назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [ 44 ] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


44

Защита от падения

(downside protection)

Стратегия, состоящая в приобретении одного опциона «пут» для каждых 7 00 базовых акций, которыми вы владеете. Это частично страхует вас от убытков. Пока опцион «с выигрышем», каждый пункт, на который снизится стоимость акций, приведет к росту стоимости опциона «пут» на 1 пункт. Перед истечением опциона вы можете продать «пут» и получить прибыль, компенсирующую потери по акциям, или исполнить «пут» и продать акции по цене исполнения.

либо продать акции по цене, значительно превышающей их текущую рыночную стоимость. Хотя потери все равно возникли, их размер удалось уменьшить.

И при продаже опциона «пут», и при его исполнении результатом инвестиций окажутся убытки. Но целью примера было продемонстрировать, как опцион «пут» можно использовать, чтобы их снизить, но не избежать полностью. Подобное хеджирование применимо не всегда, так как опционы существуют не на все акции. Рассмотренная стратегия работает только для тех акций, для которых существуют прошедшие листинг опционы.

Использованный рассмотренным выше способом опцион «пут» предоставляет «защиту снизу», но она снижает уровень возможной прибыли, потому что необходимо заплатить премию за опцион «пут». В случае долгосрочных инвестиций придется заменять опционы «пут» по мере их истечения. Деньги, потраченные на покупку опциона «пут», понизят будущую прибыль, поэтому полезность подобной стратегии проявится только при потенциально крупных убытках.

Если рыночная стоимость акций растет, то потенциальные потери не превысят премии за опцион «пут». Независимо от того, исполните ли вы опцион «пут» или продадите его с прибылью, защита от падения определяет уровень убытков и позволяет эти убытки зафиксировать на уровне цены исполнения, по крайней мере на время существования опциона.

Пример: Предположим, что вы недавно купили 100 акций по 60 долларов за акцию и опцион «пут» с ценой исполнения 60, заплатив премию 3 (300 долларов). Общий объем инвестиций составил 6300 долларов. Перед тем как совершить эти покупки, вы проанализировали возможные прибыли и убытки и заключили, что ваши потери, скорее всего, не превысят 4,8% (300 долларов, заплаченных за опцион «пут», поделенных на 6300 долларов, составляющих полные затраты). Кроме того, вы определили, что повышение рыночной стоимости акций на 3 или менее пункта не приносит прибыли вообще. Ваши полные затраты составили 6300 долларов (сочетание цены на акции в 60 долларов и 300 долларов, заплаченных за «пут»). Таким образом,



прибыль не появится до тех пор, пока рыночная стоимость акций не превысит 63 доллара за каждую.

Результаты этого анализа представлены на рис. 4.4. Независимо от степени падения рыночной стоимости акций, возможные потери не превысят 4,8% общего объема инвестиций (стоимость опциона «пут»), так как при каждом падении рыночной стоимости акций на один доллар внутренняя стоимость опциона «пут» будет возрастать на один доллар. Такое утверждение будет справедливо до того момента, пока опцион не истечет.

Изменение цен

Прибыль или убытки

Чистая прибыль или убытки (3)

но базовые акции

Акции

Опцион «пут» (2)

Сумма

Норма

20 пунктов вниз

-$ 2000

$ 1700

-$300

-4,8%

5 пунктов вниз

-$500

$200

-$300

-4,8%

3 пункта вниз

-$ 300

-$ 300

-4,8%

Изменений нет

-$300

-$ 300

-4,8%

3 пункта вверх

$300

-$ 300

5 пунктов вверх

$500

-$300

$200

3,2%

20 пунктов вверх

$2000

-$ 300

$ 1700

27,0%

(1) Акции куплены по $60 за каждую

(2) Цена исполнения опциона «пут» 60, п

ремия 3

(3) Прибыльность

, основанная на общей стоимости в $ 6300

Рисунок 4.4. Защита от падения

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЗОНЫ ПРИБЫЛЕЙ

Чтобы решать, насколько для вас покупка опционов «пут» является разумной инвестиционной стратегией, надо уметь



определять уровни возможных прибылей и потерь. Особого внимания требует к себе расчет числа пунктов, на которое должен подняться или опуститься курс акций, для того чтобы образовалась прибыль, и все это должно происходить с учетом времени, остающегося до истечения срока опциона.

Сопоставление величин ограниченных потерь и возможной прибыли при использовании опционов «пут» для «защиты снизу» является частью анализа, который помогает определить ценность приобретения опционов «пут». При планировании инвестиций время, остающееся до срока истечения опциона, разрыв между текущей рыночной стоимостью акций и ценой исполнения опциона, а также величина его временной стоимости помогут выбрать разумную степень риска.

Зоны прибылей и убытков в случае опционов «пут» «обратный по отношению к аналогичным зонам для опционов «колл» - владельцы опционов «пут» полагаются на снижение стоимости акций, а владельцы опционов «колл» ожидают их повышения (рис. 4.5).

зона убыточности

- цена исполнения

зона ограниченных потерь Т

- точка безубыточности -

зона прибыльности

Рисунок 4.5. Зоны прибылей и убытков для опциона «пут»

Пример: Предположим, что вы покупаете опцион «пут» с ценой исполнения 50 и платите премию 3 (300 долларов). Точка безубыточности для вас оказывается равной 47 дол-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [ 44 ] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]