назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [ 98 ] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213]


98

на юм, чтобы все приказы на покупку или продажу девяти и менее включенных в курсовой бюллетень облигаций передавались для исполнения в зал бир «евой торговли, за исключением тех случаев, когда клиент особо оговаривает иное. Хотя передача приказа на биржу не гарантирует клиенту наилучшей цены, это по крайней мере позволяет ему выставить приказ на открытый аукционный рынок и повышает его шансы на наилучшее из возможных исполнение приказа.

Кроссирование приказов

Брокеры получают множество приказов на покупку и продажу одних и тех же ценных бумаг в один и тот же день, поэтому в ближайшем будущем, вероятно, получит широкое распространение «внутрифирменное кроссирование», при котором брокер просто взаимозачитывает дополняющие друг друга приказы своих собственных клиентов. Однако на протяжении многих лет подобная практика находилась под запретом на том основании, что клиент при этом не может воспользоваться преимуществами, которые дает конкуренция предложений на открытом аукционном рынке, следовательно, нет гарантии, что приказы клиентов будут исполняться по наилучшей цене. Развитие средств электронной связи* между торговыми залами различных бирж и брокерскими фирмами должно устранить это препятствие.

В соответствии с нынешними правилами Нью-Йоркской фондовой биржи брокер, получивший от клиентов рыночные приказы на покупку и продажу равных пакетов одних и тех же ценных бумаг (или лимитные приказы, цена в которых находится в пределах текущих котировок), может выступать в роли агента для обеих сторон, публично выставляя предложения на покупку и продажу одинакового количества акций по цене в пределах текущих котировок. Цена брокерского предложения на продажу в целях сохранения целостности системы открытых торгов должна по крайней мере на /8 превышать цену его же предложения на покупку, так как при этом у других брокеров остается возможность сделать контрпредложение по любому из приказов. Однако кроссирование приказов происходит столь стремительно, что у других брокеров остается очень мало времени на то, чтобы среагировать. В обычной ситуации брокер, намеревающийся кроссировать, например, приказы на 1000 акций компании «PoIaroid», идет на «пост», где торгуют этими ценными бумагами, и запрашивает котировку. Специалист может котировать эти акции по 28 при покупке и по 28/4 при продаже. Таким образом, брокер может выставить предложение на покупку 1000 акций по курсу 28 (что соответствует наилучшей цене), быстро предложить 1000 акций на продажу по курсу 28Д (что лучше по сравнению с котировкой специалиста) и стремительно •поднять цену предложения на покупку до цены предложения на продажу, заключив сделку по курсу 28/8. В результате получается, что сделка и в интересах покупателя, и в интересах продавца была совершена публично и по справедливой цене.



Клиент и брокер-j---301

ОСНОВЫ ПРАВОВЫХ ВЗАИМООТНОШЕНИЙ

Принципал и агент

В определении взаимоотношений клиента и брокера огромную роль играет законодательство об агентствах. В обычной биржевой операции клиент является принципалом, а брокер - агентом. При таких взаимоотношениях брокер обязан действовать в интересах клиента; за свои услуги он получает комиссию. Никакого иного вознаграждения для брокера, который не рискует своей собственностью, не предусматривается. Таким образом, роль брокера сводится к посредничеству.

Должник и кредитор

Отношения «должник-кредитор» имеют значение в тех случаях, когда клиент открыл маржинальный счет. Клиент занимает у брокера средства, чтобы частично профинансировать покупку. При этом совершенно не имеет значения, откуда брокер получил требуемые средства - из банка в форме ссуды до востребования или брокерской ссуды либо из других источников. В любом случае брокер становится кредитором, а клиент - должником, и отношения между ними регулируются законами о кредиторах и должниках.

Залогодатель и залогополучатель

Еще одна категория взаимоотношений возникает при залоге ценных бумаг в качестве обеспечения маржинального кредита. Клиент закладывает купленные «на марже» ценные бумаги как обеспечение брокерской ссуды, полученной его фирмой. Фирма в свою очередь перезакладывает эти ценные бумаги обычно тому банку, который предост&ил ссуду для открытия позиции клиента. Эти взаимоотношения более полно будут рассмотрены ниже

Фидуциарные (доверительные) отношения

Между брокером и клиентом устанавливаются, по крайней мере отчасти, доверительные отношения. При этих «основанных на доверии отношениях» клиент, в силу подразумеваемой уверенности в честности, справедливости и ответственности брокера, доверяет ему свои деньги и ценные бумаги. Брокер же принимает на себя обязательство наилучшим образом действовать в интересах клиента. В известном смысле брокер становится квазидоверенным лицом в делах клиента. Насколько велика сфера доверительных отношений, разные штаты и суды определяют по-разному, и это различие во мнениях до сих пор не устранено. В целом принято считать, что брокерам не следует принимать заведомо убыточные приказы; кроме того, предполагается, что брокеры несут ответственность за понесенные убытки, за исключением тех случаев, когда клиент сам настоял на сделке или не предпринял никаких шагов к снижению ущерба. По мнению некоторых, брокер в ситуации, когда он получает приказ, могущий привести к убыткам, обязан предупредить об



этом своего клиента; другие идут дальше и полагают, что брокер просто обязан отказаться принять рискованный приказ. Существует также мнение, что брокер вовсе не обязан отклонять «нетвердые» приказы, кажущиеся неразумными, более того, он должен нести ответственность за упущенную прибыль в тех случаях, когда отказывается принять приказ, который мог бы принести прибыль при незамедлительном исполнении, но не принес ее из-за промедления.

Залог ценных бумаг

Ранее мы определили залог как акт, при котором ценные бумаги закладываются в качестве обеспечения ссуды. Клиент закладывает акции всякий раз, когда совершает покупку «на марже». Акции при этом играют роль гарантийного депозита до тех пор, пока ссуда не будет погашена. Брокер в свою очередь перезакладывает ценные бумаги клиента банку всякий раз, когда он получает у него ссуду до востребования {брокерскую ссуду), передаваемую затем клиенту для финансирования дебетового сальдо на его счете.

Замена обеспечения

Брокер имеет возможность заменить заложенное обеспечение. Если клиент купил 200 акций компании «General Motors* «на марже», брокеру не обязательно хранить один и тот же сертификат акций в течение всего срока залога. Поскольку каждый сертификат акций идентичен всем другим сертификатам, не имеет значения, будет ли брокер сохранять в качестве обеспечения какой-либо конкретный сертификат; сертификаты Не являются имуществом, они всего лишь представители (свидетельства) имущества. Поэтому закон разрешает брокеру в случае необходимости заменить один первоначальный сертификат 200 акций на два сертификата по 100 акций. Тем не менее брокер должен постоянно иметь в запасе на случай поставки акции данного вида и в нужном количестве.

Право на перезалог ценных бумаг

Брокер также обладает законным правом на перезалог принадлежащих клиенту ценных бумаг. Если бы у него не было возможности использовать эти ценные бумаги в качестве обеспечения, он, очевидно, не смог бы получать ссуды для финансирования дебетовых сальдо на клиентских счетах по приемлемой процентной ставке. В некоторых случаях клиенты могут предоставлять брокеру свои полностью оплаченные бумаги взаймы. Разумеется, у клиента должна быть некоторая экономическая заинтересованность в такой практике. Например, «короткие» продавцы могут столкнуться с трудностями, разыскивая те ценные бумаги, которые они хотели бы занять, и тогда они готовы даже заплатить премию за получение права поставки этих ценных бумаг в счет выполнения своих обязательств по «короткой» продаже. Клиент должен выдать брокеру письменное разрешение выдавать взаймы принадлежащие ему ценные бумаги.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [ 98 ] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213]