нвестирование нередко считают процессом, состоящим из покупки ценной бумаги и ее последующей продажи. Если цена продажи окажется

выше цены покупки, то вы зафиксируете прибыль. Если она ниже - то понесете убытки. Но если вы стали продавцом опциона «колл», эта последовательность изменится.

Если вы покупаете опцион «колл», а затем продаете его (см. главу 3), то сделка происходит по обычному шаблону. Но в текущей главе книги рассмотрен другой вариант, при котором сначала совершается продажа, а затем покупка. С точки зрения доходов или убытков результаты инвестиций, состоявших в открытии и закрытии короткой позиции, определяются так же, как и в случае длинной позиции. В любом случае позиция закрывается после того, как и покупка, и продажа были совершены, независимо от порядка. Если цена покупки ниже, чем цена продажи, то результатом оказывается прибыль; если же цена покупки выше, то вы несете убытки.

C/:B

Если вы начинаете с продажи опциона, то вы получаете платеж сразу после этого. Покупку опциона вы будете оплачивать позже, а если опцион истечет и обесценится, то вам вообще не придется за него платить. Звучит заманчиво, но открытие короткой позиции может повлечь и определенные риски. Они анализируются в данной главе и рассматриваются на конкретных примерах. Некоторые виды продажи опционов «колл» оказываются чрезвычайно рискованными, а другие - весьма консервативны.

У продавцов опционов «колл» всегда есть ряд важных преимуществ перед их покупателями (как, впрочем, и наоборот) . В двух предыдущих главах мы видели много примеров того, как время работает против вас, если вы являетесь покупателем опциона. Фактор временной - это элемент риска, который свойственен покупке опционов «колл». Если даже цены на базовые акции двигаются в желаемом направлении, это может происходить недостаточно быстро, а степень этого движения может оказаться недостаточной для того, чтобы сделать прибыльной покупку опциона. Это всегда неприятная новость для покупателя, но очень хорошее известие для продавца.

Поскольку временная стоимость опциона исчезает, то его покупатели считают время своим врагом. Для продавца, однако, время - союзник. Чем сильнее снижается временная стоимость, тем прибыльнее короткая позиция по опциону. В тот момент, когда вы совершаете продажу (открытие позиции), вы хотите, чтобы временная стоимость была как можно большей. Если покупатель ищет наименьшую цену и наименьшую временную стоимость, продавцы стремятся к высоким ценам и высоким временным стоимостям. Вы продаете опционы «колл» в надежде, что временная стоимость будет исчезать. Поскольку вы продаете опцион, прежде чем купить его, то вы хотите, чтобы его стоимость снижалась. Тогда позже вы сможете закрыть позицию, купив опцион по более низкой цене.

Продавая опцион «колл», вы даете покупателю право купить 100 базовых акций по цене исполнения в любой момент, предшествующий истечению срока опциона. Это означает, что вы принимаете на себя риск возможной продажи этих акций покупателю по цене, намного ниже рыночной стоимости.

Большинство инвестиционных стратегий связано с определенными рисками. Риски можно определить заранее, и они должны пониматься каждым, кто использует данную стратегию. Параметры большинства стратегий включают в себя одни и те же атрибуты. Например, сам характер риска при покупке акций или облигаций остается неизменным. Опытные инвесторы это учитывают. Но продажа опционов «колл» может быть как крайне консервативной, так и высокорискованной, в зависимости оттого, какая используется стратегия. Это одна из немногих подобных ситуаций, которая позволяет выбирать и крайние точки в спектре рискованности, и множество вариантов, находящихся между ними.

ПРОДАЖА НЕПОКРЫТЫХ ОПЦИОНОВ «КОЛЛ»

Если рассматривать продажу опционов «колл» как изолированное действие, то это рискованная стратегия. Если вы продаете опцион «колл», и при этом не владеете 100 базовыми акциями, то подвергаете себя неограниченному риску. Это один из наибольших возможных рисков, которому может подвергаться инвестор: короткая позиция с неограниченными возможностями убытков.

Так как короткая позиция дает покупателю право купить 100 акций по цене исполнения, то вы должны быть готовы поставить эти акции, если опцион «колл» будет исполнен, независимо от того, насколько высока их текущая цена. Если у вас нет в данный момент 100 акций и вы продаете опцион «колл», то вам потребуется в случае исполнения купить эти акции по текущей рыночной стоимости и затем продать их по цене исполнения. Разница между двумя этими величинами может оказаться очень существенной.

Пример: Предположим, что вы продаете непокрытый опцион «колл», открывая короткую позицию. В этот момент базовые акции оцениваются в 44 доллара за каждую. Вы продаете апрельский опцион «колл» с ценой исполнения 45 за 5 (500 долларов), но при этом не владеете 100 акциями. На следующий день ваш брокер зачисляет на ваш счет 500 долла-