В времвм! шрпНйнпети опциона «пут»

крайне важен при выборе конкретных акций для применения определенной стратегии.

Такой опыт вполне типичен. Множество причин делает инвестиции в опционы неприбыльными. Зачастую дело не в том, что неверны какие-либо общие представления инвестора. Сказаться может неверный учет каких-либо обстоятельств, недопонимание общего смысла покупки опционов или просто нехватка времени.

Если же вы понимаете сопутствующие риски и можете позволить себе спекулятивные инвестиции, то купленные опционы «пут» могут быть частью вашего инвестиционного портфеля. Однако важность понимания рисков тоже не стоит переоценивать: надо уметь анализировать не только опционы, но и акции, и рынок в целом.

Пример: Рассмотрим случай, когда опытный инвестор имеет хорошо диверсифицированный инвестиционный портфель. Он владеет акциями нескольких компаний из различных отраслей, у него есть паи в двух паевых фондов, а также недвижимость. Он занимался инвестированием несколько лет и хорошо ориентируется в рисках, связанных с различными рынками. Свои инвестиции он рассматривает как долгосрочные и в соответствии с этим достаточно осмотрительно выбирает акции. На краткосрочные изменения цен он не обращает серьезного внимания. У него есть несколько сотен долларов, предназначенных для спекуляций, и они не входят в этот инвестиционный портфель. Он полагает, что на рынке в целом в ближайшем будущем произойдет резкое понижение. Поэтому он покупает опционы «пут», выбирая те акции, которые, по его мнению, подешевеют в достаточной для образования прибыли степени с наибольшей вероятностью.

Этот инвестор изучил различия между долгосрочными инвестициями и краткосрочными спекуляциями. Он располагает и сформированным на фундаментальной основе портфелем, и доскональным знанием рынка. Кроме того, он может позволить себе убытки, поскольку использует деньги, специально выделенные для спекулятивных операций. Поэтому для него покупка опционов «пут» - это приемлемая стратегия, основанная на адекватных представле-

ниях о текущем состоянии рынка и возможных изменениях цен. Деньги, которые используются для покупки опционов, отделены от капитала, предназначенного для долгосрочного инвестирования. Возможность принять убытки, понимание рынка инвестором и правильный выбор базовых акций, на которые покупаются опционы «пут», увеличивает вероятность успеха рассмотренного инвестора.

Время работает против всех покупателей опционов. Кроме того, что ваш опцион истечет через несколько месяцев, вы должны считаться с уменьшением временной стоимости, которое лишает вас части дохода, образующегося из внутренней стоимости.

Вы можете выбрать дешевые опционы «пут» («с проигрышем»), но тогда для получения прибыли потребуется рост стоимости на большее количество пунктов. Вы можете выбрать и опционы «пут» с выигрышем, но это означает, что если цены на акции пойдут вверх, то вы будете терять деньги в пропорции «пункт на пункт».

Пример: Предположим, что вы купили опцион «пут» и заплатили премию 5 (500 долларов). В момент покупки рыночная стоимость акций была на 4 пункта ниже цены исполнения опциона, т.е. опцион имел выигрыш в 4 пункта. (В случае опционов «колл» выигрыш означает, что стоимость акций выше, чем цена исполнения, а для опционов «пут» ситуация обратная.) Тем не менее к моменту истечения опциона акции выросли на \Уг пункта, и опцион стоил только У (50 долларов). Временная стоимость полностью исчезла, и вы продаете опцион в последний день перед его истечением. Ваши убытки составляют 450 долларов.

Пример: Предположим, что несколько месяцев назад вы купили опцион «пут», заплатив премию У (50 долларов). В тот момент рыночная стоимость акций была на 5 пунктов выше цены исполнения опциона (опцион «с проигрышем»), К моменту истечения срока опциона рыночная сто-

имость акций упала на 5У2 пунктов, и, таким образом, выигрыш по этому опциону составил У2; теперь его оценивают в V (50 долларов). Когда вы купили опцион «пут», в нем отсутствовала внутренняя стоимость, но было небольшое количество временной стоимости; к моменту его истечения временная стоимость исчезла и осталось только У2 пункта внутренней стоимости. Вы не зафиксировали прибыль, потому что общая стоимость опциона не изменилась. Более того, в реальности вы потеряли деньги на выплатах брокеру за открытие и закрытие позиции.

Проблема не ограничена предсказанием направления, в котором будут двигаться цены на базовые акции, хотя многие новички в опционном инвестировании попадают в ловушку, думая, что это и есть главное. Но степень изменения цен за ограниченный промежуток времени должна быть достаточно большой для того, чтобы компенсировать уменьшение временной стоимости и чтобы возникла такая внутренняя стоимость, которая была бы выше первоначальных затрат и покрывала бы при этом стоимость брокерских услуг.

Некоторые спекулянты устраивают настоящую охоту за «выгодными предложениями» на рынке опционов, веря в то, что дешевые опционы покупать лучше, чем дорогие (с более высокой ценой). Но это не всегда так; некоторые более дешевые опционы дешевы потому, что они имеют не лучшие перспективы. Помимо сравнения цен на опционы, необходимо сопоставлять их качество (как, впрочем, и для других инвестиций). Некоторые опционы стоят мало, и при этом они оказываются низкого качества. Это означает, что ваши шансы заработать прибыль низки. Каждый покупатель опционов должен исследовать причины, по которым определенные опционы оцениваются рынком именно так, а не иначе; низкие цены могут отражать их истинную, низкую стоимость. По аналогии с тем, как «выгодные покупки», которые иногда предлагают сделать в супермаркетах, могут оказаться приобретением бросовых товаров, покупка дешевых опционы тоже может оказаться приобретением товаров из похожей категории.

Пример: Предположим, что на прошлой неделе вы купили опцион «пут», когда он был «с выигрышем», и запла-