Выбор акций длн пшшнш шняшяов «кшш»

дит разумным; тем не менее такой подход создает и некоторые проблемы. Наиболее значительная из них состоит в том, что между акциями не делается никакого различия, рассматриваются лишь их цены и прибыльность по связанным с ними опционами «колл». То, что вы выбираете, оценивается не по внутренним качествам. Ограничивая выбор акций теми, которые стоят менее 40 долларов за каждую, вы ограничиваете и возможности продажи опционов «колл».

С помощью этого метода, кроме того, невозможно учесть время, остающееся до истечения срока опционов. Вы будете получать более высокие премии, если дата истечения опционов наступает нескоро, взамен чего вы привязаны на более долгий период времени. Другой недостаток подхода в том, что не анализируется связи между ценой исполнения опционов «колл» и рыночной стоимостью акций. Текущая прибыльность бывает больше, когда опцион «с выигрышем», что может ввести в заблуждение.

Разумность привязки 100 акций к фиксированной цене исполнения должна быть проанализирована исходя из количества месяцев, остающихся до истечения срока опциона. Иначе, каким образом вы можете узнать истинную ценность этого опциона? Например, прибыльность в 10% или более может быть привлекательной в случае опционов «колл», которые истекают через 3-6 месяцев, но менее привлекательной, когда опцион «колл» не истечет и за 8 месяцев. Показатель доходности не является постоянным: он зависит от времени.

Кроме того, простое сравнение текущих премий опционов «колл» и цен на акции игнорирует не менее важные обстоятельства - фактор времени, возможный рост цен на акции и доходы от дивидендов. Продажа покрытых опционов «колл» - консервативная стратегия, предполагающая, что вы изначально знаете, как выбрать качественные акции. Акции должны быть выбраны исходя из их инвестиционной привлекательности, а это означает, что опционный потенциал не является главным фактором при их выборе. Если вы проанализируете акции нескольких компаний и оцените их одинаково, то тогда опционный фактор может сыграть роль в выборе акций.

Прибыль от роста цен на акции

Вы будете извлекать прибыль из продажи покрытых опционов «колл», когда текущая рыночная стоимость базовых акций выше той цены, которую вы платили за них. В этом случае вы защищаете свою позицию от падения цен и фиксируете доход на капитал в случае исполнения опциона.

Пример: Предположим, что в прошлом году вы купили 100 акций, когда их цена была 27 долларов за каждую. Сегодня акции котируются по 38 долларов.

В этом случае вы можете позволить себе продать опционы «колл» с выигрышем, не рискуя понести убытки, или продать опционы «колл» с проигрышем, если это оправдывается уровнем временной стоимости. Так как ваши начальные затраты составили 27 долларов за акцию, а сегодня стоимость на 11 пунктов выше, то вы можете выбирать между четырьмя возможными способами продажи опционов «колл»:

Продать опцион «колл» с ценой исполнения 25. Это принесет премию, которая включает 13 пунктов (1300 долларов) внутренней стоимости плюс некоторую временную стоимость. Если опцион «колл» будет исполнен, то вы потеряете 2 пункта на вложениях в акции (изначальная цена в 27 долларов за акцию минус 25 долларов за акцию, когда акции будут отозваны при исполнении опциона), но в целом размер опционной премии таков, что окажется для вас прибыльным. Если рыночная стоимость акций упадет до того, как опцион будет исполнен, или временная стоимость исчезнет, то вы сможете отменить открытую позицию, купив опцион «колл» за меньшие деньги, чем были получены вами от его продажи. Это принесет вам чистую прибыль.

Пример: Предположим, что вы продали опцион «колл» с ценой исполнения 25. Несколько недель спустя акции упали на 6 пунктов. Вы можете купить опцион «колл» и закрыть позицию с прибылью по крайней мере в 600 долларов. Это компенсирует падение цен. Если временная сто-

Bbiflop акций дм цщвжи опционов «копр

имость также снизится, то это принесет дополнительную прибыль.

Продать опцион «колл» с ценой исполнения 30. В этом случае внутренняя стоимость составит 8 пунктов, и вы сможете применить стратегии, которые описаны выше. Тем не менее, поскольку ваша позиция не имеет большого выигрыша, шансы на преждевременное исполнение понижаются, и вы можете заметить различие во временной составляющей опционной премии (она будет разной для каждого случая).

Пример: Предположим, что вы продали опцион «колл» с ценой исполнения 30. Спустя два месяца опцион не был исполнен, но 3 пункта временной стоимости исчезли из премии. Вы купили опцион, закрыв позицию, и получили 300 долларов прибыли.

Продать опцион «колл» с ценой исполнения 35. При выигрыше всего в 3 пункта шансы на досрочное исполнение опциона довольно малы. Даже в случае минимального снижения рыночной стоимости акций вы сможете купить опцион «колл» и получить прибыль. Поскольку цена исполнения опциона достаточно близка к текущей рыночной стоимости акций, то временная стоимость может оказаться фактором, создающим возможность получения прибыли в ближайшем будущем.

Пример: Предположим, что вы продали опцион «колл» с ценой исполнения 35. Через месяц акции потеряли только 1 пункт, но опцион «колл» потерял еще 2 дополнительных пункта временной стоимости. Вы купили опцион, заплатив на 300 долларов меньше, чем получили при его продаже.

Продать опцион «колл» с ценой исполнения 40 или 45. Это опцион «с проигрышем», поэтому имеющаяся премия полностью состоит из временной стоимости. По этой причине размеры премии будут меньше, но эта стратегия дает вам два преимущества. Во-первых, будет легче отменить позицию с прибылью, потому что временная стоимость будет исчезать, даже если рыночная сто-