назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [ 105 ] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213]


105

ния, таким образом успешно увеличивая разницу между тем, что они платят за средства, и тем, что платят клиенты. С точки зрения брокеров, никогда еще маржинальные счета не были столь прибыльными.

Крупные фирмы розничной торговли фондовыми ценностями обычно не стремятся проявлять большую гибкость в отношении процентных ставок, поэтому попытки договориться с ними о более благоприятных по сравнению с указанными ставках могут оказаться безуспешными. Вместе с тем мелкие брокеры с большей готовностью идут на переговоры, поэтому клиент, имеющий относительно небольшой, но активный счет, вероятнее всего, сумеет добиться для себя более низкой ставки; брокер при этом исходит из того, что его доход в даНном конкретном случае будет больше зависеть от комиссий, нежели от процентов по ссудам.

Ставки по ссудам до востребования, так же как и другие ставки денежного рынка, регулярно изменяются, поэтому, когда в ежемесячной выписке о состоянии счета клиент обнаруживает две и более ставки, использованные в течение одного месяца, в этом нет ничего необычного. Действительно, в конце 70-х годов, когда процентные ставки были крайненеблагоприятны и изменчивы, многие владельцы маржинальных счетов платили за кредит более 20% годовых. В этих условиях только чрезвычайно удачливые инвесторы могли покрыть операционные издержки и процентные выплаты и при этом получить прибыль.



ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ БАНКОВ

Термин «инвестиционная деятельность банков» (investment banking) всегда рассматривался как не соответствующий тому, что он описывает, однако развитие финансовой сферы показало его точность. Коммерческая банковская деятельность состоит главным образом из принятия вкладов и выдачи кредитов под большие проценты по сравнению с начисляемыми на вклады. Таким образом, банки извлекают прибыль из разницы в процентных ставках, разницы между стоимостью денег (начисляемой на вклады) и доходом от активов (проценты, взимаемые по кредитам). Механизм инвестиционной деятельности банков широкой публике менее известен. На протяжении многих лет на инвестиционной деятельности специализировались немногие престижные и высокоприбыльные товарищества. Инвестиционная банковская деятельность включает в себя гарантирование новых выпусков ценных бумаг, вспомогательную функцию консультирования клиентов о том, какие виды ценных бумаг следует эмитировать, и консультации по поводу того, когда и как начать размещение (предложить рынку новые ценные бумаги).

В 20-е годы все эти функции часто объединялись. Великий биржевой крах изменил это положение радикальным образом. Многие банки в то время активно пользовались деньгами вкладчиков, помещая их на рынке в спекулятивные ценные бумаги и гарантируя спекулятивные выпуски. Когда в 1929 г. произошел крах фондового рынка, большое число банков обанкротилось главным образом из-за подобной практики. Вкладчики, поместившие свои деньги в банки, которые они считали надежными институтами, вдруг обнаружили, что все их сбережения, часто накопленные за всю жизнь, просто исчезли. В то время не существовало федерального законодательства, способного защитить интересы вкладчиков.

Конгресс действовал со всей решительностью, присущей первым годам «Нового курса». В 1933 г. был принят Закон Гласса-Стиголла, направленный на решение именно этих проблем. В целях защиты интересов всех вкладчиков коммерческих банков в случае банкротства была создана Федеральная корпорация страхования депозитов (The Federal Deposit Insurance Corporation). Кроме того, закон отделил коммерческие банки от их занятых инвестиционной деятельностью филиалов, в результате чего банки уже не могли исполь-



зовать деньги вкладчиков в спекулятивных целях, например, вкладывая их на фондовом рынке. В настоящее время мы можем ощутить несколько искаженные последствия действия этого закона в виде кредитования банками за счет денег вкладчиков таких «надежных» заемщиков, как суверенные государства Бразилия и Аргентина.

По Закону Гласса-Стиголла был разделен «Дом Моргана» - крупнейший американский финансовый институт. Коммерческими банковскими операциями стал заниматься «Morgan Guaranty Trust», один из ведущих банков в сфере оптового банковского бизнеса; гаранты размещения ценных бумаг, входившие ранее в «Дом Моргана», сформировали новое товарищество «Morgan Stanley and Сотрапу». Кроме того, от «First National Bank of Boston* отделились инвестиционные банкиры, создавшие фирму, которая в настоящее время называется «First Boston Corporation*. До сих пор на Уолл-стрит принято называть эту фирму «First of Boston* или FOB, что напоминает о ее банковском происхождении.

Закон сохранил за коммерческими банками право заниматься гарантированием новых выпусков и куплей-продажей муниципальных облигаций, обеспеченных общей (безусловной) гарантией штатных или муниципальных властей, и некоторых инструментов денежного рынка. Однако инвестиционная банковская деятельность, связанная с ценными бумагами корпораций и большинством муниципальных облигаций, основной долг, и проценты по которым выплачиваются из доходов от финансируемых с их помощью проектов, оказалась для коммерческих банков закрытой. «Новые* инвестиционные банковские фирмы объединились с некоторыми старыми фирмами, которые никогда не были связаны с коммерческими банками, например с товариществами «Goldman, Sachs*, «Lehman Brothers* и «Kuhn, Loeb», и в результате занялидоминирующее положение в данном секторе финансового бизнеса на последующие 30 лет.

В 60-х годах инвестиционное банковское Сообщество являлось чем-то вроде клуба и представляло собой небольшую группу взаимоперепле генных товариществ, опирающихся преимущественно на старые школьные и университетские связи и традиционные взаимоотношения, поддерживаемые на протяжении поколений. Инвестиционный банковский бизнес считался престижным, прибыльным и эксклюзивным. Инвестиционный банк просто не мог переманить клиента другой фирмы, даже если это и было для него выгодно. Однако этот бизнес оказался весьма уязвимым для агрессивной конкуренции со стороны других фирм. Новые фирмы все настойчивее прорывались в эту сферу и в конце концов также стали членами «клуба». Первой из таких фирм была « Merrill Lynch». Ее разветвленная дистрибьюторская система розничной торговли ценными бумагами позволяла ей размещать новые выпуски акций практически во всех крупных городах США и в ряде более мелких городов. Эмитенты традиционно отдают предпочтение именно широкому распространению акционерной собственности: во-первых, по причине того, что мелкие акционеры, как правило, являются более лояльными, терпеливыми и долгосрочными владельцами по сравнению с институциональными инвесторами, и, во-вторых, из-за того, что распыление акций среди многих держателей затрудняет потенциальным претендентам на контроль над компанией

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [ 105 ] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213]