назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [ 150 ] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213]


150

не требуется, и, следовательно, расходы на управление окажутся чисто символическими. Естественно, необходимость в управлении портфелем полностью не отпадает, так как исключения акций из представительного списка или, напротив, новые включения в него могут привести к отклонению движения стоимости портфеля от действительного движения фондового индекса. Иногда цена каких-либо конкретных акций из портфеля начинает изменяться таким образом, что вызывает существенное расхождение в движении стоимости всего портфеля и движении индекса. В этом случае данные акции необходимо исключить из портфеля и купить вместо них другие.

Распространению инвестирования методом «привязки» портфеля к фондовому индексу во многом способствовали пенсионные фонды, особенно корпорационные. В связи с тем что большинство институциональных денежных менеджеров привыкло сверять свои действия с индексом «S&P 500», именно по нему чаще всего индексируются инвестиционные портфели Среди первых, кто предложил пенсионерам и другим своим клиентам «привязывать» инвестиционные портфели к фондовым индексам, были отделы по управлению активами некоторых коммерческих банков. Особую активность в индексации портфелей проявляли «Wells Fargo* и «Вапкеге Trust*. Сейчас этим успешно занимаются многие другие организации, включая группы по управлению взаимными фондами типа «Vanguard» и «Dreyfus», в результате чего индивидуальные инвесторы получили возможность формировать такие же инвестиционные портфели, которые раньше были доступны исключительно институциональным инвесторам.

Индексированные фонды среди всех прочих организаций для совместного инвестирования выделяются низкими издержками своих клиентов. Как уже отмечалось, операционные издержки, соответствующие комиссионные и плата за управление минимальны. Если «привязка» производится, как обычно, к индексу «S&P 500», инвестор с легкостью может получить в свое распоряжение портфель акций американских «голубых фишек» с очень низким:и для себя затратами. Индексированные фонды оказались особенно полезными для менеджеров, действия которых ограничены положениями Закона о пенсионном обеспечении трудящихся, не охваченных льготными пенсионными программами и схемами участия в прибылях. Этот закон возложил на некоторых инвестиционных менеджеров, главным образом управляющих корпо-рационными пенсионными фондами, персональную ответственность за «чрезмерный» риск при управлении доверенными им портфелями. Поскольку инвестиции индексированных фондов фактически представляют собой модель рынка в целом, вряд ли кто-то сможет пострадать от рынка, вложив деньги в эти фонды. Вместе с тем никто не сможет и «превзойти» рынок. По мнению некоторых, не следует в точности повторять все движения рынка.

ИНВЕСТИРОВАНИЕ ПО ФОРМУЛЕ

При современном уровне развития техники инвестирования следование строгим инвестиционным формулам представляется примитивным. Мало вероятно, что в наше время многие крупные инвесторы строят свои стратегии на формулах или пропорциях, известных практически каждому участнику рынка.



Однако являясь частью той структуры, в пределах которой принимаются рыночные решения, некоторые из этих формул в процессе принятия решений оказываются полезными. Хотя мы намерены рассмотреть целый ряд инвестиционных формул, применяемых инвесторами уже в течение многих лет, возможность оценить практическую пользу от их использования мы предоставляем другим.

СХЕМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ ФИКСИРОВАННОЙ СУММЫ В ДОЛЛАРАХ

Принцип схемы инвестирования фиксированной суммы в долларах заключается в поддержании постоянной стоимости инвестиций в акции, например 50 ООО дол., вне зависимости от изменений уровня цен на акции. При этом портфель инвестиций может дополняться облигациями и привилегированными акциями. Если цены на акции растут, инвестор должен часть их продавать, восстанавливая, таким образом, первоначальную сумму инвестиций (50 ООО дол.). Если цены акций снижаются и стоимость портфеля акций упала ниже 50 ООО дол., владельцу портфеля следует инвестировать в обыкновенные акции дополнительные средства и вновь довести стоимость .инвестиций до 50 ООО дол. *

При этом методе инвестирования диверсификация портфеля не только желательна, но и необходима. Однако схема может предполагать инвестиции в акции только одного эмитента, а диверсификация будет достигаться одновременной реализацией нескольких различных схем.

Для успешного применения схемы инвестирования фиксированной суммы в долларах требуется решить три основные проблемы: (1) выбрать соотношение между акциями и облигациями; (2) установить критерии выбора времени покупок и продаж и (3) выбрать акции-объекты инвестирования. Последняя проблема, естественно, характерна для всех формализованных планов инвестирования и потому рассматриваться нами не будет.

Вопрос соотношения между акциями и облигациями каждый инвестор решает по-своему. Обычно предполагается, что при условии наличия нормальных цен на рынке общая стоимость портфеля в момент начала реализации схемы должна распределяться между акциями и облигациями поровну. Проблема выбора времени покупок и продаж решается несколькими путями. Во-первых, покупки и продажи могут осуществляться через регулярные промежутки времени (обычно рекомендуется периодичность в 1 год). Во-вторых, покупать или продавать можно после того, как курсы акций поднимутся или упадут на определенное число процентов, например на 20 или 25%.

Преимущества метода

Можно отметить два преимущества. Во-первых, эта схема инвестирования отличается простотой. Акции продаются, когда курс их растет, и покупаются, когда цены падают, в полном соответствии с получением от рынка заранее установленных инвестором сигналов. Схема не требует проведения каких-либо сложных математических расчетов. Второе достоинство заключает-



ся в том, что эта схема предусматривает автоматическую продажу акций при росте их цен, что избавляет инвестора от соблазна покупать акции по высоким ценам.

Недостатки метода

Первым недостатком схемы является необходимость начинать ее реализацию в период нормальных цен на рынке. В противном случае существует опасность вложения в акции слишком больших или, напротив, малых средств. Второй недостаток метода заключается в том, что важным фактором достижения наилучших результатов является наличие значительных колебаний цен акций вверх и вниз относительно первоначального ценового уровня. В периоды устойчивого и продолжительного роста или падения пен на рынке схема практически не работает. Кроме того, высокая плат* за проведение операций, взимаемая некоторыми брокерами, снижает привлекательность этой инвестиционной схемы, как, впрочем, и всех других, описываемых нами. Инвестору, который намерен реализовывать одну из подобных схем, следует обращаться к «дисконтному» брокеру.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СХЕМА

ПОДДЕРЖАНИЯ ПОСТОЯННОГО СООТНОШЕНИЯ

Этот метод состоит в поддержании в портфеле постоянного соотношения, например 50 : 50, между стоимостью акций и стоимостью облигаций. По мере роста цен на акции инвестор продает их и восстанавливает первоначальное соотношение стоимости портфеля; если цены акций падают, он их покупает и достигает аналогичногорезультата. В итоге, когда цены на акции повышаются, их продают, а полученную прибыль конвертируют в дополнительные облигации. Наоборот, если цены акций идут вниз, продаются облигации, а вырученные от их продажи деньги вкладываются в подешевевшие акции. Прибыль, которую можно получить, следуя этой схеме, обычно невелика и зависит от размаха колебаний цен относительно первоначального уровня.

Одна из проблем, присущих этой схеме, заключается в выборе основного соотношения между акциями и облигациями, например 50 : 50, 35 . 65 или 60 : 40. Другой проблемой является подходящий график покупок и продаж. Другими словами, в какой момент следует восстанавливать первоначальное соотношение, скажем, 50:50, стоимости акций и облигаций? На этот вопрос существует три возможных варианта ответа: (1) когда стоимость акций в портфеле возрастет или сократится на определенную сумму или определенное число процентов; (2) когда произойдет определенное изменение в выбранном фондовом индексе; (3) через регулярные промежутки времени. Третья проблема касается выбора времени начала реализации схемы. При ее решении нельзя обойтись без прогнозов, так как инвестору следует избегать начала своих операций в период высоких рыночных цен на акции.

Некоторые инвесторы считают целесообразным реагировать с некоторым запаздыванием, особенно когда цены на акции падают. При такой схеме покупка акций откладывается до тех пор, пока цены не перестанут падать. Сре-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [ 150 ] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213]