назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [ 96 ] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213]


96

Право удержания в отношении ценных бумаг

Брокер обладает правом удержания принадлежащих клиенту ценных бумаг в счет уплаты клиентом всех комиссий, процента и авансов. Для реализации своего права удержания брокер может задержать поставку ценных бумаг клиенту или при необходимости обеспечить платеж за счет продажи ценных бумаг. Право удержания распространяется на все ценные бумаги, вне зависимости от того, куплены Они на «марже» (в кредит) или полностью оплачены. Если брокер вынужден реализовать свое право удержания, он не передает клиенту ценные бумаги до тех пор, пока клиент полностью не рассчитается с ним. В том случае, когда ценные бумаги были куплены «в кредит», брокерское право удержания распространяется и на выплаченные по ним дивиденды.

Комиссионные

Брокеры уполномочены взимать комиссию со всех проводимых по поручению клиента операций, т.е. биржевых трансакций. С самого начала своего существования NYSE установила единые минимальные, периодически пересматриваемые ставки комиссии для всех своих членов. На деле это означало фиксированную ставку комиссии для всех совершаемых по поручению клиентов сделок данного объема, вне зависимости от того, какая из фирм-членов биржи исполняет приказ. С 1 мая 1975 г. решением Комиссии по ценным бумагам и биржам проведение этой антиконкурентной политики было запрещено, и с тех пор ставки всех комиссионных стали «договорными», хотя возможности рядового инвестора обсуждать с брокером ставку комиссии весьма ограничены.

В большинстве фирм-членов биржи была установлена шкала ставок, которая время от времени подвергается пересмотру. Существенные пересмотры ставок в сторону повышения происходили под влиянием инфляции, и вполне вероятно, что в настоящее время клиент, покупающий 100 котируемых на NYSE акций при посредничестве фирмы-члена этой биржи, платит больше комиссионных, чем он платил до введения договорных ставок. Как правило, более мелкие компании-члены биржи ждут, когда гиганты рынка ценных бумаг типа «МеггШ Lynch» объявят свои новые ставки комиссии, и лишь затем пересматривают собственные ставки. Фактически это обеспечивает значительные преимущества крупным инвесторам за счет мелких инвесторов. Кроме того, во многих фирмах вознаграждение представителей зависит преимущественно от исполнения приказов на большие суммы, поэтому представители проявляют гораздо меньший интерес к исполнению приказов и обслуживанию мелких инвесторов.

Больше всех выиграли от введения договорных ставок институциональные инвесторы, так как брокеры ожесточенно конкурируют между собой за обслуживание их высокодоходных счетов. Рядовой приказ институционального

вать только в соответствии с письменными указаниями, полученными от клиента.



инвестора (байка, взаимного фонда, пенсионного фонда и др.), вероятно, будет исполнен за комиссионные в размере от 3 до 15 центов с одной акции, что существенно ниже ставки той же фирмы, установленной для среднего клиента.

Однако у индивидуального клиента имеются преимущества иного рода, С появлением договорных ставок начала бурно развиваться новая отрасль рынка ценных бумаг, представленная «дисконтными» брокерами. Сначала «дисконтная» деятельность концентрировалась преимущественно в Нью-Йорке, однако она развивалась столь стремительными темпами, что в настоящее время существует несколько «дисконтных» брокерских фирм с охватывающей всю страну сетью отделений и значительное число местных или региональных фирм. Важно отметить, что все «дисконтные» брокеры предлагают одинаковый набор услуг и льгот, причем набор услуг является минимальным по сравнению с тем, что предлагает любая фирма «полного» обслуживания. Обычно клиенту не предоставляются результаты исследований рынка, рекомендации или консультации по ценным бумагам или типам возможных приказов, однако в качестве компенсации за это «дисконтный» брокер исполняет приказы клиента, взимая гораздо меньшие по сравнению с основными брокерскими фирмами комиссионные - ставки комиссии фактически сопоставимы со ставками, устанавливаемыми для институциональных инвесторов. Типичная шкала ставок демонстрирует разницу между фирмами (в дол.):

Акции Опционы

1000

2000

Обли-

гации

@25 и

1 .«Дисконтный» брокер

, 2.«Дисконтный* брокер

З.Фирма «полного» обслуживания

4.Фирма «полного» обслуживания

У одного из «дисконтных» брокеров дешевле совершать сделку с 2000 акций по цене 29 дол., чем с 1000 акций по цене 29 дол. Это происходит в результате того, что комиссия брокерской фирмы устанавливается на основе взимания определенной суммы с каждой акции, а ставка комиссии снижается при достижении уровня в 2000 акций.

Опытный, хорошо информированный инвестор, особенно активный игрок на рынке ценных бумаг, по крайней мере некоторые из своих приказов размещает у «дисконтного» брокера. У некоторых так называемых брокерских фирм глубокого дисконта комиссия может быть ниже абсолютного минимума обычного диапозона комиссий, при ставке на 90% ниже, чем ставка фирм «полного» обслуживания. Многие из таких фирм устанавливают для своих клиентов определенные ограничения, например требуют большого числа сделок



в течение года, поддержания значительного наличного остатка на счете или наличия большого опыга работы с ценными бумагами. Тем не менее многие клиенты по-прежнему отдают предпочтение личному контакту со своим зарегистрированным представителем в крупной или местной фирме, через которую они уже давно ведут свои дела. Кроме того, относительно немного инвесторов, особенно среди новичков, обладают достаточными знаниями для работы с ценными бумагами без широкого набора продуктов,.услуг и информации, предлагаемого фирмами «полного» обслуживания бесплатно или за небольшую плату.

Тем не менее рост «дисконтных» фирм является достаточным свидетельством того, что многие инвесторы не желают платить за услуги, в которых они не нуждаются. Эта категория инвесторов, несомненно, получила существенные выгоды от введения договорных ставок комиссии.

Множественные счета

Нет никаких причин, запрещающих клиенту вести два и более счета у одного брокера. Многие клиенты имеют наличный и маржинальный счета, иногда - личные, а иногда - совместные, обычно с супругой (супругом). Кроме того, многие активные инвесторы имеют счета в нескольких различных фирмах, справедливо полагая, что использование различных источников информации дает им больше возможностей.

Процент по дебетовому сальдо

В тех случаях, когда клиент покупает ценные бумаги «на марже», разница между стоимостью ценных бумаг и его депозитом (или долей в депозите) на счете должна быть покрыта за счет заемных средств. Стандартным методом финансирования дебетовых сальдо на счете клиента являются «брокерские ссуды, или ссуды до востребования», - краткосрочные ссуды, которые брокер получает в банках под залог купленных клиентом «на марже» ценных бумаг1. Ставки по ссудам до востребования наряду со всеми другими процентными ставками испытывают значительные колебания. В силу того, что эти ссуды обеспечены залогом, а брокеры являются хорошими клиентами банков, ставка по брокерским ссудам приближается к ставке по банковским кредитам первоклассным заемщикам, а часто оказывается даже ниже. Сам клиент вряд ли сможет получить ссуду под тот низкий процент, который указывается в перечне котировок в финансовой прессе. Во-первых, указываемые в газетах ставки процента являются «оптовыми», и брокерские ссуды всегда кратны 100 ООО дол. Лишь немногие из «розничных» клиентов имеют дебетовые сальдо таких размеров. Кроме того, брокер от имени клиента договаривается о ссуде и занимается всеми необходимыми деталями ее получения. Таким образом, следует ожидать, что клиенту придется заплатить как

Компании «МеггШ Lynch», «GoWman, Sachs», «Paine Webber* и некоторые другие выпускают коммерческие бумаги в качестве источников получения таких средств. Из-за того, что процентные ставки по коммерческим бумагам в целом ниже, чем ставки по брокерским ссудам, норма прибыли брокера (разница между процентными ставками) при этом типе финансирования увеличивается.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [ 96 ] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213]