POLAROID Daily- ч Zl 20iV

9S 99 00 01 02

Л/с. P. /. «Падение» Polaroid

го показателя объема продаж, а стоимость ее ценных бумаг установилась на уровне 30 долларов за акцию. Казалось, что у этой компании блестящие перспективы. Однако затем произошел серьезный технологический рывок - переход к цифровой фотографии, и Polaroid оказалась не в состоянии приспособиться к этим изменениям. К 2001 г. она обанкротилась, ее ценные бумаги, по сути, потеряли свою стоимость, а их курс составил 6 центов за акцию. В настоящее время торговля ценными бумагами компании осуществляется на внебиржевом рынке (рис. 9.1).

Анализ финансового положения этой компании свидетельствует о том, что для продолжения операционной деятельности она привлекла значительный объем заимствований. К середине 2000 г. ее выплаты по процентам составили 77 млн долларов. Правда, компания получала прибыль; с учетом процентов и налогов она составляла 107 млн. Объем прибыли был, конечно, небольшой, но компания была вполне в состоянии платить по счетам.

А может быть, это не так? Во всяком случае, надо иметь в виду одно обстоятельство: прибыль и денежные средства - не одно и то же. Нужно проанализировать показатель денежных средств компании. Если она не в состоянии погасить текущие долги, налицо угроза ее банкротства. Что же касается Polaroid, у нее практически не было свободного движения денежных средств из-за значительного объема капитальных расходов.

Эффективность движения денежных

средств

Теперь можно поговорить и о том, насколько эффективно компания использует оборотный капитал (как указывалось в главе 7, в которой анализировался балансовый отчет компании, оборотный капитал - это разница между текущими активами и текущими обязательствами). Том Гарднер, соучредитель Motley Fool, ввел понятие «движение денежных средств», которое позволяет математическим путем определить его эффективность.

Это понятие распространяется, главным образом, на денежные средства и активы, которые легко конвертировать (речь в данном случае идет о рыночных ценных бумагах и краткосрочных инвестициях). Однако оно не распространяется на дебиторскую задолженность и товарно-материальные запасы. Показатель движения денежных средств и конвертируемых в денежные средства активов рассчитывается по формуле:

Текущие активы - Денежные средства или альтернативные денежные средства

Текущие обязательства - Краткосрочная задолженность

К краткосрочной относится дебиторская задолженность и частично долгосрочная, срок погашения которой - менее года.

Чем ниже показатель движения денежных средств, тем лучше. Если он равен 1,0 и меньшей величине, значит, компания «не связывает» свои активы с товарно-материальными запасами и дебиторской задолженностью. Если же этот показатель составляет 1,25 и более высокую величину, то вполне вероят-

но, что компания сталкивается с проблемами. И это должно насторожить спекулянтов, работающих на понижение, которые в данном случае получают благоприятные возможности для своей деятельности. Еще большую обеспокоенность должно вызвать ухудшение этого показателя от квартала к кварталу.

Волатильность показателя движения денежных средств

Волатильность показателя движения денежных средств рассматривается спекулянтами, работающими на понижение, как серьезный признак опасности. Это может означать, что ситуация в отрасли, где работает компания, не отличается стабильностью или собственная ее операционная деятельность сопряжена с определенными трудностями. Весьма показательна в этом смысле Enron (табл. 9.8).

Движение денежных средств Enron

Бросается в глаза большой разброс показателей движения денежных средств Enron от отрицательных до положительных, и наоборот. Особенно характерен резкий рост рассматриваемого показателя в 4-м квартале 2000 г. и столь же стремительное его снижение в последующих двух кварталах до -464 и -873 млн долларов, соответственно. Это был первый случай, когда компания заявила о столь существенном снижении показателя движения денежных средств. И таким образом выраженная волатильность насторожила спекулянтов, работающих на понижение, которые расценили это как признак опасности. 232