ляют возможность для их осуществления только самым опытным инвесторам.

Иногда то, что может показаться простым и безопасным на бумаге, не всегда является таким на практике. Колебания опционных премий не настолько логичны или предсказуемы, как можно поначалу надеяться. Их кратковременные изменения происходят по разнообразным и весьма многочисленным причинам. Это усиливает интерес к опционному инвестированию, но делает еще более сложным использование продвинутых стратегий. Если вы собираетесь реализовывать комбинированные стратегии и использовать спрэд, стрэдл или хедж, то вам следует сначала удостовериться, что вы понимаете риски и затраты, связанные с этой деятельностью, а также имеете достаточный опыт и знания.

ВЕРТИКАЛЬНЫЙ СПРЭД

Опционные инвесторы используют спрэд для того, чтобы воспользоваться определенной предсказуемостью изменений стоимости премии. Эти изменения предсказуемы в том отношении, что временная стоимость уменьшается по мере приближения даты истечения контракта. Если опцион оказывается «с выигрышем», то вы обычно можете ожидать, что изменения стоимости премии будут значительно более чувствительны к изменениям стоимости акций, чем когда опцион имеет проигрыш. Связь между внутренней стоимостью опциона (которая существует, только когда опцион «с выигрышем») и его временной стоимостью и является причиной внимания к спрэду со стороны опционных инвесторов.

Положительный результат возникает вследствие того, что длинная и короткая позиции в спрэде взаимно компенсируются. Стоимость того из двух образующих спрэд опционов, который оказывается «с выигрышем», и стоимость опциона «с проигрышем» будут меняться с разными скоростями. Поэтому если вы следите за тем, как изменяются стоимости премий на каждой из сторон спрэда, то сможе-

те извлечь выгоду от использования этой стратегии, независимо от того, двигаются ли цены на рынке вверх или вниз.

Бычий спрэд

Бычий спрэд создает возможность для извлечения прибыли, когда рыночная стоимость базовых акций растет. Для реализации этой стратегии надо купить опцион с относительно более низкой ценой исполнения и одновременно продать такой же опцион с более высокой ценой исполнения. При построении бычьего спрэда использовать можно опционы «колл» и «пут».

базовая акция

< х

MAP ИЮН СЕН ДЕК

продажа декабрьского колла с ценой исполнения 55 и покупка декабрьского колла с ценой исполнения 50

стоимость декабрьского колла 50 растет пункт в пункт

закрытия обеих позиций при наилучшем сочетании цен

Бычий спрзд

Стратегия, основанная на покупке и продаже опционов «колл» или «пут», которая приводит к образованию максимальной прибыли в том случае, когда стоимость базовых акций растет.

Рисунок 8.1. Пример бычьего спрэда

Пример: Предположим, что вы открыли бычий спрэд, используя опционы «колл». Вы продали один декабрьский оп-

цион «колл» с ценой исполнения 55 и купили один декабрьский опцион «колл» с ценой исполнения 50 (рис. 8.1). В момент совершения этой сделки рыночная стоимость базовых акций составляла 49 долларов за каждую. После того как вы открыли спрэд, рыночная стоимость акций выросла до 54 долларов за акцию. После этого декабрьский опцион «колл» с ценой исполнения 50 увеличил свою стоимость «пункт в пункт» с акциями, поскольку он был «с выигрышем». Короткий опцион «колл» с ценой исполнения 55 был «с проигрышем» и постепенно терял свою временную стоимость. И длинная и короткая позиции спрэда были прибыльными. Выгоду позволил извлечь спрэд. Длинная позиция по опциону «колл» (с ценой исполнения 50} увеличивает стоимость, создавая прибыль; короткий опцион «колл» (с ценой исполнения 55} остается «с проигрышем» и теряет временную стоимость, тоже создавая прибыль.

Этот пример описывает идеальную ситуацию, в которой обе позиции спрэда оказались прибыльными. Такое не может происходить постоянно. Но даже если только одна позиция в спрэде оказывается прибыльной, то стратегия все равно может быть оправдана, если вы в итоге получите общую прибыль.

Вертикальный бычий спрэд будет прибыльным, если цена базовых акций изменится в том направлении, которое предполагалось инвестором. Например, бычий спрэд может включать покупку опциона «колл» с низкой ценой, в надежде на то, что акции будут дорожать в период от дня покупки до даты истечения контракта. Такой опцион «колл» будет «с выигрышем», и, таким образом, его стоимость будет расти быстрее, чем у опциона «колл» с более высокой ценой исполнения, проданного одновременно с первым.

На рис. 8.2 изображен вертикальный бычий спрэд и его зоны прибылей и убытков.

Пример: Предположим, что вы продали один сентябрьский опцион «колл» с ценой исполнения 45 за 2 и купили один сентябрьский опцион «колл» с ценой исполнения 40 за 5. Общие затраты на эту сделку составили 300 долларов. Когда цена акций росла в диапазоне от 40 до 45 долларов за акцию, стоимость сентябрьского опциона «колл» с ценой исполнения 40 росла «доллар в доллар» с ценой ак-