Оценка терпимости к риску

ций) или упали (для коротких позиций) до того ценового уровня, который вы определили, то закрывайте позиции. Чтобы минимизировать проигрыши, также закрывайте позиции, если рынок достиг заранее определенных неблагоприятных уровней. Уровни покупки и продажи связаны с уровнями премии и в момент открытия позиций. Для покупателей риски минимизируются путем определения верхней границы цены для премий; а продавцы определяют минимальный уровень продажи, который оправдывает риск.

Пример: Предположим, что вы обычно вы покупаете по три опциона. Вы избегаете опционов с премиями выше 3, поэтому никогда не тратите более 900 долларов на одну сделку по открытию позиции (плюс затраты на совершение сделки) . Кроме того, вы установили правило продавать внутри определенного диапазона цен. Если стоимость каждого из опционов возрастает до 450 долларов (при затратах в 300 долларов), то вы продадите опционы. Вы их продадите и в том случае, если их стоимость понизится до 150 долларов за каждый.

Пример: Предположим, что вы продали покрытые опционы «колл» на диверсифицированный портфель акций. Ваше инвестиционное правило заключается в том, что для оправдания риска вы должны получить за каждый проданный контракт премию не менее 500 долларов. После того как позиции будут открыты, вы закроете их, если стоимость опционных премий упадет до 3 или ниже. Если стоимость премий будет расти из-за роста рыночной стоимости базовых акций, то вы не будете ничего делать. Вы выбрали опционы таким образом, чтобы получить приемлемую прибыль в случае их исполнения.

Определив все характеристики, которые вы рассматриваете как минимально приемлемые, и все риски, которые вы готовы на себя взять, а также учитывая свои возможности, вы сможете адекватно производить отбор опционов с учетом ваших собственных ограничений. Если ваши ограничения являются нереалистичными по отношению к рыночным возможностям, то вы быстро обнаружите, что вам не подходит ни один из торгуемых опционов.

Пример: Предположим, что вы разработали собственную инвестиционную политику, которая объединяет несколько требований. Во-первых, вы установили, что опционы, которые вы будете покупать, не должны иметь в опционной премии более 25% временной стоимости. Во-вторых, они должны истекать не ранее, чем через четыре месяца. В-третьих, они должны быть «с выигрышем» на момент покупки. Однако, начав применять этот набор правил на практике, вы не нашли ни одного опциона, который бы удовлетворял всем поставленным условиям, вам придется внести поправки в свои правила.

Если вы рассматриваете любую опционную стратегию, то, прежде всего, определите возможные выигрыши в случае истечения или исполнения контракта, а затем установите остальные критерии: максимальную временную стоимость, время до истечения контракта, количество контрактов, которыми вы будете торговать, планируемую норму прибыли и ценовой диапазон, в котором вы будете закрывать позицию. Очевидно, эти критерии будут значительно различаться для покупателей и продавцов, а также в случае продаж покрытых и непокрытых опционов. Используйте рабочую таблицу ограничений для опционов (табл. 9.2), чтобы установить собственные ограничения. Если вы обнаружите, что эти ограничения не реалистичны, то внесите в них приемлемые изменения (или же сделайте вывод, что не готовы принимать риск, связанный с опционными спекуляциями). Если вы заранее определите характеристики ваших опционных инвестиций и если вы будете знать условия закрытия позиций, то сможете избежать распространенной проблемы под названием «принятие решений в вакууме». Она состоит в том, что инвесторы удачно открывают позиции, но в итоге терпят неудачу потом, так как не знают, когда и почему ее надо закрывать.

ЗАШНДЫВАН В БУДУЩЕ

Кроме формирования инвестиционных правил и целей опционных стратегий, необходимо определить свою долгосрочную инвестиционную политику. После этого надо будет привести свои опционные стратегии в соответствие с требованиями долгосрочной политики.

Неверно открывать опционные позиции по совету брокера или кого-то еще, прежде чем рассматривать вопрос о том, насколько это соответствует вашей долгосрочной инвестиционной политике. Вложения в опционы (как и любые другие инвестиции), не должны выбиваться из общего контекста ваших действий.

Пример: Предположим, что вы сформулировали на бумаге свои личные инвестиционные цели и определили ха-