178----------

В момент открытия рынка

Рыночный или лимитный приказ может быть ограничен по сроку выполнения только моментом открытия рынка. Открытие рынка означает первую сделку с акциями, которые были куплены или проданы, а не открытие самой биржи.

Цель отдания подобного приказа прежде всего тактическая. Торговец считает, что цена акций будет перемещаться в ожидаемом направлении немедленно после открытия, и если это не произойдет, то позицию не следует открывать. Количество людей, которые считают, что они могут очень точно предсказать направление движения цены, очень невелико; количество тех, кто на самом деле правильно предсказывает, намного меньше. Поэтому этот тип приказа используется редко.

В момент закрытия рынка

Этот тип приказа почти всегда является рыночным приказом, так как слишком трудно найти технический или другой смысл в требовании исполнения лимитного приказа в момент закрытия рынка. Подобный приказ может использоваться по одной из нескольких причин. Очевидная причина состоит в том, что продавец считает, что цена на акции будет высока в момент закрытия рынка. Другая состоит в том, что торговец хочет попытаться получить самую высокую цену на этот день, но если ему не удастся добиться выполнения своего приказа, то он скорее осуществит продажу по рыночной цене в момент закрытия рынка, чем останется на рынке до следующего дня.

В отличие от приказа, исполняемого в момент открытия рынка, приказ, исполненный в момент закрытия, не ограничен одной отдельной сделкой. Брокер может добросовестно подождать, за 10 секунд до закрытия рынка исполнить приказ и затем обнаружить, что более проворному брокеру удастся исполнить приказ за 5 секунд до закрытия. Для того чтобы избежать конфликтов, биржи определяют период закрытия (обычно в течение 30 секунд), в течение которого любой приказ с отметкой «в момент закрытия рынка» может быть исполнен и, как считается, надлежащим образом.

«Дискреционные» приказы

В «дискреционном» приказе, или приказе на усмотрение брокера, клиент предоставляет брокеру определенную свободу выбора при исполнении приказа. Степень этой свободы может быть полной или ограниченной. Предполагается, что брокеры, использующие свое знание рынка, могут обеспечить более крупные прибыли для клиентов, чем клиенты могут это сделать сами, опираясь на свои собственные умозаключения.

Согласно полному «дискреционному» приказу брокер или представитель брокера может принять решение по таким вопросам, как эмиссия акций, количество акций, должен ли это быть приказ о покупке или продаже, цена и момент исполнения. Полный «дискреционный» приказ регулируется Правилом 408 NYSE". Это правило требует, чтобы подобный приказ был четко обозначен как «дискреционный», чтобы дать проверяющим лицам возмож-

ность осуществлять необходимый контроль с целью избежать чрезмерных или иных неподходящих сделок для счета клиента. Кроме того, клиент дол:*ен предоставить предварительное письменное разрешение.

Существуют два вида ограниченной свободы действий. Во-первых, с предварительного устного одобрения клиента брокер (зарегистрированный представитель) может получить свободу действий относительно момента и цены исполнения. Это означает, что клиент принимает решение о покупке или продаже, определяет ценную бумагу и количество акций и предоставляет исполнение сделки на усмотрение брокера. На практике это означает, что брокер может выписать приказ, но задержать его направление на рынок на основе собственного понимания положения на рынке. Поскольку подобные приказы заставляют брокера гадать о возможных последствиях в случае неудачного исполнения, некоторые брокерские фирмы запрещают подобную практику своими внутренними правилами.

Второй вид ограниченной свободы действия встречается чаще. Е! этом случае клиент предоставляет брокеру, работающему в операционном зале, возможность самому определять момент исполнения сделки, исходя из его представлений на базе сложившегося положения в операционном зале биржи. Обычно приказы исполняются в качестве рыночных приказов с соответствующим указанием: NH («не держать»), DRT («не обращать внимание на ленту») или «самостоятельно определяйте время». В результате этого брокер, работающий в операционном зале биржи, освобождается от необходимости немедленного принятия решения и может использовать свои знания о рынке для исполнения приказа. Этот вид приказа очень популярен среди инстгп у-циональных торговцев. Ни один из этих видов ограниченной свободы действия не требует предварительного письменного разрешения клиента, что необходимо при полном «дискреционном» приказе.

Вопрос о том, должен или не должен клиент когда-либо вообще использовать полный «дискреционный» приказ, остается спорным. Может ли занятой брокер или зарегистрированный представитель брокера со своими многочисленными приказами и клиентами уделять много внимания подобным приказам? Не может ли получиться так, что они выполнят приказ при первой же возможности, когда положение на рынке достаточно спокойное, чем будут выжидать в течение неопределенного времени в надежде получить больше?

Сомнительно, что брокер реально желает получить «дискреционный» приказ. Комиссионные за исполнение «дискреционного» приказа такие же, как и за исполнение любого другого вида приказов. Если брокер получит хорошую цену, то, возможно, удостоится только случайного «спасибо» от клиента. Если окажется, что приказ был исполнен не вовремя и клиент теряет ден ь-ги, то клиент может считать брокера виновным в этом и даже может возбудить судебное дело. В характере человека приписывать себе все благоприятные события и сваливать вину на других за свои неудачи. «Дискреционные» приказы не являются исключением. Некоторые брокеры настроены настолько враждебно к «дискреционным» приказам, что у них есть постоянные правила, которые запрещают любому служащему принимать их.

Иногда «дискреционные» приказы используются неспособными людьми и теми, кто находится в длительных отпусках. В таких случаях целесообразно

размещать подобные приказы у доверенных консультантов по вопросам инвестирования. Иногда клиенты предоставляют своим банкирам свободу действий в операциях с ценными бумагами.

В свое время «дискреционные» приказы широко использовались в спекулятивных операциях. Пулы передавали подобные приказы специалистам. Приказы давали право руководите тям пула использовать услуги специалистов с целью обеспечения успеха свои к операций. Благодаря своему близкому знакомству с рынком специалисты могли покупать и продавать в тот момент, который обеспечивал самую крупную прибыль участникам пула. Однако подобные действия в настоящее время запрещены.

«Исполнить немедленно или отменить»

Когда клиент посылает приказ с указанием «исполнить немедленно или отменить», в нем указывается цена, по которой приказ должен быть исполнен, а также требование немедленного исполнения или отмены. Это отличает его от большинства лимитных приказов, которые обычно поступают с действием в течение всего дня торговли или действуют до момента исполнения приказа или распоряжения, об его отмене.

Приказ «исполнить немедленно или отменить» предназначается для многочисленных стандартных единиц торговли. Брокер может исполнить возможно большую часть приказа и отменить оставшуюся часть. Этот тип приказа используется редко, так как редко возникает причина, которая требует подобной спешки. Он может быть полезен на вялых рынках, например, на рынках некоторых опционов.

«Исполнить или отменить»

На первый взгляд этот тип приказа может показаться идентичным с приказом «исполнить немедленно или отменить», однако существует различие. Приказ «исполнить или отменит]>» также должен быть исполнен или отменен немедленно, но не может быть исполнен частично. Если цена указана, то весь приказ должен быть исполнен немедленно по указанной или лучшей цене.

Клиент, который желает немедленного исполнения приказа по 100 акциям, должен скорее использовать приказ «исполнить или отменить», а не «исполнить немедленно или отменить», поскольку в первом случае частичное исполнение приказа со стандартной единицей торговли невозможно в любом случае.

Подобно приказам «исполнить немедленно или отменить» приказы «исполнить или отменить» используются редко. Когда средства связи действовали медленнее, некоторые клиенты, находясь далеко от рынка, посылали лимитные приказы «исполнить или отменить» в качестве средства получения быстрой котировки из операционного зала и тем самым избегали обычного запроса котировки, который исполняется во вторую очередь. Подобные клиенты знали, что отмененный приказ «исполнить или отменить» сопровождается котировкой непосрелственно от специалиста, и не рассчитывали на особую любовь к себе со стороны занятых служащих операционного зала, которых отвлекали от совершения сделок ради предоставления котировок.