Иностранные фондовые рынки-
ДРУГИЕ ЕВРОПЕЙСКИЕ РЫНКИ
Большинство других европейских фондовых рынков существовало в течение мНогих лет. Некоторые, например голландский и бельгийский рынки, относительно малы, однако они были активными и в целом свободны от масштабного государственного вмешательства. Другие, например испанский, итальянский и французский фондовые рынки, были вынуждены в течение многих лет бороться с правительствами, которые проводили политику жесткого регулирования экономики и оставили слишком мало возможностей для свободного предпринимательства. Например, французское правительство недавно начало проводить кампанию по национализации большинства банков и других финансовых институтов. Хотя эта политика впоследствии сменилась на противоположную, она оказала разрушительное воздействие на развитие свободных финансовых рынков. Почти то же самое можно сказать и об Испании, которая перешла от фашизма к экономике с системой ограниченного свободного предпринимательства за относительно короткий исторический период. Объединение Европы в 1992 г. может в конечном счете привести к единой объединенной европейской фондовой бирже. Однако это еще не вопрос ближайшего будущего. В ближайшее время национальные фондовые биржи будут продолжать существовать,и, если судить по росту активности, продолжать процветать.
ПАРИЖСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА (PARIS BOURSE)
Парижская фондовая биржа (от латинского «bursa» - кошелек) является крупнейшей среди семи французских фондовых бирж. На нее приходится свыше 95% всего объема торговли во Франции13. В 1989 г. биржа отказалась от системы торговли в операционном зале и заменила ее на электронную систему торговли Ассоциации фондовых брокеров, в основу которой была положена модель компьютерной торговой системы на фондовой бирже Торонто. Рыночная капитализация всех французских акций в 1989 г. оценивалась примерно в 302 млрд дол., что ставит Францию на третье место в Европе после Лондонской фондовой биржи и фондовых бирж Германии а целом14.
В 1989 г. на Парижской фондовой бирже котировались 462 французские и 223 иностранные эмиссии. В том же году оборот акций на бирже составил 714,9 млн фр. франков, в том числе 684,2 млн фр. франков по французским эмиссиям. В эти цифры включены сделки на «втором рынке», где осуществляются сделки с акциями компаний с небольшим числом акционеров, и на внебиржевом рынке для акций, которые не продаются по официальному курсовому бюллетеню или на «втором рынке».
"Bryan de Caires and D.FIetter (eds.), The GT Guide to World Equity Markets (London: Euromoney Publication, 1990), p. 115. Если не указано иное, вся последующая статистика взята из этой ежегодной публикации.
14New York Times, April 30,1990, p. Dl.
ШВЕЙЦАРСКИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
Занимая восьмое место в мировой рыночной капитализации, три фондовые биржи Швейцарии оказывают огромное финансовое воздействие для такой малой страны. Существуют.три крупные биржи (в Цюрихе, Женеэе и Базеле) и четыре более мелкие региональные биржи. Цюрихская фондовая биржа является наиболее активной, на нее приходится около 70% годового объема торговли.
Прочность положения швейцарского франка в мировой торговле стала легендарной, а выражение «цюрихские гномы» (возникшее и получившее известность благодаря министру лейбористского правительства Великобритании Джорджу Брауну) стало ассоциироваться с удивительной, если не сказать, несколько зловещей финансовой сообразительностью. Швейцарские компании добились всемирного признания в банковском деле, фармацевтике, производстве продовольственных товаров и услугах в области машиностроения. В 1989 г. на десять крупнейших компаний страны приходилось около 57% совокупной рыночной капитализации. Самой крупной среди них была «Nestle», акции которой оценивались на сумму свыше 32 млрд швейцарских франков. Швейцарские акции продаются, вероятно, по самым высоким в среднем ценам в мире, хотя цещя на акции некоторых отдельных иностранных компаний могут быть выше цен на самые дорогие швейцарские акции, например «Berkshire Hathaway* в США и «Nippon Tel. & Tel.» в Японии. В качестве примера можно прийести цены на акции некоторых швейцарских компаний в январе 1992 г. (в швейцарских франках):
Тогда курс швейцарского франка составлял около 0,75 дол., поэтому одна акция «Nestle», к примеру, могла стоить примерно 6375 дол.
МИЛАНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА
Несмотря на существование девяти других фондовых бирж в Италии, только Миланская фондовая биржа имеет международное значение. Итальянский рынок занимает восьмое место в мире, однако на бирже котировались лишь 217 различных эмиссий акций в 1989 г. Миланская фондовая биржа пытается избавиться от давно прилипшего имиджа, что она лишь немного отличается от казино и является местом, где богатые сынки проматывают свое состояние. К сожалению, в значительной степени этот имидж заслужен.
Были проведены крупные реформы. Иностранным компаниям было разрешено включать свои акции в котировочный лист биржи, хотя никто этого не сделал до июня 1991 г. «Внутренняя» торговля, которая в течение длительного времени считалась важнейшей причиной для членства на бирже, была в мае 1991 г. наконец признана незаконной. Требования к отчетности были повышены в такой мере, чтобы владельцы небольших пакетов акций могли получать лучшую информацию. В прошлом не было требования, чтобы по-
«Nestle»; «Sandoz» «UBS» «Ciba-Geigy»
8500 2400 3500 2900
добным акционерам сообщалось о цене покупки при поглощении или даже о самом поглощении.
Торговля проводится в традиционном операционном зале на торговых постах. Помимо постов для торговли акциями существуют посты для сделок с государственными облигациями, опционами и валютой. Большое количество сделок с акциями происходит вне биржи. Процесс расчетов по сделкам один из самых неэффективных в Европе. Только система расчетов на Мадридской фондовой бирже имеет худшую репутацию в Европе. .
АМСТЕРДАМСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА
С учетом продолжительной истории коммерческой деятельности в Нидерландах неудивительно, что (Амстердамская фондовая биржа, основанная в 1611 г., является старейшей в мире. Объединенная ост-индская компания, Которая руководила изучением голландцами современной Индонезии, была первой компанией, которая финансировалась путем предложения акций на продажу на бирже.
Амстердамская фондовая биржа занимает тринадцатое место в мире по рыночной капитализации, однако в действительности на ней доминируют акции нескольких крупных компаний. В 1989 г. только на «Royal Dutch Petroleum* приходилось 26% совокупной рыночной капитализации, а на пять ведущих компаний («Royal Dutch*, «Philips», «Unilever», «Robeco» и «Nationale Nederlander*) - 47% стоимости Амстердамской фондовой биржи.
Амстердамская фондовая биржа относится к числу наиболее интернационализированных в мире. На ней охотно разрешают включать в котировочный список иностранные эмиссии, и в 1989 г. на Амстердамской фондовой бирже были осуществлены крупные предложения о продаже новых эмиссий акций «Pirelli Tire* (Италия) и «PolyGram» (Германия). Кроме того, с 1980 г. Амстердамская фондовая биржа осуществляет прямую торговлю акциями компаний США.
АЗИАТСКИЕ РЫНКИ
Быстрый рост фондовых рынков наблюдался в развивающихся странах Азии, в особенности в странах Юго-Восточной Азии, которых часто называют «тиграми». Помимо рынков в Японии активные биржи расположены, в частности, в Гонконге, Тайбэе, Сингапуре, Сеуле, Бангкоке, Джакарте и Бомбее. Некоторые из этих рынков занимают высокое место среди крупнейших бирж мира по своей величине, однако они не включаются в какие-либо индекс ные показатели, поскольку иностранные инвесторы имеют ограниченный (или воббще не имеют) доступ на них. «Посторонние» лица не могли напрямую заниматься бизнесом в Сеуле, Таиланде или на Тайване, хотя с 1991 г. определенный доступ на некоторые эти рынки был предоставлен.
Гонконгская фондовая биржа
Занимая шестнадцатое место в мире по своему размеру, Гонконгская фондовая биржа является «домашним» рынком для нескольких крупных компа-