены ниже: это конвертируемые облигации и облигации с варрантами.

Депозитарные расписки

Для организаций, особенно из стран с развивающейся экономикой, процесс выпуска акций на зарубежной фондовой бирже может быть чрезвычайно длительным и дорогостоящим. Кроме того, проблемы с иностранной валютой и зарубежной собственностью могут возникнуть как у самой организации, так и у потенциальных инвесторов. Депозитарные расписки позволяют эффективно решить эти проблемы.

Депозитарная расписка удостоверяет право собственности на указанное в ней число акций организации. После того как организация поместила выпущенные ею акции в депозитарий в собственной стране, могут быть выпущены депозитарные расписки за рубежом, в местной валюте. Депозитарные расписки свободно обращаются, а их держатели имеют все права на акции, лежащие в их основе.

Депозитарные расписки могут быть выпущены на предъявителя, однако чаще всего они являются именными.

Условия депозитарной расписки могут меняться в зависимости от особенностей лежащих в их основе акций, например валюты эмиссии, номинальной стоимости и прав собственности. Тем не менее держатель расписки имеет право на все причитающиеся по акциям дивиденды, причем последние выплачиваются в той валюте, в которой выпущена депозитарная расписка.

Обычно можно встретить два вида депозитарных расписок*, которые очень близки по своей структуре и использованию:

• Американские депозитарные расписки (АДР)

Эти расписки деноминируются в американских долларах, поскольку их выпускают депозитарные банки США. АДР представляют право собственности на акции неамериканских организаций. Держатели расписок получают дивиденды в долларах. После выпуска АДР на биржу торговля ими осуществляется аналогично торговле акциями.

• Глобальные депозитарные расписки (ГДР)

С практической точки зрения, различия между ГДР и АДР почти отсутствуют. Однако ГДР предназначены для выхода на два и более международных рынка и зачастую выпускаются с целью мобилизации более крупного капитала, чем может позволить какой-либо отдельный рынок. Хотя многие ГДР деноминируются в американских долларах, они могут быть выпущены в любой валюте. ГДР обычно являются именными.

* С вводом в январе 1999 года в обращение новой валюты - евро в обращении появились европейские депозитарные расписки (ЕДР). В момент выхода данной книги в свет LSE была единственной биржей, в листинге которой были ЕДР.

Депозитарная расписка - это обращающийся сертификат, который обычно представляет акции, находящиеся на депозите в банке-хранителе. При помещении акций на депозит банк выдает соответствующий сертификат - депозитарную расписку. Депозитарные расписки являются инструментом, позволяющим инвесторам стать акционерами иностранных организаций, поку-I пать/продавать акции н получать дивиденды по ним в своей национальной валюте.



Американские

депозитарные расписки (АДР)

АДР - обращающийся инструмент, представляющий неамериканские, иностранные акции. Они предназначены для операций с иностранными акциями на американских рынках без местного листинга. АДР продаются и покупаются за американские доллары, в которых выплачиваются и дивиденды.

АДР были введены в практику в 1927 году в ответ на законодательное решение Великобритании, ограничившее возможности британских организаций по регистрации акций за рубежом и запретившее вывоз сертификатов акций за пределы страны.

С начала 50-х годов АДР стали приобретать все большую популярность как средство, позволяющее инвесторам приобретать обыкновенные акции иностранных организаций на своем рынке. Как происходит выпуск АДР? В принципе, это довольно простая процедура, что видно из приведенного ниже рисунка.

Клиент может продать АДР на рынке, внебиржевом рынке или на бирже, если они официально котируются на ней

Клиент сообщает американскому депозитарному банку о своем намерении купить иностранные акции

Если клиент отказывается от АДР, то местный финансовый агент продает акции на .своем рынке

Депозитарный банк связывается с брокером на иностранном рынке, который покупает нужные екции

Местный финансовый вгент депозитарного банка депонирует акции

Американский депозитарный банк выпускает соответствующее число АДР для продажи клиенту

АДР являются важным инструментом на рынке США. Их выпуск может осуществляться разными способами в зависимости от того, где они будут продаваться - на внебиржевом рынке или на бирже. В США депозитарные расписки выпускаются следующим образом.

• Выпуск АДР без поддержки

Программа выпуска осуществляется американским банком за свой счет без участия зарубежного эмитента.

• Выпуск АДР уровня I с поддержкой

Программа выпуска инициируется неамериканскими организациями и поддерживается депозитарным банком. При этом между эмитентом и банком заключается официальное соглашение. Выпуски уровня I связаны с выполнением минимальных требований регулирующих органов и с представлением минимальной отчетности.

АДР, выпущенные без поддержки, как и АДР уровня I, обращаются на внебиржевом рынке. Сделки регистрируются в так называемых «розовых листках» (pink sheets), публикуемых Национальным бюро котировок США.

• Выпуск АДР уровня И/Ш с поддержкой

АДР уровня II котируются на NYSE, АМЕХ и NASDAQ и, как следствие, должны отвечать требованиям соответствующей биржи по включению в листинг. АДР уровня III используются неамериканскими организациями и для получения котировок, и для мобилизации капитала.

• Выпуск АДР в соответствии с Правилом 144а

Это правило позволяет выпускать ценные бумаги, такие как АДР, в случае частного размещения среди уполномоченных институциональных инвесторов без какой-либо отчетности и регистрации.

В 1996 году около 400 выпусков АДР было зарегистрировано на NYSE, АМЕХ и NASDAQ, причем больше всего их было на NYSE - 247. Вместе с внебиржевым рынком их число превысило 1300. Тогда годовой объем сделок с зарегистрированными АДР составил около 380 млрд. долларов.



В таблице перечислены 10 наиболее популярных в 1997 году АДР.

Организация и ее обозначение

Объем сделок, тыс. долларов

LM Ericsson Telephone Company (ERICY) Nokia Corporation (NOK) Royal Dutch Petroleum Company (RD) BP Amoco p.l.c. (BPA) Telebras HOLDRS (TBH) Telecommunicacces Brasileiras S.A. (TBR) Telefonos de Mexico, S.A. de C.V. (TMX) ASM Lithography Holding N.V. (ASML) Saville Systems PLC (SAVLY) YPF Sociedad Aromina (YPF)

332 495,1 269 605,0 184 039,7 181 567,2 169 231,2 128 783,2 112 002,0 110 160,2 106 565,6 91 394,4

Источник: J.P Morgan

На других фондовых рынках выпуск АДР регламентируется правилами соответствующих бирж. К примеру, в 1996 году на LSE котировались 24 депозитарные расписки, по которым был мобилизован капитал в размере 2,4 млрд. фунтов стерлингов.

Ниже приведены образцы экранов Reuters, отображающих информацию об АДР компании Reuters.

RTRSV.O

REUTERS

HLDGS

761324201

NMS USD

06FEB98 15:2B

Last

Last 1

Last 2

Bid MMQ

flsk MMQ

Size

1552

/ /

155"2

10x10

Net.Chng

Cls:05FEB98 Open

High

Volune

Blk.Vol

56\0B

5534

55\13

54J,

B09900

457400

Earnings

Vield

News

DJ.News

L.Blocks

19.4B

2.90

2.59 %

15:09

Dividend

Div.Dat

Ex.Date

Vr.High

Vr. Low

Options

Headlines

1.46 12

23FEB9B

1BFEB9B

75\10

50\04

RTR1

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [ 30 ] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90]