дет расти на один доллар при росте базового актива на один доллар («пункт на пункт»), то покупатель опциона «колл» в такой же ситуации зафиксирует 100% прибыли: 5 пунктов роста на 500 вложенных долларов. Но прибыль образуется, только если стоимость опциона «колл» вырастет еще до того, как исчезнут 3 пункта временной стоимости. Если доход в 5 пунктов возникнет только к моменту истечения срока опциона, то он принесет только 2 пункта прибыли.

Рисунок 3.2. Норма прибыли: покупка акций против покупки опционов «колл»

Первоначальная стоимость Минус исчезнувшая временная стоимость Первоначальная внутренняя стоимость

Плюс возросшая внутренняя стоимость Стоимость к моменту истечения Прибыль

$500 -300 $200

+ 500 $700 $200

Изменение стоимости опционной премии в пропорции «пункт на пункт» является весьма существенным обстоятельством. В этом примере повышение стоимости опциона с выигрышем на 1 пункт приносит 20% прибыли покупателю опциона «колл», а как владелец акций получает только 1,6% прибыли. Если между моментом покупки и истечением срока опциона изменения цены не произойдет, то три пятых стоимости опционной премии (его временная стоимость) исчезнет. Если покупатель опциона «колл», ожидает изменения цены, а оно не происходит, то он рискует исчезновением временной стоимости.

Покупатель опциона «колл» испытывает давление времени по двум причинам. Во-первых, опцион истечет к определенной дате. Во-вторых, по мере приближения даты истечения срока опциона скорость уменьшения временной стоимости опциона возрастает. Вот почему для покупателя опциона так велика вероятность убытков. Просто роста стоимости базовых акций оказывается недостаточно. Этот рост должен привести к такому превышению цены исполнения, которое компенсировало бы исчезновение временной стоимости и создавало бы прибыль. То есть рост должен быть достаточным для того, чтобы превысить общие размеры премии, которую вы платили.

Можно покупать опционы «колл», у которых временная стоимость низка или полностью отсутствует. Но если поступать таким образом, то придется выбирать опционы «колл», которые близки к истечению, а это означает, что у вас в запасе мало времени, в течение которого может произойти рост стоимости акций.

Пример: Предположим, что идет вторая неделя мая и майский опцион «колл» с ценой исполнения 50 продается по 2, а базовые акции оцениваются в 5\5/в (выигрыш \5/впункта) . Вы покупаете один опцион «колл» и надеетесь на повышение стоимости базовых акций к третьей пятнице (т.е. на следующей неделе). Если акции поднимутся на 1 пункт, опцион станет прибыльным. Поскольку времени мало, то ваши шансы зафиксировать прибыль ограничены. Но прибыль, если она образуется, будет расти доллар в доллар с ростом стоимости акций. Таким образом, если курс акций вырастет на 3 пункта, то вы удвоите свои деньги за два дня.

Но если акции подешевеют на 2 или более пункта, то опцион обесценится.

Чем больше времени до истечения опциона, тем больше временная составляющая в опционной премии и тем больший требуется рост стоимости базовых акций только для того, чтобы поддерживать стоимость опциона на одном и том же уровне. Для покупателя опциона соотношения между его временем и временной стоимостью крайне важны. Рассмотрим рис. 3.3.

базовая акция

время

колл (цена исполнения 30)

время

Рисунок 3.3. Уменьшение временной стоимости опциона «колл» и изменение цен на базовую акцию

Пример: Предположим, что вы купили опцион за 5, когда акции котировались близко к цене исполнения, которая равна 30. Ваше преимущество заключается в том, что до момента истечения опциона было восемь месяцев. На протяжении шести месяцев стоимость базовых акций оставалась на уровне, очень близком к цене исполнения, и стоимость опциона - вся временная стоимость или значитель-