14 NYSE Fact Book - 1991, p. 21; а также SuperDOT: The Electronic Pathway to the Future (NYSE, 1990), pp. 2-3.
пример, в 1990 г. «SuperDOT» обрабатывала в среднем ежедневно 438 тыс. приказов, или примерно 75% всех приказов, поступавших в обычный день.
В конце 1990 г. «SuperDOT» имела 182 абонента, включая практически все крупные розничные и институциональные фирмы. Абонент может направить либо рыночный, либо лимитный приказ через эту систему, которая немедленно выведет его на пост соответствующего специалиста. Там приказ оказывается в процессе публичных торгов. Рыночные приказы исполняются немедленно. В 1990 г. 98,5% всех подобных поступивших приказов были исполнены и об этом было сообщено представившей их фирме-члену в течение 2 минут14. Система может принимать рыночные приказы с числом акций до 2099. Могут исполняться сделки с полными лотами, неполными лотами или их сочетанием (например, покупка 256 акций по рыночной цене). Никакие комиссионные специалистами не взимаются, если приказы взаимозачитывают друг друга. Это означает, что если два абонента одновременно представляют два приказа, один о покупке, а другой о продаже одинаковых ценных бумаг с равным количеством акций, то система кроссирует эти приказы непосредственно без вмешательства специалиста.
Лимитные приказы принимаются в количестве до 99 999 акций и направляются в электронный «блокнот» специалиста, куда они помещаются, как будто они поступили из «голпырокеров. «SuperDOT» включает также систему, созданную Нью-Йоркской фондовой биржей для обработки приказов, поступивших до официального открытия биржи («Opening Automated Report Service* - OARS). Эта система обрабатывает приказы, поступившие до открытия биржи в количестве до 30 999 акций, предоставляя специалисту постоянно обновляемый баланс покупок и продаж, что помогает ему точно установить цену при открытии торговли. С учетом того, что от 15 до 20% приказов в обычный день исполняются при открытии биржи, OARS позволяет открыть торговлю по большинству акций раньше, чем если бы специалист и обслуживающий персонал сами подводили баланс приказов.
Несмотря на то что «SuperDOT» представляется наиболее полезной для небольших розничных приказов, она также используется институциональными инвесторами. Помимо своей роли в исполнении обычных приказов система особенно полезна при исполнении некоторых видов «программной торговли». Например, индексные арбитражные программы требуют быстрого исполнения большого количества сделок с различными эмиссиями, операции с которыми разбросаны по всему операционному залу. Путем введения этих приказов непосредственно в данную систему торговцы могут быть уверены в практически мгновенном исполнении.
Открытие «пакетных позиций»
В 60-х годах несколько фирм-членов стали действовать, открывая «пакетные позиции». Эти фирмы покупают у клиентов весь крупный пакет акций или его часть, временно держат его в качестве нетто-позиций и затем перепродают этот пакет акций другим клиентам. Эти действия в операционном зале
обычно исполняются путем взаимного зачета. Это рискованный бизнес, так как, во-первых, требуется помещение крупных сумм капитала, а во-вторых, есть вероятность; того, что цена акций может снизиться до появления возможности их перепродажи. Однако ловкие торговцы могут получать очень крупные прибыли, особенно при общем росте цен на рынке, когда снижаются риски при открытии этих позиций. Деятельность по открытию «пакетных позиций» регулируется положениями правил 97 и 127 NYSE. Как и другие правила этой биржи, они должны дать гарантии того, что пакеты акций, взаимозачтенные биржевиками, которые открывают позиции по ценным бумагам в надежде выиграть от изменения цены, не поставят в невыгодное положение приказы клиентов, отданные в «толпу» или занесенные в блокнот специалиста.
Поскольку торговля крупными пакетами акций редко встречалась до 70-х годов, недавний рост таких крупных сделок стал особенно впечатляющим и бьет все новые рекорды почти каждый год. В 1965 г. была совершена 2171 сделка с крупными пакетами акций, что в среднем составляло по 9 таких сделок в рыночный день; а в 1975 г. - 34 420 сделок, или в среднем 136 в день; 779 млн акций, проданных на рынке в крупных пакетах, составили 16,6% объема. Огромные ежегодные приросты происходили почти каждый год, и в 1990 г. было 843 365 подобных сделок, или в среднем 3333 в день; 19,68 млрд акций составили почти 50% совокупного объема. В свое время пакеты, состоявшие из 10 тыс. акций, привлекали восхищенное внимание тех, кто наблюдал За лентой тикера, однако в последние годы совершались многочисленные сделки с миллионами акций и даже 10 млн акций.
Межрыночная торговая система (ITS)
Ответом различных бирж на призыв конгресса к созданию Национальной рыночной системы стала электронная связьежду различными рынками, на которых продавались одни и те же эмиссии акций. Этот процесс начался в 1978 г. с экспериментальной программы, включавшей Нью-Йоркскую и Филадельфийскую фондовые биржи и первоначально обеспечивавшей информацию о торговле только 11 эмиссиями. Периодически присоединялись другие рынки. К 1985 г. система электронной связи соединила восемь рынков. Помимо Нью-Йоркской, Американской, Филадельфийской, Бостонской, Тихоокеанской фондовых бирж и фондовых бирж Цинциннати и Среднего Запада в 1982 г. к ней присоединилась Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам. Последнее позволило пользователям этой системы извлекать выгоду из благоприятного положения на рынках, создававшегося фирмами-членами в операционных залах бирж.
Система быстро расширялась с первоначальных 11 эмиссий и превысила 2 тыс. эмиссий в 1990 г. Ежедневные объемы составляли примерно 9,4 млн акций и около 8 тыс. сделок.
ITS используется не только для приказов клиентов, но и специалистами и «делателями» рынка, совершающими сделки за свой собственный счет. Она позволяет, например, брокеру, работающему в операционном зале в Нью-Йорке, принять предложение о покупке ценной бумаги по самой лучшей
цене у специалиста Тихоокеанской фондовой биржи, показанное на1 терминале ITS. Эту систему не следует смешивать с консолидированной системой информации о курсах акций, которая только сообщает об исполнении сделок с акциями, котируемыми на NYSE (или изредка на Атех), вне зависимости от того, где это произошло. Это означает, что сделка с акциями, котируемыми на Нью-Йоркской фондовой бирже, а также в операционном зале Филадельфийской фондовой биржи, может быть совершена между двумя членами Филадельфийской фондовой биржи и помещена в качестве отчета на ленте без участия ITS. Сделка, в результате которой биржевик из Филадельфии покупает акции у специалиста фондовой биржи Среднего Запада, проходит как через ITS, так и через консолидированную систему информации о курсах акций.
Члены биржи, участвующие в торговле за свой счет
В течение длительного времени на положение независимых членов биржи, участвующих в торговле за свой счет, со значительным подозрением взирали некоторые регулирующие органы. NYSE попыталась оправдать их существование, потребовав их регистрации либо в качестве зарегистрированных конкурирующих членов биржи, либоконкурирующих членов биржи, участвующих в торговле за свой счет.
В первом случае зарегистрированные таким образом члены биржи должны размещать публичные приказы путем предложения о покупке или продаже, которые приведут к сокращению разницы в цене спроса и предложения и обеспечат лучшую цену для данного приказа. Во втором случае члены биржи, участвующие в. торговле за свой счет, должны осуществлять «стабилизирующие сделки», которые в значительной степени похожи на сделки специалистов во время их торговли за свой счет. Таким образом, конкурирующий член биржи, участвующий в торговле за свой счет", должен выступать в роли покупателя при продажах по цене, которая ниже цены последней продажи, и в роли продавца при продажах по цене, которая превышает цену последней продажи, по меньшей мере в течение 75% времени. Эти виды деятельности регулируются специальными правилами 107А, 111 и 112.
Торговля облигациями
Торговля облигациями на NYSE взяла рекордную высоту в 1990 г., хотя она по-прежнему имеет намного меньшее значение по сравнению с торговлей акциями. На самом деле в 1990 г. было меньше котируемых облигаций (743 эмиссии) по сравнению с рекордным 1975 г., когда котировались 1066 эмиссий. В 1990 г. было продано облигаций с номинальной стоимостью 10,89 млрд дол. или в среднем в день 43,1 млн дол. В среднем объем торговли облигациями на NYSE в 1990 г. составлял примерно 20 облигаций (главным образом в партиях с номинальной стоимостью 1000 дол.). Этот объем стал наиболее высоким зарегистрированным средним годовым показателем в истории Нью-Йоркской фондовой биржи15.