Резюме

Выявляя компании - потенциальных кандидатов на «короткие» продажи, спекулянты, работающие на понижение, как правило, в первую очередь анализируют отчеты о движении денежных средств. Наличие значительного объема задолженности и отрицательного показателя движения денежных средств рассматривается как серьезный признак опасности и служит свидетельством того, что компания - подходящий кандидат на «короткие» продажи. Это ставит под сомнение перспективы ее развития и угрожает банкротством, как уже было в случае с Polaroid. Помимо этого, целесообразно обратить внимание на несоответствие между заявленным показателем прибыли и свободным движением денежных средств. Вполне возможно, что компания пытается утаить какую-то информацию.

В предыдущих главах мы рассмотрели целый ряд аспектов, касающихся финансовых отчетов компании, которые должны анализировать все инвесторы, включая спекулянтов, работающих на понижение. В них, начиная с балансового и заканчивая отчетом о движении денежных средств, содержится важная информация о следующих позициях: в какой период у компании был очень значительный объем долга; когда не отмечалось движение ее денежных средств и, наоборот, отмечалось отрицательное дебетовое сальдо. И хотя, безусловно, в этих отчетах можно найти много полезной информации, умение грамотно истолковать и рационально использовать ее как один из инструментов инвестиционной деятельности способствует повышению эффективности функционирования вашего инвестиционного портфеля. В частности, спекулянты, играющие на понижение, должны применять приведенные в финансовых отчетах данные в качестве одного из важных инструментов при исследовании кандидатов на «короткие» продажи.

В следующей главе мы рассмотрим вопрос об извещении для акционеров при испрашивании доверенности на голосование. Инвесторы, конечно, могут оставить без внимания этот текст, равно как и отчет о движении денежных средств. Но вряд ли следует это делать. В нем наверняка можно найти немало признаков опасности, в чем они смогут убедиться.

ИЗВЕЩЕНИЕ ДЛЯ АКЦИО-

ЮНЕРОВ ПРИ ИСПРАШИВАНИИ ДОВЕРЕННОСТИ )

НА ГОЛОСОВАНИЕ !

И «ВНУТРЕННИЕ» ПРОДАЖИ

На протяжении нескольких последних лет отмечается расширение деятельности Nepotism Inc. Однако вы несколько скептически относитесь к ее результатам и считаете целесообразным продать «в короткую» ценные бумаги компаний. При анализе документов, которые она представляет в SEC, интерес у вас вызывают взаимоотношения между некоторыми сотрудниками. Так, жена главного администратора входит в состав совета директоров. А еще один член этого совета является главным администратором компании одного из крупнейших клиентов Nepotism Inc.

Это обстоятельство должно насторожить вас. По мнению специалиста по вопросам бухучета, главного администратора Центра по проблемам финансовых исследований и анализа Говарда Шилита, одним из наиболее показательных признаков опасности является наличие родственных или дружеских связей в компании. Следует задаться хотя бы одним из важных вопросов: чем руководствуются ее сотрудники и члены совета директоров - собственными или интересами компании? А он, как и многие другие, подпадает под корпоративное управление, которое призвано обеспечить такое направление деятельности компании, которое позволило бы соблюдать интересы ее акционеров. В свете этого ситуация в данной компании не вполне понятна. Но она может проясниться в процессе поиска компании - претендента на «короткие» продажи.

Основным источником информации о методах корпоративного управления является извещение для акционеров при ис-прашивании доверенности на голосование. Оно в обязатель-

ном порядке рассылается все лицам, включенным в реестр акционеров. Речь идет о форме DEF-14A. Цель данного документа - предоставить акционерам информацию, чтобы они, располагая соответствующими данными, могли проголосовать на собрании акционеров.

Очень важная составляющая этого документа - информация о сумме выплат руководству компании. А такие сведения могут стать ключом для понимания проблем, с которыми она сталкивается. Составляет ли вознаграждение руководству компании слишком значительную сумму? Сокращает ли оно период своего владения акциями?

Попытаемся рассмотреть извещение о предстоящем ежегодном собрании акционеров, направляемое владельцам всех акций с целью информирования и получения голосов «за» или «против» той или иной резолюции, с точки зрения спекулянта, играющего на понижение.

Много ли зарабатывают топ-менеджеры

компании?

Ежегодно на первых страницах периодических изданий появляются статьи, в которых речь идет о доходах руководителей крупных компаний. Иногда приводимые данные вызывают потрясение: свыше 100 млн и даже более миллиарда долларов! Где можно получить большую часть такой информации? Из документа для акционеров.

Если компания работала действительно хорошо, столь внушительная сумма вознаграждения может не означать ничего плохого. Вместе с тем важно сопоставить эту информацию с данными, касающимися уровня доходов руководства в целом по отрасли. Превышает ли сумма вознаграждения руководству интересующей вас компании уровень, намного превышающий средний показатель по отрасли, на фоне более чем средних финансовых показателей компании? Выплачивались ли руководству премии, несмотря на то что компания сталкивалась с проблемами? Все эти факты свидетельствуют о том, что топ-менеджмент руководствуется главным образом собственными, а не интересами акционеров.