назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [ 22 ] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


22

Колонки с третьей по пятую показывают размер текущих премий опционов «колл», а колонки с шестой по восьмую - величину премий опционов «пут». Приведены данные по опционам на «Дельта» цикл «январь, апрель, июль и октябрь», поэтому показаны три разных даты истечения. Поскольку опционы существуют только в течение девяти месяцев или около того, то наиболее отдаленный месяц цикла не показан. На нашей иллюстрации не представлены котировки октябрьских опционов «колл» и «пут». Они появятся только после истечения январских опционов. Обратите внимание, что опционы, у которых остается больше времени до даты их истечения, в среднем обладают большей временной стоимостью, чем те, дата истечения которых близка.

В этом примере текущая рыночная стоимость акций «Дельта» составляет 37 долларов. Таким образом, мы имеем опцион «колл» с исполнением по 35 с выигрышем 2 пункта и опцион «колл» с исполнением по 30 с выигрышем 7 пунктов. Январские опционы «колл» с исполнением по 35 состоят из 2 пунктов внутренней стоимости и только Vg пункта вре-менной стоимости. Для более долгосрочных опционов «колл» с исполнением по 35 временная стоимость выше. Опционы «колл» с исполнением по 30 включают 7 пунктов внутренней стоимости. По опционам «пут» контракты с исполнением по 40 имеют выигрыш в 3 пункта, и стоимость текущей премии отражает их внутреннюю стоимость.

Об оценке опционов

Опционный инвестор должен оценить ряд показателей, связанных с опционами и базовыми акциями:

Волатильность и объем торгов по акциям за последнее время;

Время, оставшееся до истечения опционных контрактов;

Относительные величины временной и внутренней стоимости;

Размер текущих премий.

Пример: Предположим, что вы заинтересованы в покупке опционов «колл» на определенные акции, за поведени-



ем которых вы наблюдаете. Для вас очевидно, что движение цены исполнения опционов по этим акциям весьма подходяще для применения определенных опционных стратегий. На текущий момент данные акции продаются по 47 долларов за каждую. Вы исключаете из своего рассмотрения те опционы «колл», цена исполнения которых 35 и 40, полагая, что они слишком дороги. А опционы с ценой исполнения 55 имеют проигрыш в 8 пунктов. Учитывая фактор времени, можно считать, что наиболее подходящая перспектива - покупка опциона «колл» с ценой исполнения 45 и 50.

В этом примере опцион с ценой исполнения 45 имеет выигрыш в 2 пункта, т.е. стоимость опциона «колл» будет изменяться почти доллар в доллар с курсом базовой акции. Если акции вырастут на 2 доллара, опцион поднимется в цене на 2 пункта (200 долларов) вместе с ними. Но если акции упадут до 45 доллара за каждую, то опцион подешевеет на 2 пункта.

В нашем примере январский опцион скоро истекает. Если вы купите этот опцион, то вам практически не придется платить за его временную стоимость. С точки зрения текущего момента и без учета фактора времени январский опцион представляется наилучшим вариантом.

Но на рынке опционов временной фактор не может быть полностью исключен из рассмотрения. Из-за непродолжительности промежутка времени до момента истечения опциона повышается риск, что опцион истечет раньше, чем базовая акция вырастет в цене. На ценообразование опциона постоянно противоположным образом влияют изменения временной стоимости и срока истечения. В приведенном выше примере есть вероятность того, что на следующий день после покупки вами опциона акции подорожают на 1 пункт, создав 100 долларов моментальной прибыли. Но они могут и упасть на 1 пункт. А поскольку времени до истечения мало, то цена на акции может вообще не измениться до истечения опционного контракта. На практике имеют значение и транзакцион-ные расходы на сделку (например, комиссионные брокеру). Несмотря на то что этот фактор не включен ни в один из примеров, приведенных в книге, следует проанализи-



ровать его самостоятельно. Например, чтобы действительно получить 100 долларов чистой прибыли, может потребоваться изменение курса акций на 1V2 пункта; а если еще совершается сделка и с самими акциями, то для получения той же чистой прибыли может потребоваться еще большее изменение курса.

В этом разделе мы рассмотрели те обстоятельства, о которых необходимо помнить при оценке и анализе возможных направлений вложения средств в опционы, независимо от того, собираетесь ли вы стать их продавцом или покупателем. Такие же подходы будут использованы и в случае опционов «пут». Получение прибыли от инвестиций в опционы «пут» будет зависеть от тех изменений стоимости базовых акций, которые произойдут до истечения опциона. Для покупателя опциона желательно движение цены акций вниз. Как покупатель опционов «пут», вы надеетесь на такое понижение стоимости, которое было бы достаточно для:

компенсации временной стоимости премии;

покрытия брокерских комиссионных по сделкам (как покупки, так и продажи);

получения чистой прибыли.

Время работает на продавцов. Вы надеетесь, что временная стоимость исчезнет из премии без значительных изменений стоимости базовых акций. В случае опционов «пут» вам выгодно, чтобы базовые акции изменяли цену в направлении, противоположном тому, которого вы желали в случае опционов «колл», а в остальном существует аналогия.

Открытие и закрытие сделок по акциям

Многие опционные инвесторы впервые обратили внимание на рынок опционов в связи с тем, что уже осуществляли вложения в обыкновенные акции. Многие опционные инвесторы используют опционы наряду с акциями, которыми они владеют и торгуют. Как вы увидите из еле-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [ 22 ] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]