3 Mutual Fund Fact Book-1990, p. 17.

4 Mutual Fund Fact Book-1991, p. 75.

имный фонд денежного рынка (впервые появившийся в 1971 г.) объединял подобно обычным взаимным фондам средства инвесторов, однако вкладывал их исключительно в краткосрочные (как правило, со сроком менее 90 дней) инструменты денежного рынка. Это позволяло инвесторам получать доход, значительно превышавший тот, что выплачивали банки пр сберегательным счетам. Огромные суммы денег уходили из банковской системы, а активы фондов денежного рынка росли как на дрожжах. К 1990 г. почти 39% активов всех взаимных фондов приходилось на фонды денежного рынка («денежные» фонды)3.

Хотя в целом фонды денежного рынка управляются подобно другим фондам (за исключением специфики, обусловленной чрезвычайной краткосрочностью ценных бумаг в портфеле), они обладают некоторыми уникальными чертами. Долларовая цена акций фонда денежного рынка фиксируется на уровне I дол. Таким образом, если инвестор вкладывает в фонд 10 тыс. дол., он получает 10 ООО акций. За счет реинвестирования дивидендов число принадлежащих ему акций растет, однако цена каждой акции остается неизменной. Например, если средний доход фонда за год составил 6%, в конце года инвестор будет владеть 10 600 акциями, каждая из которых стоит 1 дол. Фонды поддерживают фиксированяую цену акций посредством, как правило, ежедневного пересчета стоимости портфеля инвестиций на условиях «исключая дивиденд». В процессе пересчета все накопленные процентные платежи (или реализованный дисконт, например, по казначейским векселям) вычитаются из стоимости чистых активов фонда, в результате чего стоимость чистых активов в расчете на одну акцию и, следовательно, цена акции остаются равными 1 дол.

Успехи первых «денежных» фондов очень быстро привлекли внимание конкурентов. В 1975 г. было всего 36 фондов подобного типа; в 1990 г. их насчитывалось уже 508. Кроме того, функционировали 238 краткосрочных муниципальных фондов, инвестиции которых концентрировались в 1990 г. преимущественно в муниципальных краткосрочных долговых обязательствах и освобожденных от налогов муниципальных коммерческих ценных бумагах. До 1980 г. фондов такого рода не существовало4. Хотя эти фонды теоретически должны обладать меньшей ликвидностью по сравнению с фондами денежного рынка, практика показала, что их ликвидность в целом достаточно высока. Большинство фондов денежного рынка и муниципальных краткосрочных фондов предоставляет своим акционерам право выписывать чеки против фондовых счетов. Некоторые из фондов устанавливают минимальную сумму, на которую мож:но выписать чек, например, 250 дол. Результатом такой политики фондов стало формирование у части акционеров отношения к фондам как к обычным процентным банковским чековым счетам. Портфели фондов действительно обладают некоторыми чертами денег как таковых, однако инвесторам следует рассматривать свои вложения в фонд не как размещение денег на счете, а как покупку ценных бумаг. В отличие от банковских счетов инвестиции в фонды не страхуются Федеральной корпорацией

страхования депозитов. Вместе с тем предлагаемые некоторыми банками так называемые счета «денежного рынка» не имеют ничего общего с помещением денег в акции фонда. Они являются самыми обычными банковскими счетами. Деньги, размещенные на таких счетах, никогда не инвестируются в инструменты денежного рынка и никогда не отделяются от других банковских депозитов подобно Тому, как акции денежного фонда отделяются от активов брокеров. Доходы «денежных» фондов не гарантированы и, в действительности, могут постоянно колебаться. Однако в целом высокий уровень надежности инвестиций в акции фондов наряду с доходами, почти всегда превышающими доходы по банковским счетам денежного рынка с аналогичными показателями ликвидности, делает фонды денежного рынка весьма привлекательными в глазах инвесторов, стремящихся вложить свои деньги таким образом, чтобы они, с одной стороны, всегда были «под рукой», а с другой стороны, не подвергались высокому рыночному риску.

В настоящее время существует множество различных форм «денежных» фондов. Некоторые из них пытаются максимизировать доход путемпокупки высокодоходных ценных бумаг, таких, как банковские депозитные сертификаты и коммерческие бумаги. Другие выходят за границу в поисках подходящих ценных бумаг, выпущенных на слабо регулируемых еврорынках. Наконец, третьи фонды по-прежнему инвестируют исключительно в американские гарантированные государством ценные бумаги.

В настоящее время «денежные» фонды являются неотъемлемым элементом рынка инвестиционных и финансовых услуг. Существуют даже институциональные «денежные» фонды, обслуживающие инвесторов, способных непосредственно покупать лежащие в основе акций фонда ценные бумаги. Кроме фондов денежного рынка, очень немногие из достижений индустрии ценных бумаг смогли произвести на инвесторов столь глубокое впечатление, что заставили их пересмотреть свое отношение к инвестированию и банковским счетам. **

МЕТОДЫ ПОКУПКИ

Покупать ценные бумаги взаимных фондов можно различными способами. Наиболее распространенным является покупка акций фонда на фиксированную сумму долларов, например, на 5000 дол. Трансфертный агент фонда обязан подтвердить факт покупки и указать частичную (дробную) акцию с обычной точностью до третьего знака после запятой. Поставка акций фондов покупателям, как правило, не производится, а все выплачиваемые по ним дивиденды разрешается реинвестировать в новые акции. Хотя любой из инвесторов может иметь план реинвестирования причитающихся именно ему дивидендов, взаимные фонды предлагают обычно реинвестирование всех дивидендов, приходящихся на портфель в целом.

Большинство фондов с «грузом» практикуют уменьшение размера комиссии в том случае, если инвестор покупает акции на сумму денег, превышающую определенный установленный уровень. Суммы, начиная с которых инвестор может платить комиссионные по льготным ставкам, называются «точками перехода» (breakpoints). Если инвестор покупает акции на сумму,

соответствующую «точке перехода» или превышающую ее, комиссионные по льготной ставке взимаются со всей стоимости покупки, а не только с той ее части, которая превышает «точку перехода» (см. табл. 20-1). Некоторые фонды предоставляют также права накопления (rights of accumulation), которые дают инвестору возможность достигать «точки перехода» путем подсчета текущей рыночной стоимости своего вклада в фонд. Эта льгота направлена прежде всего на мелких инвесторов, которые хранят верность тому или иному фонду, однако не могут позволить себе вложить в фонд сумму денег, достаточную для того, чтобы получить право на льготную комиссию. Например, предположим, что инвестор владеет акциями фонда XYZ с текущей рыночной стоимостью 8700 дол. и намерен вложить еще 1500 дол. Если за «точку перехода» в фонде принята сумма 10 000 дол., инвестор уплатит за покупку новых акций комиссию по льготной ставке, так как с учетом текущей стоимости тех акций, которые ему уже принадлежат, он, делая новый вклад, достигает «точки перехода». Естественно, инвестору не возвратят часть уплаченных им в прошлом комиссионных, однако за все последующие покупки он будет платить уменьшенную комиссию до тех пор, пока совокупная стоимость его инвестиций не достигнет следующей «точки перехода», и

весь процесс начнется заново.

» •

Таблица 20-1. Пример комиссий, взимаемых фондами с «грузом», и «точек перехода»

Акции большинства взаимных фондов можно покупать и в небольших количествах. В некоторых фондах минимальная сумма покупки составляет 1000 или 2000 дол. Однако затем в этих фондах можно приобретать акции и на гораздо меньшие суммы, например на 50 дол. и даже меньше. Другие фонды минимальной стоимости покупки не устанавливают вообще. Инвесторам обычно предлагаются схема добровольного накопления (voluntary accumulation plan) и открытый счет (open account). Эти схемы и счета позволяют инвесторам в любое время покупать акции фонда путем Пересылки по почте чека или пе-