назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [ 54 ] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


54

КАК ИЗБЕГАТЬ ИСПОЛНЕНИЯ ОПЦИОНА

Предполагая, что вы продаете опцион «колл» на акции, изначальная покупка которых рассматривалась как удачное вложение, вы, скорее всего, захотите предпринять шаги, которые позволят вам избежать исполнения опциона. Прежде всего, помните общее правило: не продавайте опцион, если не готовы принять его исполнение, и ожидайте исполнения в любой момент, как только опцион оказывается «с выигрышем». Учитывая это правило, вы можете быть в состоянии откладывать или полностью избегать исполнения, одновременно получая прибыль от снижения его временной стоимости.

Вы можете избежать исполнения опциона несколькими способами. Нижеследующие примеры основаны на неожиданных изменениях цены акций, которые приводят к тому, что вы подвергаетесь риску исполнения опционов. Хотя это не обязательно означает убытки, мы предполагаем, что вы предпочли бы избежать исполнения, хотя бы потому, что текущая стоимость акций стала выше, чем была, когда вы продавали опцион «колл».

Пример: Предположим, что вы продали майский опцион «колл» с ценой исполнения 35 на акции, когда их рыночная стоимость была 34 доллара за каждую. Текущая рыночная стоимость акций составляет 41 доллар за акцию, и вы хотели бы избежать исполнения опциона и воспользоваться преимуществами более высокой рыночной стоимости акций.

Первый метод, который вы можете использовать, чтобы избежать исполнения опциона, заключается в компенсационной сделке путем покупки опциона. Это и будет означать для вас потерю денег от сделок с опционами, но важнее то, что стоимость базовых акций будет возрастать. Если временная стоимость опциона падает, то такое решение может оказаться разумным, особенно если возрастающая стоимость акций превышает размеры потерь по опциону.

Пример: Предположим, что вы купили 100 акций по 21 доллару за каждую и позже продали июньский опцион



«колл» с ценой исполнения 25 долларов, получив премию 4 (400 долларов). На данный момент акции оцениваются в 31 доллар за каждую, и опционная премия составляет 6 (600 долларов). Если вы купите свой опцион, то потеряете на этой сделке 200 долларов (продано за 4, а куплено за 6). Тем не менее, если вы избегаете исполнения опциона с ценой исполнения в 25 долларов, то остаетесь владельцем акций, которые оцениваются сегодня рынком в 30 долларов за каждую.

В этом примере возможные исходы можно резюмировать двумя способами. Во-первых, следует учесть, что при закрытии позиции по опциону «колл» с убытками вы все еще владеете 100 акциями. Поэтому вы можете немедленно продать еще один опцион «колл» (вероятно, это будет опцион с ценой исполнения 30), что создаст больший доход от опционной премии.

Кроме того, вы можете проанализировать эту же ситуацию, сравнив случай исполнения опциона с закрытием позиции по нему и продажей 100 акций по текущей рыночной стоимости. Недостаток этого метода состоит в том, что он предполагает продажу акций, а это не является желаемым результатом, если вы хотите избежать исполнения опциона. Но это сравнение дает возможность проанализировать последствия исполнения опциона и продажи акций:

Исполнение Продажа

Затраты на 100 акций -2100 -2100 Полученная опционная премия 400 400

Закрытие опционной позиции -600

100 акций поставлены по 25 долл. 2500

100 акций проданы по 30 долл. 3000 Чистая прибыль (долл.) 800 700

Из этого сравнения можно заключить, что было бы на 100 долларов выгоднее позволить исполнить опцион, но только если вы готовы отказаться от 100 акций. Однако есть возможность использовать эти подорожавшие акции для последующей продажи другого опциона «колл». Цель, которая ставится, когда вы стремитесь избежать исполнения



опциона, состоит обычно в том, чтобы заменить старую позицию новой.

В этом примере открытая позиция по опциону «колл» также обеспечивала защиту снизу. Если бы акции упали до уровня 17 долларов за акцию, то вы бы не потеряли деньги. Ваши начальные затраты в 21 доллар за акцию благодаря опционной премии были снижены на 4 пункта. Но поскольку рыночная стоимость акций росла, то закрытие позиции с убытками - это хорошее решение, поскольку оно оставляет возможность продать другой опцион с более высокой ценой исполнения. Соотношение поднявшейся текущей рыночной стоимости акций и цен исполнения различных опционов предоставляет вам свободу маневра. Сейчас эта рыночная стоимость составляет 30 долларов за акцию, и, закрыв короткую позицию по опциону, вы создаете возможность последующей продажи опциона с большим количеством времени, оставшимся до истечения его срока (что означает его большую временную стоимость и более высокую премию).

Другой прием состоит в том, что вы можете избежать исполнения опциона, поменяв один «колл» на другой, и при этом получить прибыль. Поскольку стоимость премии нового опциона выше (до его истечения остается больше времени), то вы получаете преимущество, используя разницу временных стоимостей. Таким образом, вы можете отсрочить исполнение опциона, получая при этом прибыль, или оплатить время, в течение которого акции могут упасть в цене, что означает возможность получения прибыли от нового опциона. Этот прием называется «удлиняющая замена».

Пример: Предположим, что майский опцион «колл» с ценой исполнения 40, который вы продали на 100 акций, близок к истечению и является опционом «с выигрышем». Чтобы избежать исполнения опциона или отложить его, вы покупаете майский опцион с ценой исполнения 40, отменяя свою позицию. Затем вы сразу же продаете июльский опцион «колл» с ценой исполнения 40 - он имеет ту же цену исполнения, но истекает позднее.

Перспектива исполнения опциона в любой момент времени не исчезла, но стала менее вероятной; так как испол-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [ 54 ] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]