долларов, однако рыночная стоимость дома снизилась до 110 ООО долларов. Тогда арендатор не будет иметь никакого стимула к тому, чтобы покупать дом за 125 ООО долларов, и, таким образом, опцион не будет иметь никакой рыночной стоимости.

Однако опционы, прошедшие листинг (которыми, собственно, и торгуют на биржах в Нью-Йорке, Чикаго или Филадельфии), на практике не могут являться предметом подобных переговоров. Благодаря большому объему торгов на бирже в любой из рабочих дней цены, на прошедшие листинг опционы определяются спросом и предложением на рынке на основе тех же принципов, что и при покупке и продаже акций. Повышение спроса на определенную ценную бумагу или опцион ведет к росту его цены, а уменьшение спроса делает его более дешевым. Рыночная стоимость - это текущая цена на так называемом аукционном рынке, которую покупатели готовы платить, а продавцы согласны получить. В рамках такой системы покупатели и продавцы опциона «колл» всегда в состоянии аннулировать опционный контракт, заплатив текущую рыночную цену.

Это обстоятельство имеет огромную важность. Если бы, например, покупателей опционов всегда было больше, чем продавцов, то в формирование рыночной цены опционов были бы внесены колоссальные искажения. Если бы покупателям опционов приходилось с большими усилиями искать хоть какие-то варианты среди продавцов, которые зачастую и не желают совершать сделки, то рынок не смог бы эффективно функционировать. Потребности продавцов и покупателей действительно редко полностью совпадают, но биржа сама участвует в торговле и занимает в данный момент такую позицию, которая позволяет рынку функционировать эффективно. Она уравновешивает рынок, выступая как покупатель для каждого из продавцов и как продавец для каждого из покупателей.

Аукционный рынок ценных бумаг

Публичные торги, на которых опционы fa также акции, облигации и другие ценные бумаги) оцениваются в зависимости от спроса и предложения. Спрос повышает цены, предложение их понижает. Цены определяют продавцы и покупатели.

Как совершается покупка опциона «колл»

Купив опцион «колл» на акции, вы не обязаны покупать сто соответствующих акций. На практике подавляющее большинство покупателей опционов «колл» на акции не

Лота истечения опциона

Оговоренная в контракте дата, после которой оп-: цион полностью теряет ценность.

ф Базовый актив

Определенная в любом опционном контракте ценная бумага, которую владелец опциона имеет право купить либо продать.

Исполнение опциона

Покупка ценной бумаги (в случае опциона «колл») или продажа ценной бумаги (в случае опциона «пут») по оговоренной в контракте цене.

приобретают сами акции. У вас есть время до даты истечения опциона, чтобы решить, что следует предпринять. Существует несколько вариантов действий, и лучший вариант целиком зависит от динамики рыночной цены соответствующих акций и продолжительности периода, остающегося до срока истечения опциона.

Если рыночная стоимость соответствующих акций растет, то возникают два варианта действий. Во-первых, можно исполнить опцион и купить акции по цене, ниже текущей рыночной стоимости. Во-вторых, если акции на самом деле вам не нужны, можно продать опцион с более высокой премией, чем та, которую платили вы, и в результате получить прибыль. Но необходимо помнить, что каждый опцион фиксирует цену ста акций и эта цена называется ценой исполнения опциона. Она выражается числом, обозначающим цену одной акции в долларах, без указания знака денежной единицы. Цена исполнения опциона всегда кратна пяти.

Пример: Два месяца назад вы решили приобрести опцион «колл». Для этого вы заплатили цену, равную 200 долларам, что дало вам право купить 100 акций некоторой компании по 55 долларов за акцию. Таким образом, цена исполнения вашего опциона равна 55. Опцион истекает в конце текущего месяца. На данный момент соответствующие акции продаются по 60 долларов за каждую и текущая рыночная стоимость опциона составляет 600 долларов. У вас есть выбор: либо исполнить опцион «колл» и купить 100 акций по оговоренной цене в 55 долларов за акцию, т.е. каждая акция будет для вас на 5 долларов дешевле текущей рыночной стоимости; либо продать опцион «колл» за 600 долларов, что принесет прибыль в размере 400 долларов (текущая цена опциона составляет 600 долларов, а первоначальная цена была равна 200 долларам).

Если рыночная стоимость акций не изменилась после того, как был куплен опцион «колл», то у покупателя возникают три альтернативы: принять решение продавать опцион непосредственно вблизи срока его истечения (так как после этого срока опцион не будет стоить ни-

чего); держать опцион «колл» в надежде на то, что до срока истечения опциона цена на акции вырастет и это приведет к росту стоимости опциона «колл»; немедленно продать опцион «колл» и понести убытки. Несмотря на убытки, последний вариант иногда оказывается предпочтительным, потому что ограниченные потери в настоящем могут быть лучше, чем неопределенно большие потери в будущем. Опцион представляет собой так называемый «истощимый» актив. Если рыночная стоимость акций не превысит цену исполнения опциона до даты его истечения, то опцион полностью потеряет свою ценность. Стоимость премии - текущая рыночная стоимость опциона - будет ниже по мере приближения даты истечения по сравнению с моментом покупки. Эта разница отражает ценность времени как такового. Чем больше времени остается до истечения опциона, тем больше возможность того, что изменится стоимость акций (вместе с опционом).

Цеиа исполнения опциона

Зафиксированная в контракте денежная сумма, которая должна быть выплачена за 100 акций; владелец контракта выплачивает либо получает ее при исполнении опциона независимо от текущей рыночной стоимости акций.

Пример: Предположим, что несколько месяцев назад вы купили опцион «колл» по 5. (Это означает, что вы заплатили 500 долларов.) Вы надеялись, что соответствующие акции поднимутся в цене, а это означало бы, что стоимость опциона тоже возрастет. Опцион «колл» истекает в конце текущего месяца, но в противоположность вашим ожиданиям цена на акции упала. Ваш опцион «колл» на данный момент стоит всего лишь 100 долларов. Вы можете его продать и потерять 400 долларов либо можете держать его и дальше в надежде на то, что в последнюю минуту цена на акции поднимется. В любом случае вам следует предпринять некоторые действия не позже даты истечения опциона.

Если рыночная стоимость акций падает, цена опциона «колл» на эти акции тоже понижается. Стоимость опциона «колл» напрямую связана со стоимостью акций. Если цена на акции упадет существенно, то ваш опцион «колл» будет стоить значительно меньше того, что вы за него платили. Вы можете его продать и понести ограниченные убытки, или, если опцион уже практически ничего не стоит, у вас есть возможность позволить ему просто истечь.

/* «Истощимый» актив

Актив, стоимость которого с течением времени уменьшается. (Опцион - это один из примеров «истощимого» актива, так как он обладает ценностью только до даты истечения срока, а затем ничего не стоит