назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [ 74 ] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


74

заработать краткосрочную прибыль на премиях. После продажи опцион «пут» начинает терять стоимость и, следовательно, может быть куплен (закрыт) по более низкой цене, что приводит к образованию прибыли. Если вы - продавец, то время будет на вашей стороне, поэтому при продаже опциона «пут» с большой временной стоимостью возможность получения прибыли возрастает. Но обычно с более высокой временной стоимостью связан и более существенный риск.

Пример: Предположим, что в январе прошлого года вы продали июньский опцион «пут» с ценой исполнения 45 и получили за него премию 4. В то время рыночная стоимость базовых акций составляла 46 долларов за каждую. Поскольку рыночная стоимость была выше цены исполнения, то вся премия состояла из временной стоимости (в случае опционов «пут» статус опциона «с выигрышем» возникает в ситуациях, противоположных случаю опционов «колл».) Если рыночная стоимость акций останется на уровне 45 долларов за акцию или выше, то опцион «пут» в конце концов истечет и обесценится. Если на дату истечения опциона акции будут оцениваться в диапазоне между 41 и 45 долларами, то вы получите ограниченную прибыль или достигнете точки безубыточности. Цена в 41 доллар - это разница между ценой исполнения и уровнем полученной вами премии.

Короткая позиция может быть закрыта в любой момент. Чтобы закрыть свою позицию, продавцу надо купить тот же контракт по текущей стоимости. Открытый опцион в любой момент может быть исполнен покупателем. Когда бы вы ни продали опцион «пут», вы рискуете его исполнением и должны быть готовы принять акции, если исполнение произойдет. Если рыночная стоимость акций упадет ниже цены исполнения, то оно может случиться в любой момент. Из-за премии, которую вы получите при продаже опциона «пут», вы принимаете риск того, что рыночная стоимость акций может упасть ниже цены исполнения и от вас потребуется купить 100 акций по цене, выше текущей рыночной стоимости.

Рациональный продавец опционов «пут» всегда оценивает возможные зоны прибылей и убытков, заранее решая,



в какой момент он будет закрывать позицию. Если получение прибыли становится невозможным, то наилучший возможный исход состоит в том, чтобы принять ограниченные убытки. Пример зон прибылей и убытков при продаже опциона «пут» показан на рис. 7.1. Цена исполнения равнялась 50, а премия за опцион «пут» была 6; возникла зона ограниченных прибылей шириной в 6 пунктов между 44 и 50 долларами за акцию; ниже этой зоны вы понесете убытки.

Пример: Предположим, что вы продали опцион «пут» с ценой исполнения 60 и получили за него премию 5. В этом случае ваша зона прибылей - это множество цен, равных или превышающих цену исполнения опциона. Если рыночная стоимость акций падает ниже 60 долларов за акцию, но остается не ниже 55 долларов за акцию, то вы получите ограниченную прибыль (поскольку вы получили 5 пунктов за продажу опциона «пут»). Если рыночная стоимость акций упадет ниже 55 долларов за акцию, то вы окажетесь в зоне убытков.Вы могли бы выбирать акции с ценой не ниже цены исполнения и получать прибыль, периодически продавая опционы «пут» без угрозы исполнения. Но при небольшом изменении цены вы оказываетесь перед угрозой исполнения, и на такой риск нельзя смотреть сквозь пальцы. Основное правило продажи опционов «пут» состоит в том, что вы должны быть готовы купить 100 акций по цене исполнения, которую вы рассматриваете как приемлемую цену для данных акций. Если их текущая рыночная стоимость ниже, чем цена исполнения, то вы должны верить, что рыночная стоимость акций восстановится и это оправдает их покупку.

Один из наиболее существенных рисков при продаже опционов «пут» - риск их исполнения, которое может создать вам проблемы. Вы можете оказаться в итоге с портфелем переоцененных акций. Потребуется время, чтобы рыночная стоимость ваших инвестиций поднялась до уровня реальных затрат на приобретение акций, так как ваш капитал вложен в акции, приобретенные выше их рыночной стоимости.

Пример: Предположим, что в течение нескольких последних месяцев вы продали несколько опционов «пут».



В этом месяце цены на рынке значительно упали (это называется коррекцией). Пять из ваших опционов «пут» были исполнены одновременно, и вы получили в общей сложности 500 акций. Весь ваш капитал теперь вложен в эти акции, приобретенные через опционы. В результате общие реальные затраты на приобретение вашего портфеля оказались выше его текущей рыночной стоимости, которая изменяется медленно. Ваш портфель переоценен, даже если учесть премии, которые вы получили. Падение рыночной стоимости было неожиданным и внезапным, и ваши убытки оказались значительными. У вас нет другого выхода, кроме как ждать и надеяться на будущий подъем рынка.

55 54 53 52 51 50

49 < 48

х 47 =>" 46 45 44 43 42 41 40 39

зона прибыльности

цена исполнения

зона ограниченных выигрышей

точка безубыточности

зона убытычности

Рисунок 7.1. Зоны прибыльности и убыточности при продаже опциона «пут»

Чистые затраты на приобретение акций, полученных в результате исполнения опционов «пут», - это цена ис-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [ 74 ] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]