нии каждого конкретного портфеля, столь же многочисленны, как и варианты при игре в бридж. Строго говоря, мало кто из инвесторов тщательно рассчитывает сумму избыточного дохода семьи, которая может быть вложена в ценные бумаги. Однако, когда речь идет о портфеле, возникает необходим мость принять конкретное решение в отношении инвестируемой суммы. Будут ни это 500, 5000 или 50 000 дол. в год, решение о сумме никто, кроме самого инвестора, принять не может. И только после принятия этого основного решения появляется возможность размышлять о том, какие ценные бумаги и когда следует покупать, хотя даже на этом этапе сохраняется неопределенность, степень которой гораздо выше, чем думают многие непрофессионалы.

Характеристики «хорошей» инвестиции

Идеальных инвестиций не бывает, так же как не бывает в жизни ничего идеального. Даже если предположить, что можно достичь идеальности капиталовложений, дня этого придется подвергнуть их анализу с помощью многочисленных тестов, которые просто не совместимы между собой. Ни одна отдельно взятая ценная бумага не может сочетать в себе все характеристики «хорошей» инвестиции. Каждому инвестору следует определить для себя условие или набор условий, которым должна отвечать его инвестиция. Существует целый ряд различных условий идеальности инвестиции:

1. Сохранение основной суммы инвестированного капитала. Это означает две вещи Во-первых, инвестированный капитал должен сохраниться в долларовом выражении. Ни один доллар из суммы первоначальной инвестиции не должен быть потерян. Во-вторых, предполагается сохранение покупательной способности инвестированной суммы, несмотря на любые изменения в уровне цен. Надежность инвестиции с точки зрения сохранения основной суммы инвестированного капитала означает, что инвестиция неуязвима как для инфляции, так и дефляции.

2. Сохранение дохода означает, что инвестор должен всегда получать доход, не зависящий от каких-либо изменений в экономике.

3. Стабильность дохода также понимается в двух смыслах. Во-первых, доход не должен колебаться; во-вторых, его покупательная способность должна оставаться неизменной, несмотря на изменения в уровне цен.

4. Максимизация дохода означает стремление получить максимально возможный доход.

5. Приемлемость срока погашения (обращения). Срок погашения (обращения) ценной бумаги должен быть больше того периода, в течение которого инвестор собирается держать ее в своем портфеле.

6. Приемлемость номинала. Необходимо, чтобы номинал ценной бумаги не препятствовал ее покупке и требуемой диверсификации инвестиционного портфеля, т.е. был не слишком высоким.

7. Оценка потенциала. Ценная бумага должна обладать потенциалом роста.

8. Освобождение от забот по управлению портфелем. Ценная бумага должна быть такой, чтобы инвестор мог ее купить, поместить на безопасное хра-

нение в сейф и забыть о ней, не волнуясь больше ни о чем, кроме получения и депонирования регулярных и больших процентов или дивидендов.

9. Освобождение от налогообложения. Доход по ценной бумаге не должен облагаться налогом: ни федеральным, ни штатным, ни местным. Кроме того, желательно, чтобы сама ценная бумага и доход по ней не облагались подоходным налогом, налогами на наследство, передачу (дарение) и на имущество; желательно также, чтобы ценная бумага не требовала заполнения налоговых отчетов и не вызывала любопытства налоговых чиновников. (В действительности даже муниципальные облигации не удовлетворяют всем этим условиям, так как подлежат обложению налогом на реализованный прирост капитала.)

10. Ликвидность. Возможность легко и без задержек продать ценную бумагу по текущей рыночной цене (которая, между прочим, должна быть выше той цены, которую заплатил за нее инвестор).

11. Невозможность досрочного погашения (отзыва). У эмитента ценной бумаги не должно быть права лишить инвестора его идеальной инвестиции в принудительном порядке.

12. Конвертируемость. Если речь идет о привилегированной акции или облигации, за инвестором всегда должно оставаться право конвертировать ее в обыкновенные акции в тот момент, когда эта операция окажется прибыльной.

13. Низкие комиссионные. Комиссионные на покупку или продажу ценной бумаги должны быть, по возможности, самыми низкими.

14. Прочное положение эмитента. Эмитентами должны быть." компания, обладающая потенциалом роста; отраслевой лидед; компания с ддвней исто-

~ рией; компания, не подверженная влиянию спада в экономике; фирма, отличающаяся прочным финансовым положением, хорошим управле-нием, высокими и устойчивыми прибылями и дивидендами; корпорация с хорошо отлаженной системой сбыта; обладатель ценных патентов; компания, осуществляющая широкомасштабные исследовательские работы и постоянно разрабатывающая новые и улучшенные продукты, пользующиеся высоким и устойчивым спросом и отличающиеся более высокой по сравнению со средней долей прибыли в цене.

Перечисленные характеристики, конечно, несколько утрированы, чтобы подчеркнуть их значение. Однако нет необходимости говорить о том* что ни одна из инвестиций не может соответствовать всем условиям идеальности ценной бумаги. Например, на рынке не существует ценных бумаг, освобожденных от всех видов налогообложения. Точно так же нк одна из ценных бумаг, включая государственные облигации, не может быть одинаково не подверженной влиянию инфляции и дефляции. Следовательно, у инвестора остается лишь одна надежда - включить в свой портф»ель инвестиций по возможности больше различных ценных бумаг, обладающих разными характеристиками. )

446 - ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ И СПЕЦИАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Выбор объектов инвестирования

Определившись с величиной портфеля ценных бумаг, инвестор должен решить, какую часть его портфеля будут составлять обыкновенные акции. В этом случае полезно снова обратиться к тем соображениям, которые принимались во внимание при определении величины портфеля. Вложения в обыкновенные акции имеют свои преимущества и недостатки, поэтому инвестору следует тщательно взвесить все «за» и «против».

После определения суммы денег, которую инвестор собирается единовременно или через регулярные промежутки времени вкладывать в обыкновенные акции, он должен выбрать ценные бумаги-объекты инвестирования. С этого момента он вступает в обширную область инвестиционного анализа. Инвестору, если он не обладает достаточным опытом инвестиционного анализа, необходимо тщательно изучить эту область знаний или обратиться за советом к квалифицированному специалисту, так как в мире существует очень мало лучших и более быстрых способов потерять деньги, чем покупка обыкновенных акций.

Ниже мы приводим обычный и достаточно полный список решений, проблем и направлений Исследования, связанных с выбором обыкновенных акций:

1. Обычные решения, которые требуется принять до начала подбора акций:

а) степень риска, которую инвестор считает приемлемой для себя,

б) выбор характеристик «хорошей» инвестиции.

2. Выбор отрасли, в которой действует эмитент:

а) химическая промышленность,

б) электронная промышленность,

в) автомобильная промышленность,

г) нефтяная промышленность и т.д.

3. Анализ отрасли;

а) характер отрасли,

б) текущий и потенциальный спрос на продукцию отрасли,

в) фактор роста,

г) внутри- и межотраслевая конкуренция,

д) влияние на отрасль циклического развития экономики.

4. Выбор конкретной компании в данной отрасли.

5. Анализ компании:

а) анализ финансовой отчетности,

б) прибыль, дивиденды и политика в отношении дивидендов,

в) анализ собственных средств компании,

г) капитализация и наличие «старших» ценных бумаг (бумаг, которые дают преимущественное право на активы компании),

д) контроль над компанией и возможность ее финансовой поддержки в случае необходимости,