3- Какие акции следует покупать?

4. По какому плану следует покупать акции?

5. Когда следует покупать акции?

Первый вопрос связан с отношением инвестора к своему капиталу и с его мнением о фондовом рынке. Обыкновенные акции представляют собой спекулятивные финансовые инструменты и совершенно непригодны для тех, кто обеспокоен преимущественно тем, как сохранить свой капитал. Обыкновенные акции даже наиболее, надежных компаний в своей истории переживали такие колебания цен, которые несовместимые понятием «низкий риск», особенно в сравнении с вложением денег в инструменты денежного рынка или размещением их на счетах ссудо-сберегательных ассоциаций. Доходы в виде дивидендов редко оказываются достаточными для того, чтобы оправдать риск добровольного выхода на фондовый рынок, который предположительно останется стабильным. Те, кто предвидит падение цен на рынке и покупает акции, которые, по их мнению, будут расти в цене, скорее всего, полагаются, больше на Удачу, нежели на разум. Покупка так называемых защитных акций, цена которых при неблагоприятной конъюнктуре рынка будет падать относительно медленнее, также вряд ли способна принести доход, компенсирующий понесенный риск.

Второй и третий вопросы относятся к области планирования портфеля инвестиций и инвестиционного анализа. Подробное рассмотрение этих вопросов мы оставим стандартным учебникам по инвестированию. Вопросы же, касающиеся конкретных планов и схем и времени покупки акций, будут широко обсуждаться в этой и последующих главах.

ЭФФЕКТИВНЫЙ РЫНОК

Некоторые инвесторы полагают, что гипотезы эффективных рынков и их математическая модель, «ходьба наугад», служат наилучшим объяснением состояния рынка, другие инвесторы! принимают эти гипотезы лишь частично» третьи же не верят в них вовсе. Отдельные инвесторы, собирающиеся принимать мудрые рыночные решения на основе практического применения этих гипотез, прежде всего должны определиться, принимают ли они гипотезу целиком или частично, и уже соответственно этому действовать.

Этому интересному и волнующему предмету (эффективному рынку) были посвящены целые книги; однако, если выразить самую суть его, теория утверждает, что цены акций отражают всю или почти всю доступную информацию, а также различные реакции на эту информацию. Это утверждение справедливо по причине наличия конкуренции между большим числом покупателей и продавцов акций, а также фондовых аналитиков, которые заинтересованы В получении максимальной прибыли и поэтому активно и эффективно конкурируют друг с другом. Появление и совершенствование новых средств связи и информационных систем делает рынок еще более эффективны».

Как минимум теория означает, что средний инвестор сталкивается с ценами на акции, в которых отражена вся доступная информация, поэтому

всякие дополнительные технические анализы и исследования рынка уже не могут принести добавочный доход.

Как максимум она означает, что даже лица, имеющие наилучший доступ к информации и способные действовать быстрее по сравнению с другими инвесторами также будут не в состоянии получить дополнительный доход. Естественно, среди них окажутся люди, которые получат весьма впечатляющие доходы на свои инвестиции, однако это совсем не противоречит гипотезам эффективного рынка, так как они всего лишь утверждают, что подобных результатов нельзя ожидать заранее.

Некоторые люди уверены, что теория эффективных рынков неверна, однако они находят не слишком большое утешение в каких-либо официальных исследованиях или финансовых публикациях. Циники всегда придерживались точки зрения, что те, кто добивается наиболее впечатляющих результатов, просто действуют по определенному шаблону. Тем не менее кажется весьма сомнительным, что мелкий инвестор располагает достаточными знаниями и средствами для того, чтобы постоянно выигрывать на рынке - если, конечно, кто-либо из них выигрывает. Ошеломляющий вывод заключается в том, что акции стоят ровно столько, за сколько они продаются. Он не означает, что цены на рынке не должны колебаться. Он означает всего лишь то, что колебания цен на рынке носят случайный характер и обусловливаются непредсказуемой реакцией людей на события, еще не ставшие известными всем.

Из гипотез эффективных рынков вовсе не следует, что у инвесторов на фондовом рынке нет ни малейшей надежды на выигрыш. Просто они позволяют сделать вывод, что наилучший подход заключается в формировании хорошего портфеля инвестиций, сохранении его до тех пор, пока цены на рынке растут, и быстрой распродаже при появлении первых признаков значительного падения цен Всякий другой подход к инвестированию в акции приведет лишь к снижению доходов. Правда, этот подход не пригоден для агрессивных инвесторов, которые не хотят накапливать акции или осторожно покупать и продавать их. Все, что требуется таким инвесторам для удовлетворения своей агрессивности, это - диверсифицированный портфель инвестиций, состав которого можно варьировать в более широких пределах по сравнению с колебаниями рынка1.

ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА

Применительно к инвестициям термин «портфель» (pbrtfolio) имеет чисто техническое значение. ОН употребляется как в отношении программы инвестора, так и в отношении принадлежащих ему ценных бумаг. Например, данный инвестор владеет облигациями пяти различных эмитентов и акциями 10 корпораций общей стоимостью 25 000 дол. Это его портфель инвестиций. Однако в связи с портфелем возникают две проблемы: его планирование, или формирование, и управление им. Сначала требуется принять решения о покупках ценных бумаг, формирующих портфель,, а затем этимигценными бумагами надо управлять до тех пор, пока они остаются, в портфеле.

1 Об эффективности рынка более подробно см. в главе 20.

6 процессе формирования портфеля перед инвестором возникает необходимость принять стратегическое решение о его размере. Инвесторы располагают лишь ограниченными средствами, остающимися после удовлетворения своих насущных потребностей, хотя они, конечно, могут накапливать деньги для того, чтобы вложить их в ценные бумаги. Избыточный доход может быть инвестирован одним или несколькими способами, например вложен в покупку дома, другой недвижимости или полиса страхования жизни, размещен на сберегательном счете или депозите либо потрачен на приобретение инструментов денежного рынка, паев в ссудо-сберегательных ассоциациях, ценных бумаг инвестиционных компаний, акций и облигаций предпринимательских корпораций.

Основной вопрос о том, сколько денег вложить в портфель ценных бумаг, в конечном счете должен решать исключительно сам инвестор, несмотря на советы, подаваемые ему различными изданиями или другими людьми. В зависимости от обстоятельств каждый отдельно взятый инвестор может ничего не вложить либо вложить очень крупную сумму.

В принятии решения о размерах портфеля ценных бумаг следует руководствоваться определенными соображениями:

1. Доход:

а) размер,

б) источники,

в) стабильность,

г) ожидания;

2. Число иждивенцев, степень и предполагаемая продолжительность их зависимости от кормильца;

3. Возраст и состояние здоровья инвестора и членов его семьи;

4. Страховой статус;

5. Ставка, по которой платится подоходный налог;

6. Владение домом;

7. Участие в программе пенсионного обеспечения;

8. Накопленное богатство, которое можно инвестировать;

9. Нерегулярные ожидаемые в будущем расходы,

10. Темперамент инвестора - желание рисковать,

11. Инвестиционные знания и опыт;

12. Время, которое инвестор может уделять управлению инвестициями;

13. Необходимость сохранения основной суммы вложенного капитала;

14. Степень зависимости от дохода на инвестиции,

15. Род занятий, сфера деятельности или профессия инвестора.

В идеале портфель инвестора должен отвечать его личным потребностям, поэтому список из перечисленных выше 15 соображений может быть значительно расширен. Комбинации соображений, учитываемых при формирова-