торговать только через брокера, в задачу которого входил поиск наиболее привлекательной цены. Брокеры не могли приобретать акции самостоятельно, они совершали сделки только от имени клиентов.
Инвестор Брокер Джоббер
цены покупателя/ продавца
Джобберы и брокеры никогда не совершали сделок друг с другом, а лишь регистрировали их в своих книгах учета. Они действовали по принципу Dictum теит pactum («Мое слово - моя гарантия» - девиз LSE). Эта надпись украшает герб LSE. «Большой взрыв» положил конец такой организации торговли и позволил фирмам одновременно действовать в качестве и брокеров, и джобберов, иными словами дал им возможность играть двойную роль. Поскольку для этого требовался капитал, эту роль взяли на себя главным образом коммерческие и инвестиционные банки.
На смену термину «джоббер» пришел термин «маркет-мейкер». Сразу же вслед за «большим взрывом» начала действовать система торговли на основе котировок.
Маркет-мейкеры при регистрации на фондовой бирже получают право «делать рынок» определенных ценных бумаг и должны предоставлять двустороннюю котировку цен продавца/покупателя. Хотя маркет-мейкеры и могут заключать сделки непосредственно с любыми инвесторами, на практике они работают только с профессиональными институциональными инвесторами, такими как пенсионные фонды, страховые компании и независимые фонды. Мелкие инвесторы пользуются агентскими услугами брокеров-дилеров или брокеров-агентов с выплатой комиссионных, как раньше они пользовались услугами фондовых брокеров.
Инвестор Брокеры-дилеры Маркет-мейкеры или брокеры-вгенты цены покупателя/ продввца
Брокеры-агенты точно так же, как и фондовые брокеры до «большого взрыва», взимают комиссию, размер которой теперь не является фиксированным, однако сами не владеют акциями. Брокеры-дилеры могут самостоятельно, на свой страх и риск покупать ценные бумаги и выступать в качестве принципала в сделке с клиентом при условии, что они удовлетворяют требованиям фондовой биржи в отношении цены сделки. Вместе с тем, действуя в роли принципала, они не обязаны объявлять цены продавца и покупателя, как это делают маркет-мейкеры.
Технология биржевых торгов стала «мони-торной», при которой участники передают сообщения по телефону, а сама фондовая биржа перестала играть роль физического торгового зала, где совершаются сделки с акциями. Биржа сохранила за собой значительную часть функций по регулированию рынка ценных бумаг, отчетности, процедур вывода компаний на рынок, расчетов по сделкам и т.п., и в то же время она сама подчиняется Управлению по надзору за финансовыми услугами (Financial Services Authority - FSA), предшественником которого было Управление по ценным бумагам и инвестициям (Securities Investment Board - SIB).
REUTERS ф
Фондовый рынок. Курс для начинающих Ш
Таким образом, результатом «большого взрыва» стали следующие три главных изменения:
• отмена фиксированных комиссий;
• разрешение членам биржи совмещать функции джоббера и брокера;
• активная торговля переместилась из биржевого зала в систему с мониторами и связью по телефону.
Помимо прочего на фондовую биржу были допущены аутсайдеры, в том числе и иностранные фирмы.
В результате успешной реорганизации биржевой торговли 1986 года была внедрена автоматизированная система распространения ценовой информации. Перехода к автоматизированной системе торговли на основе котировок, однако, не произошло.
К концу 1997 года для повышения конкурентоспособности LSE на глобальном рынке была введена в действие электронная система торговли на основе приказов SETS (Stock Exchange Electronic Trading System). Первоначально SETS заменила систему торговли на основе котировок для организаций, входящих в список FTSE 100, с перспективой расширения и распространения на все организации списка FTSE 250.
В системе SETS покупатели и продавцы могут через брокеров заявить желаемые цены и объемы сделок, маркет-мейкеры при этом исключаются из процесса ценообразования. Система торговли на основе приказов обеспечива-
Инвестор
ет, таким образом, более тонкое формирование цен (сужение спредов) для наиболее популярных акций. Именно поэтому система первоначально была ориентирована на организации списка FTSE 100, объем сделок с акциями которых превышает треть общего объема торговли.
Приведенная ниже диаграмма показывает соотношение объемов сделок разных типов на LSE в 1996 году.
Международные акции
Акции других Акции организаций
организаций-резидентов списка FTSE 100
Источник: LSE
В 1998 году на LSE наряду с системой торговли на основе приказов для акций FTSE 100 функционировали системы торговли на основе котировок для всех остальных национальных и международных акций, соответственно SEAO и SEAQ International. Подробнее эти системы будут рассмотрены далее в этом разделе.
или брокеры-агенты Система на основе
приказов SETS
Нью-Йоркская фондовая биржа
NYSE - пример площадки с торговлей на основе приказов, где в торговом зале со свободным биржевым торгом (т.е. заключением сделок голосом и жестом) функционирует система непрерывного аукциона. Инвесторы отдают приказы на покупку или продажу в определенных местах торгового зала - так называемых «торговых постах». В торговом зале NYSE, площадь которого составляет 3350 кв. м, находятся 17 торговых постов. Биржа не регулирует цены на акции, ее назначение - создание организованного и справедливого рынка для инвесторов. Как и на других фондовых биржах, чтобы совершать сделки в торговом зале, участник рынка должен быть членом NYSE или иметь на ней «место».
На NYSE котируемые акции со сходными характеристиками приписаны к определенным торговым постам, причем каждой акции отведено свое место, над которым установлен монитор, отображающий соответствующие финансовые данные.
В зале биржи расположено около 1500 торговых кабин, где принимаются приказы клиентов.
Так кто же работает в торговом зале NYSE ?
Существуют четыре основные категории членов биржи:
• Специалисты
Работают на торговых постах и играют центральную роль в аукционном процессе. Специалист фактически действует как мар-кет-мейкер по одному или нескольким видам ценных бумаг, приписанных к конкретному торговому посту. Главная функция специалистов - поддержание справедливого и организованного рынка. Источник их дохода - комиссия, когда они действуют как брокеры, или спред цен продавца/покупателя, когда они выступают как дилеры.
• Комиссионные брокеры
Совершают сделки в торговом зале и обслуживают брокерские фирмы, исполняя приказы их клиентов. Брокерские фирмы могут осуществлять торговлю и за свой счет.
• Брокеры в зале биржи
Помогают другим членам биржи исполнять приказы без права работать непосредственно с публикой.
• Зарегистрированные трейдеры
Торгуют ценными бумагами за свой счет, при этом они освобождены от уплаты комиссионных.
Несмотря на то что операции в зале NYSE построены на свободном биржевом торге, не обойдены вниманием и современные технологии. Члены биржи, находящиеся за пределами торгового зала, могут отдавать электронные приказы специалистам через систему SuperDot. Полученные через этот канал приказы воспринимаются так, словно брокер или трейдер присутствует физически. Об исполнении SuperDot-приказа специалист сообщает также через электронную систему. Приказы можно передавать и непосредственно в торговые кабины через электронную систему BBSS (Broker Booth Support System). Брокеры в торговом зале при этом могут принимать приказы и передавать рыночную информацию через портативные устройства беспроводной информационной системы (NYSE Wireless Data System).
Навигация
