с ними риски. Как будет показано ниже, существуют пути снижения этих рисков, но бчз полного устранения их.

Обладание даже самыми лучшими акциями не дает никаких гарантий высокой или вообще какой-либо доходности. В течение последних лет мы стали свидетелями банкротства таких компаний, как «Johns Manville Corporation* и international Harvester», которые в свое время входили в индекс Dow Jones для акций 30 крупнейших промышленных компаний. Проблемы, постигшие «Техаео» при попытке поглощения «Getty Oil » и «Union Carbide* при катастрофе в индийском городе Бхопал, показывают, что инвесторы в акции должны быть бдительными и не инвестировать в компании только согласно результатам их прошлой деятельности. Тем не менее если нет гарантий от убытков, то нет и гарантий того, что инвестор не удвоит или утроит свои инвестиции при покупке обыкновенных акций сегодня. Инвесторы, которые пытаются получить прибыли выше средних, должны быть готовы принять на себя больший риск по сравнению с обычным.

ПОПУЛЯРМУЕ АКЦИИ

Для инвесторов существует огромное разнообразие национальных эмиссий акций, среди которых он может выбирать. На конец 1990 г. насчитывалось 1741 эмиссия обыкновенных акций, зарегистрированных на NYSE, 4132 эмиссии NASDAQ и 8 59 эмиссий на Атех6. Кроме того, существуют тысячи прочих местных или региональных эмиссий, которые котируются на биржевом электронном бюллетене Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Эмиссии, наиболее популярные среди инвесторов, обычно являются эмиссиями с наибольшей рыночной капитализацией и объектами наиболее активной торговли. Причины такой активности заключаются в следующем: (1) они хорошо известны инвесторам, поскольку производят признанные широкими кругами потребителей товары и услуги, и (2) крупная капитализация помогает институциональным инвесторам приобретать и продавать большие пакеты акций без разрушительных изменений в ценах.

Кроме того, ежегодный список акций, которые являются объектами наиболее активной купли-продажи на NYSE, всегда содержит эмиссии, которые не входили в аналогичный список предыдущего года. Подобные эмиссии могут получить развитие в результате драматических перемен в финансовом положении выпустивших их компаний, слияний или поглощений, иногда в результате разработки нового товара, который еще не обеспечил получение дохода, но имеет большой потенциал для этого.

В 1989 г. на NYSE наиболее активно акции выпускались следующими компаниями:

AT&T IBM

«Техасе» «Gene:ral Motors*

387 071 700 336 983 600 305 679 500 304 873 400

NYSE Fact Booh - 1991, p. 29; NASDAQ Fact Book - 1991, p. 8; American Stock Exchange Fact Book - 1991, p. El.

«Еххоп»

271 395 700 253 104 ООО 242 535 300 231 648 700 229 107 800 216 632 900

«Union Carbide* «Morris (Philip)* «Eastman Kodak*

«USX Corporation* «Ford Motor*

Список 1990 г. включал:

«Morris (Philip)*

AT&T

«General Electric* «Citicorp»

«Federal National Mortgage* «American Express* «Еххоп»

«General Motors* «Boeing Company*

448 780 400 358 179 700 341 426 800 325 881 200 323 847 700 282 286 900 274 643 100 246 706 800 243 767 300 234 405 000

Эти списки очень похожи, однако в списке 50 самых активных за разные годы все-таки происходят различия. В некоторых случаях обычно активные эмиссии перемещаются по уровням активности, при этом они по-прежнему являются объектами активной купли-продажи. Другие эмиссии переживают беспрецедентный, но короткий взлет и редко возвращаются в список 50 крупнейших. Подобными эмиссиями списка 1990 г., которые не входили в список 1989 г., были: «Global Marine*, «Varity Сотр.», «Toys «R» Us, Limiied, Inc.* и «Tandem Computers*. В целом на 50 наиболее активных эмиссий приходилось 24% всей торговли на NYSE в 1990 г/. Если список расширить до 25ft крупнейших, то на них пришелся бы 61% всего оборота биржи7.

Несмотря на то что эмиссии NASDAQ обычно меньше по сравнению с крупнейшими эмиссиями на NYSE, объем купли-продажи возрос настолько значительно, что рыночная активность наиболее активных акций «национальной рыночной системы» впечатляет. Пятью наиболее активными эмиссиями NASDAQ в 1990 г. по обороту акций были8:

«МО Communication* 607 988 000

«Intel Corporaion* 473 120 000

«Oracle System Corp.* 410 385 000

«Apple Computer, Inc.* 398 958 000

«Sun Microsystems, Inc.* 363 24 9 000

В число пяти наиболее активных эмиссий на Атех входили9:

«Amdahl Corporation* 132 800 000

«Wang Laboratories* (Class В) 132 800 000

7 NYSE Fact Book - 1991, p. 14.

8 NASDAQ Fact Book - 1991, p. 36.

9 American Stock Exchange Fact Book - 1991, p. 15.

«Continen1al Airlines Holdings* 116 500 ООО

«Magma Copper Company* (Class B) 94 600 000 «Echo Bay Mines Ltd.* 79 000 000

Взгляд на названия акций двух последних списков показывает четкое различие между «младшими» рынками и NYSE. Налицо преобладание эмиссий новейших, ориентированных на технологию компаний в этих списках, в особенности в системе NASDAQ, в которой все эмиссии включают компании, занимающиеся обработкой или передачей информации или коммуникациями. Следует проявлять осторожность, обращая слишком большое внимание на это. Некоторые из этих эмиссий со временем могут быть зарегистрированы на NYSE. В действительности, биржевая торговля внебиржевыми выпусками уже была одобрена Нью-Йоркской фондовой биржей и Комиссией по ценным бумагам и биржам, в сущности, это обратный «третий рынок». Тем не менее достаточно очевидно, что руководители некоторых технологически ориентированных компаний чувствуют себя удобнее в системе NASDAQ. Проверка происходит на рынке. Система, которая обеспечивает наилучшие условия на рынке акций, в конечном счете будет местом большинства сделок с акциями.

ВЛАДЕЛЬЦЫ! ОБЛИГАЦИЙ

Не существует точных оценок числа владельцев облигаций в США. Проблема частично состоит в том, что в течение многих лет Министерство финансов США и правительственные агентства - крупные эмитенты облигаций - выпускали ценные бумаги преимущественно в сертификатах «на предъявителя», где не значилось имя владельца. Аналогично почти все муниципальные облигации продавались таким же образом, отчасти чтобы избежать расходов по найму трансфертного агента для записи изменений во владении. Федеральное законодательство запретило эмиссию ценных бумаг на предъявителя с июля 1983 г., поскольку, согласно широко распространенному мнению, они используются для «отмывания» преступных денег. Однако подобные облигации стоимостью в миллиарды долларов будут находиться в обращении еще в течение ряда лет. Корпорации также эмитируют большое количество облигаций, но в США они всегда регистрируются. Этот тип облигаций содержит фамилию и адрес владельца, официально записанные трансфертным агентом, а также фамилию владельца, напечатанную на сертификате. Еврооблигации, продаваемые американскими и другими корпорациями за границей, по-прежнему в основном выдаются на предъявителя.

Преобладающими владельцами облигаций являются институты. Частично это проистекает из традиционной юридической точки зрения, что неприкосновенность инвестированного капитала является первостепенной обязанностью фидуциария (лицо, которому законным образом доверено инвестирование средств в пользу другого лица). Кроме того, портфели пенсионных фондов служащих в рамках штатов и местных органов власти, благотворительных фондов университетов штатов и им подобных организаций обычно состояли из облигаций. Многие из этих учреждений не облагаются налогами