назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


43

Пример: Предположим, что инвестор совершил короткую продажу 200 акций некоторой компании при их рыночной стоимости в 45 долларов за акцию. Позже акции выросли до 52 долларов, и, опасаясь дальнейшего роста цен, инвестор их продал. Его потери составили 1400 долларов. Если бы инвестор вместо того, чтобы совершать короткую продажу, купил опционы «пут», то потенциальные убытки были бы ограничены общими размерами выплаченной премии. (Безусловно, размер убытков в этом случае зависит от уровня премий.) Опасения дальнейшего повышения цен не повлияли бы на его действия, по крайней мере в части оценки дополнительных убытков. Потенциальные убытки при короткой продаже не ограничены, а покупатель опционов «пут» никогда не потеряет больше, чем стоимость премии.

В этом состоит преимущество открытия длинной позиции по сравнению с занятием короткой позиции. Хотя применяемые стратегии преследуют одну и ту же цель, сопутствующие им риски сильно различаются. Но некоторые инвесторы, несмотря на разницу в рисках, предпочитают короткие продажи покупке опционов «пут». Главное преимущество короткой продажи заключается в том, что позиция не истекает, как это происходит с опционом «пут». Короткая позиция может оставаться открытой сколь угодно долго - все зависит от того, насколько долго инвестор готов платить проценты по заимствованным акциям и поддерживать депозит в брокерской конторе.

Риски короткой позиции могут быть снижены путем приобретения опционов «колл» (см. главу 3). Покупка опционов «колл» страхует от риска роста цен на акции, поскольку этот рост компенсируется ростом стоимости премии опциона «колл». Но проблема в том, что платить проценты брокерской конторе и оплачивать премии близких к истечению опционов «колл» оказывается слишком дорого. Для защиты от риска совершивший короткую продажу инвестор должен быть готов покупать новые опционы «колл» каждые несколько месяцев по мере истечения старых. Покупка опционов «колл» для снижения риска по короткой позиции может повысить затраты на сделку до такого уровня, который поставит под вопрос всю стратегию. Необходимые для образования прибыли изменения цен на базовые акти-



уЩР Связанный нут

(married put)

Опцион «пут», используемый для хеджирования длинной позиции. Приобретенный опцион «пут» хеджирует 100 базовых акций, имеющихся в инвестиционном портфеле. Если стоимость акций снижается, то стоимость опционов «пут» растет и компенсирует потери.

Хеджирование

Стратегия, состоящая в использовании одной позиции для защиты другой. Например, покупка акций в надежде на рост их стоимости, и покупка опциона «пут» на эти же акции для защиты от риска возможного падения их курса.

вы становятся настолько большими, что относительный риск покупки опционов «пут» (или продажи опционов «колл») создает больше возможностей для прибыли.

Если вы полагаете, что стоимость акций будет падать, то можете купить опционы «пут» и избежать требования помещения депозита на счет брокера и выплаты процентов на заимствованные акции. Чтобы использовать преимущества левериджа, вам придется принимать убытки, когда акции будут расти в цене, и мириться с фактором времени. Опционы «пут» исполняются через несколько месяцев, и необходимо компенсировать снижение их временной стоимости. По мере приближения даты истечения опциона эта стоимость исчезает, даже если стоимость акций существенно не изменяется.

Цель 3: хеджирование длинной позиции

Покупка опционов «пут» не всегда носит спекулятивный характер. Существует консервативная стратегия, заключающаяся в покупке одного опциона «пут» на каждые 100 базовых акций, которыми вы владеете, как способ защитить себя от падения цен. По аналогии с тем, как опционы «колл» могут быть использованы для страховки короткой позиции против роста цен, опционы «пут» можно применять для хеджирования от снижения цен в длинной позиции. Когда опцион «пут» используется для такого хеджирования, он называется «связанный пут», поскольку непосредственно связан с базовыми акциями.

Риск снижения цен существует всегда. Если вы купили акции, а их стоимость начала падать, то вы можете их продать, считая, что падение цен будет продолжаться, либо держать акции дальше, надеясь на восстановление прежней цены. Восстановление стоимости акций после крупного падения может занять месяцы, а в некоторых случаях годы; иногда это вообще не происходит. Для защиты от подобного падения курса акций некоторые инвесторы покупают опционы «пут». Такие действия называют хеджированием. В случае падения стоимости акций опцион «пут» может быть исполнен, а акции проданы по цене его исполнения. Можно также продать опцион «пут» ради прибыли, ком-



пенсирующей снижение стоимости акций. Исполнение опциона «пут» называется «пут продавца» (put to seller).

Пример: Предположим, что вы владеете 100 акциями, купленными по 57 долларов за акцию. Вы купили именно акции, потому что они волатильны. Возможности получения дохода значительны, но и риск потерь тоже велик. Чтобы защитить себя от возможных потерь на рыночной стоимости акций, вы приобрели опцион «пут» на базовые акции, потратив 100 долларов на покупку опциона «пут» с ценой исполнения 50. Спустя два месяца акции снизились в цене до 36 долларов за каждую, а ваш опцион близок к истечению. Текущая стоимость премии этого опциона «пут» составляет 1400 долларов.

В этой ситуации вы можете выбрать одну из двух возможностей:

Пут продавца

{put to seller)

Исполнение опциона «пут», требующее от продавца приобретения 100 акций по фиксированной цене.

Продать опцион «пут» и получить 1300 долларов прибыли. Начальная стоимость ваших инвестиций составляла 58 долларов за акцию (цена покупки - 57 долларов плюс 100 долларов премии за опцион «пут»). Чистая стоимость ваших инвестиций составила 45 долларов за акцию (5800 долларов вложено минус 1300 долларов прибыли от опциона «пут»), что на 9 долларов выше текущего курса акций. Преимущество продажи опциона «пут» в том, что акции останутся в вашей собственности, и если их стоимость поднимется выше 45 долларов за акцию, то вы зафиксируете прибыль. Если бы у вас не было опциона « пут», то ваши затраты оказались бы на 21 пункт выше текущей рыночной стоимости.

Исполнить опцион «пут» и продать акции по 50 долларов за акцию. В этом случае вы продадите каждую акцию на 8 долларов дешевле затрат на их приобретение. Вы потеряете 100 долларов, заплаченные за опцион «пут» и по 7 долларов за каждую акцию.

Независимо от вашего выбора вы закончите инвестиции с лучшими результатами, если покупали опцион «пут», чем если бы просто владели акциями. Опцион «пут» обеспечил частичную защиту. Он позволил либо уменьшить потери, вызванные сильным снижением курсов акций,

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]