назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [ 13 ] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176]


13

хранению валюты отсутствуют. Тогда С - это разница между внутренней и внешней процентными ставками.

В случае биржевых индексов покупка акций по индексу дает право владельцу на все дивиденды, уплачиваемые в течение всего времени существования акций. Тогда чистый процентный доход С - это внутренняя процентная ставка минус причитающиеся дивиденды, выраженные в форме процентов от величины индекса.

Аналогичны рассуждения и для облигаций. Так как они приносят доход, выражающийся в виде процентной ставки, то С равно внутренней процентной ставке минус текущая доходность по облигации.

Справедливые ценовые соотношения между фьючерсами или форвардами и ценными бумагами поддерживаются за счет возможности осуществления арбитража между наличным и фьючерсным рынками. Эти отношения являются фундаментальными в ценообразовании фьючерсов и форвардов. На финансовых рынках мира обращается большое количество фьючерсных контрактов других видов. Для более детального знакомства заинтересованные читатели могут обратиться к работам Уотшэма (1992).

Доходность ценных бумаг

Рассмотрим, каким образом инвесторы измеряют свои доходы. Доходы могут быть историческими, г.е. реально сработанными, или ожидаемыми - это те доходы, которые рассчитывают получить в будущем. В инвестиционных процессах важную роль играют ожидаемые доходы. Фактически полученные доходы важны постольку, поскольку они являются ориентиром на будущее.

дохоа от пнвестпипп

Доход от инвестиций (holding period return - HPR) - это общий доход от вложений в течение всего периода инвестирования. Он включает в себя всю прибыль, а также доходы или убытки от изменения курса акций во время осуществления инвестирования. Ожидаемый HPR - это то, что рассчитывает заработать инвестор. Исторический HPR - это то, что уже фактически заработано. Метод для расчета каждого из этих HPR один и тот же.



HPR определяется так:

HPR - INC + Vt - 1, (1.28)

"i

где INC - доход, получаемый в течение периода инвестирования; VT - стоимость инвестиций в конце периода; Vt - стоимость инвестиций в начале периода.

Например, если первоначальные инвестиции составляют $10, один доллар был получен в качестве дивидендов, а стоимость инвестиции в конце срока - $11, то HPR определяется так:

HPR = (1 + г) - 1 = lip - 1 = 1,2 -1= 0,2 = 20%.

Доход в 20% относится ко всему сроку капиталовложений, а не к годовым подпериодам. Другими словами, это не является годовым доходом, за исключением случая, когда общий срок инвестирования составляет один год.

Теперь предположим, что инвестирование осуществлялось в течение нескольких лет, например, £1 ООО были вложены в инвестиционный фонд, а все дивиденды были реинвестированы. Если сегодняшний день является окончанием периода инвестирования, а текущая стоимость • начальных вложений составляет £1 800, то общий HPR будет:

1 + r = S = 1,8; 1,8 - 1 = 0,8 (80Ж).

Пусть доход в 80% был получен за пять лет. Этот общий доход складывается из ежегодных доходов следующим образом:

1 + HPR = (1 + г\) (1 + r2) (1 + г3) (1 + r4) (1 + г5).

HPR может быть представлен в виде годовой доходности г путем следующего преобразования:

r = (l + r,)(l + r2)(l + )...(l + rr)-l, (1.29)

где Т - количество годовых периодов.

Подобная форма представляет доход как наращенный годовой доход. Если бы временной период Т был сокращен до, скажем, месяцев, тогда результатом был бы месячный наращенный доход.

Возвращаясь к нашему примеру, рассчитаем годовую сложную ставку (ставку при наращении):



г = 5/ГД-1 =0,1247 = 12,47%,

что в действительности является средней геометрической ставкой доходности за пятилетний период.

Доходы по Банковским депозитам

Примерами банковских депозитов являются депозиты в евровалюте, внутренние межбанковские депозиты и депозитные сертификаты. Так

как основная сумма размещается на депозите в начале срока, а выплачивается в конце вместе с начисленными процентами, то доход по такого рода инструментам известен как начисляемый доход. Помимо этого в данном случае применяются простые проценты.

Для иллюстрации предположим, что по 90-дневному внутреннему межбанковскому депозиту в фунтах стерлингов процентная ставка равна 10% годовых. Доход от вложений на 90 дней составит:

Начисляемый доход=

= 0,02466 = 2,466%. (1.30)

Доходы

по дисконтным инструментам

Как уже замечено выше, казначейские векселя, краткосрочные коммерческие векселя и банковские акцепты котируются на рынке согласно ставке доходности, а не цены. Котируемая ставка известна как дисконтная ставка, которая является дисконтом, выраженным в процентах от номинальной стоимости. Например, допустим, что казначейский вексель со сроком до погашения 90 дней имеет цену 97,5, т.е. дисконт равен 2,5 от номинала. Дисконтная ставка вычисляется так:

„ ( Дисконт

Дисконтная ставка = - • 10,1389

V Номинальная стоимость/

V-M-f-W* <131)

где п -количество дней до погашения.

С помощью уравнения (1.21) было показано, как определить стоимость векселя исходя из известной дисконтной ставки.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [ 13 ] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176]