Расширение пропорционального спрэда

Календарный пропорциональный спрэд можно усложнить, создав календарный комбинированный пропорциональный спрэд. Для этого к календарному пропорциональному спрэду добавляют бокс-спрэд.

Пример: Предположим, что вы открыли следующие опционные позиции (рис. 8.12):

купили один июньский опцион «колл» с ценой исполнения 30 за 3 (заплатили 300 долларов);

продали два мартовских опциона «колл» с ценой исполнения 30 за Щ (получили 350 долларов);

купили один сентябрьский опцион «пут» с ценой исполнения 25 за 3/t (заплатили 75 долларов);

продали два июньских опциона «пут» с ценой исполнения 25 за 5/в (получили 125 долларов).

В результате этих сделок вы получили 100 долларов без учета брокерских комиссионных. Комбинация состоит из коротких и длинных позиций, открытых в отношении 2 к 1 (два коротких опциона на каждую длинную позицию). В случае неблагоприятных изменений цены акций в любом направлении вы рискуете частичным нарушением стратегии из-за исполнения опционов. Но идеальное изменение цены позволит вам закрывать части комбинации с прибылью до истечения сроков контрактов.

Эта стратегия окажется дорогостоящей, если вы создаете комбинацию, используя один или два опциона, так как брокеру нужно платить за каждую сделку. В большинстве таких случаев возможная прибыль не оправдывает риски. Однако мы ограничили наш пример спрэдами с одним и двумя опционами только в иллюстративных целях. В действительности подобные комбинации могут включать значительно большее число контрактов.

Риски, связанные с исполнением, понижаются благодаря тому, что вы владеете базовыми акциями, которые предоставляют полное или частичное покрытие коротких позиций по опционам «колл». Например, когда вы продае-

Комбннн-рованнын календарный пропорциональный ырэд

Стратегия, сочетающая различное количество контрактов в длинной и короткой позиции и бокс-спрэд. Длинные и короткие позиции открыты на одни и те же базовые акции. Количество контрактов может изменяться, а даты истечения охватывают два или более периода. Эта стратегия приносит прибыль и при повышении цен на базовые акции, и при их понижении.

те два опциона «колл», а покупаете один, то риск, связанный с повышением цен, исключен, если все позиции по опционам «колл» покрыты либо акциями, находящимися в вашей собственности, либо компенсирующими длинными позициями по опционам «колл».

- - - - - - идеольное изменение цены

купили один июньский опцион «колл» с ценой исполнения 30 за 3 (зоплатили 300 дол.);

продоли два мартовских опциона «колл» с ценой исполнения 30 зо 13/4 (получили 350 дол.);

купили один сентябрьский опцион «пут» с ценой исполнения 25 за 3Д (заплатили 75 дол.);

продоли два июньских опциона «пут» с ценой исполнения 25 зо 5/8 (получили 125 дол.).

чистый доход 100 долл.

Рисунок 8.12. Пример календарной пропорциональной комбинации

Пример: Полный календарный комбинированный пропорциональный спрэд с определенными зонами прибыль-

ности и убыточности показан на рис. 8.13. В этом примере вы совершали следующие сделки:

ИСТЕЧЕНИЕ В АПРЕЛЕ

ИСТЕЧЕНИЕ В ИЮЛЕ

ИСТЕЧЕНИЕ В ОКТЯБРЕ

=г < <

48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 29 28 27 26 25

зона проигрышей

зоно проигрышей

точка безубыточности

зона выигрышей

зона выигрышей

точка безубыточности

зона проигрышей

зона выигрышей

точка безубыточ ности

зона проигрышей

зоно проигрышей

Рисунок 8.13. Зоны прибылей и убытков календарного комбинированного пропорционального спрэда

купили один июльский опцион «колл» с ценой исполнения 40 за 6 (-600 долларов);

продали два апрельских опциона «колл» с ценой исполнения 40 за 3 (+ 600 долларов);