опционными сделками, но разными месяцами истечения опционных контрактов. Эта комбинация называется календарным (или временным) спрэдом. Календарные спрэ-ды, в свою очередь, делятся на два типа:

Горизонтальный спрэд: используются опционы, которые имеют одинаковые цены исполнения, но различные сроки истечения.

Диагональный спрэд: используются опционы, у которых различаются и цены исполнения, и даты истечения.

ИСТЕЧЕНИЕ В МАРТЕ

ИСТЕЧЕНИЕ В ИЮНЕ

<

< I

45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35

зоно выигрышей

зона ограниченных проигрышей

- цена исполнения

зона проигрышей

Рисунок 8.7. Зоны прибылей и убытков для горизонтального календарного спрэда

Пример: Предположим, что вы совершили сделку, создав горизонтальный календарный спрэд. Вы продали один мартовский опцион «колл» с ценой исполнения 40, получив премию 2, и купили один июньский опцион «колл» с ценой исполнения 40, заплатив премию 5. Ваши затраты по этой сделке составят 300 долларов. Ваши контракты истекут в разные месяцы. Короткая позиция по более раннему опциону «колл» закроется в результате истечения опцио-

на уже в марте, а длинная позиция по опциону «колл» сохранится до июня. Это означает, что ваши потери имеют двойное ограничение - и по деньгам, и по времени (рис. 8.7). Если к мартовской дате истечения первый опцион «колл» не будет исполнен и обесценится, то вы получите прибыль по этой позиции и вступит в силу вторая фаза. После ликвидации короткой позиции остается только длинная позиция. Если затем курс акций поднимется выше цены исполнения на 3 пункта или более, то длинная позиция может быть закрыта с прибылью.

ИСТЕЧЕНИЕ В МАРТЕ

ИСТЕЧЕНИЕ В ИЮНЕ

ZS <

< I ш

50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35

оффсетная зона

зона ограниченных проигрышей

зона выигрышей

-точка безубыточности-

зоно проигрышей

Рисунок 8.8. Зоны прибылей и убытков диагонального календарного спрэда

Пример: Предположим, что вы создали диагональный календарный спрэд. Вы продали один мартовский опцион «колл» с ценой исполнения 40, получив премию 2; кроме

этого вы купили один июньский опцион «колл» с ценой исполнения 45, заплатив за него 3. Ваши чистые затраты составили 100 долларов. Эта сделка связана с различными ценами исполнения и месяцами истечения контрактов. Если опцион с более ранним сроком истечения будет исполнен, то оставшийся купленный опцион «колл» может быть использован, чтобы осуществить поставку акций. Вы как владелец длинной позиции можете исполнить свой опцион в ответ на исполнение короткой позиции. До тех пор пока не произошло исполнение более раннего опциона «колл», ваши риски ограничены чистыми затратами по этим двум контрактам, которые составляют 100 долларов. После исполнения более раннего короткого опциона «колл» вашей точкой безубыточности оказывается более высокая цена исполнения и общие затраты на всю сделку. В этом примере цена исполнения составляет 45 долларов, а чистые затраты - 100 долларов, таким образом точка безубыточности равна 46 долларам (рис. 8.8). Как только рыночная стоимость базовых акций вырастет выше этого уровня, июньский опцион «колл» с ценой исполнения 45 может быть закрыт с прибылью.

ВЕРТИКАЛЬНЫЙ

ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ

ДИАГОНАЛЬНЫЙ

Рисунок 8.9. Сопоставление стратегий спрэда

Названия «вертикальный», «горизонтальный» и «диагональный» спрэды помогает различать их между собой и лучше представлять себе соотношения дат истечения и цен исполнения (рис. 8.9).