назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [ 36 ] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125]


36

ного вклада в доходы компании. Тем не менее был достигнут новый пик доходов.

Как отвечает на это рынок? В конце сентября 1957 года, когда завершалась работа над первым изданием книги, акции компании продавались по 25 74. Сегодня они стоят 51, т.е. рост составил 102 процента. Похоже, что настроение финансовых кругов, упомянутое в первом издании, склоняется к признанию «серьезного улучшение в деятельности компании, которое на самом деле началось уже несколько лет назад».

Другие события подтверждают эту тенденцию и могут придать ей дополнительный импульс. Так, в 1959 году издательство McGrow-Hill ввело следующее новшество. Оно решило ежегодно присуждать награду «за выдающиеся достижения в управлении» в химической промышленности. Для определения первого обладателя этой награды были отобраны десять заслуженных и весьма информированных экспертов, составивших совет. Четверо представляли ведущие университетские школы делового администрирования, трое - крупные инвестиционные учреждения, имеющие солидные пакеты акций компаний химической промышленности, трое являлись ведущими сотрудниками известных консалтинговых фирм, действующих в химической промышленности. Двадцать две компании были номинированы, и четырнадцать сделали презентации. В результате награду за достижения в управлении не присудили ни одной из компаний-гигантов, несмотря на то что администрация некоторых из них пользуется, и с полным основанием, большим уважением на Уолл-стрит. Вместо этого награда ушла химическим отделениям компании Food Machinery Corporation, которая за два года до этого расценивалась большинством институциональных покупателей акций, а многими расценивается и сегодня, как нежелательный объект инвестиций!

Почему такого рода признания имеют огромное значение для инвесторов, осуществляющих долгосрочные инве-



стиции? Прежде всего, они дают достаточную уверенность в том, что доходы компании год от года будут расти - с поправкой в ту или иную сторону на тренд общей деловой активности. Информированные о положении дел в химической промышленности бизнесмены не присудят награды компании, которая не имеет исследовательских подразделений, разрабатывающих новые продукты, и инженеров-химиков, способных обеспечить их прибыльное производство. Во-вторых, такие награды производят впечатление на инвестиционное сообщество. Для акционеров (как отмечалось нами в заключительных замечаниях, сделанных о компании в первом издании) нет ничего желаннее, чем оказываемое на курс акций влияние тенденции роста прибылей, помноженное на столь же благоприятный тренд в оценке рынком каждого доллара такого дохода.

Помимо внедрения новых продуктов и начала реализации комплексных планов момент для начала покупки может определяться и другими обстоятельствами, если речь идет о не совсем обычной компании. Например, некая компания Среднего Запада, действующая в сфере электроники, была, помимо прочего, известна в связи с особенностями сложившихся в ней трудовых отношений. Компания выросла до размеров, при которых этот фактор сам по себе определил изменение способа обращения с работниками. Неудачное сочетание личностей вызвало трения, забастовку по типу «работы по правилам», и в результате - снижение производительности труда на предприятии, которое прежде славилось хорошими трудовыми отношениями и высокой производительностью труда. Как раз в этот момент компания допустила одну из немногих своих ошибок в оценке потенциала рынка нового продукта. Доходы резко упали, как и цена на акции.

Руководство компании, на редкость компетентное и умелое, сразу же наметило планы по исправлению положения. Однако если разработка плана - вопрос всего лишь нескольких недель, то для приведения его в действие требует-



ся гораздо больше времени. Когда положительные результаты стали сказываться на доходах, акции компании достигли состояния, которое можно назвать моментом покупки «А». Однако потребовалось примерно полтора года на то, чтобы все потенциальные выгоды нашли отражение в отчете о прибылях. В конце этого отрезка времени произошла вторая забастовка, урегулирование спорных моментов по которой было последним из шагов, необходимых для восстановления конкурентоспособности компании. Забастовка была непродолжительной и не принесла больших убытков, тем не менее, пока она длилась, в финансовых кругах прошел слух, что трудовые отношения в компании становятся все хуже. Несмотря на интенсивную покупку акций должностными лицами компании, акции пошли на понижение, но на низкой отметке оставались недолго. Это время стало другой хорошей возможностью покупки с точки зрения выбора момента, который можно назвать моментом покупки «В». Те, кто смотрел глубже и видел, что происходило в компании в действительности, мог приобрести по ценам спекулятивной сделки акции, которые ожидал многолетний рост.

Рассмотрим, насколько прибыльным было бы приобретение, сделанное инвестором в момент покупки «А» или в момент покупки «В». Мы не будем пользоваться при расчете самой низкой ценой, на которую указывает таблица колебаний цен за месяц в тот или иной промежуток времени. Мы не станем делать этого потому, что в самой нижней точке цены из рук в руки перешло всего несколько сот акций. Если инвестор приобрел акции по абсолютно низкой цене, это скорее вопрос везения. Вместо этого мы используем показатели, которые в одном случае умеренно выше самой низкой отметки, в другом - выше ее на несколько пунктов. В обоих случаях в распоряжении инвесторов могли оказаться многие тысячи акций, переходивших по этим ценам из рук в руки. Мы используем цены, по которым акции легко мог купить каждый, кто реалистически оценивал ситуацию.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [ 36 ] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125]