назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [ 65 ] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119]


65

на 50% и составит 50 млн долларов, а процент валовой прибыли по-прежнему останется на уровне 40. Это значит, себестоимость реализованной продукции равна 60%, или 30 млн долларов (60% х 50 млн долларов объема продаж), то есть объем продаж и себестоимость реализованной продукции сократились на одну и ту же сумму. Следовательно, объем валовой прибыли остается прежним, независимо от того, каков объем продаж компании: 100 или 50 млн долларов.

Проблема заключается в том, что Disaster Corp. имеет очень большие постоянные расходы. В рассматриваемом примере на продажные, общие и административные расходы, налоги и проценты приходится 40 млн долларов (та же сумма постоянных расходов, что и при объеме продаж в размере 100 млн долларов). Однако в нашем случае, когда объем продаж компании составляет 50 млн долларов, на долю ее постоянных расходов приходятся те же 40 млн долларов. Следовательно, убытки компании составляют 20 млн долларов (объем продаж в размере 50 млн долларов минус 70 млн суммарных издержек).

Весьма показателен в этом смысле пример Enron. В период с 1998 по 2000 г. объем ее продаж вырос на 220% и составил 100 млрд долларов. Создается впечатление, что компания работала очень успешно, не правда ли? Однако на самом деле все обстояло иначе. Спекулянт, играющий на понижение, обязательно проанализировал бы показатель валовой прибыли, с тем чтобы посмотреть, не получает ли компания прибыль за счет объемов продаж? У продуктов Enron была очень высокая себестоимость. Таким образом, процент валовой прибыли составлял всего 4,4% в 1998 г., а в 2000 г. вообще снизился до 1,9% (табл. 8.2).

Таблица 8.2

Процент прибыли Enron по учетным годам

Бюджетная статья

1998 г.

2000 г.

Доход, млрд S

Операционная прибыль, млрд S

1378

1953

Прибыль, %



Снижение продажных, общих и административных расходов

При отсутствии роста объема прибыли компания может попытаться повысить уровень доходов путем снижения продажных, общих и административных расходов. При этом следует иметь в виду, что такое снижение не может продолжаться бесконечно. В конце концов, возможности компании и в этом смысле ограничены. Любое сокращение расходов способно тем или иным образом сказаться на объемах продаж и прибыли будущих периодов. Если компания в некотором роде «закладывает свое будущее», спекулянт, работающий на понижение, обязательно обратит на это внимание.

Например, компания может сократить расходы на научные разработки, что через несколько лет приведет к снижению ее конкурентоспособности. Или же сократит расходы на маркетинговые мероприятия, что вызовет снижение объемов продаж в будущем.

Кроме того, для снижения продажных, общих и административных расходов компания может прибегнуть к использованию агрессивных методов бухучета. В частности, продать одно из своих подразделений. Для примера возьмем Disaster Corp. Объем ее продаж составляет 29 млрд долларов, чистый доход - 1 млрд. А годовой показатель роста объема продаж - всего 4%. Компания продает одно из своих структурных подразделений за 500 млн долларов (за вычетом налогов) Она могла провести эту транзакцию как единовременную прибыль, однако использует полученные средства для снижения своих продажных, общих и административных расходов. Благодаря этому Disaster получит прибыль в размере 1,5 млрд долларов, что, безусловно, порадует акционеров. И все же в этом случае было не долговременное, а кратковременное сокращение продажных, общих и административных расходов компании (информацию о таких расходах можно найти в сносках отчетов 10-К или 10-Q).



Доходы без вычета подоходного налога и амортизации

В отчете о прибылях и убытках компании есть раздел, посвященный ее доходам без вычета подоходного налога и амортизации (EBITDA). Компании предпочитают концентрировать внимание людей, издающих данный документ, именно на этом показателе. Дело в том, что он не учитывает ряд важных аспектов и может создавать более благоприятное, но не соответствующее, действительности, представление о компании. Что же касается спекулянтов, работающих на понижение, они сразу же заметят, что компания делает упор на показатель доходов без вычета подоходного налога и амортизации, отодвигая при этом на второй план показатель чистой прибыли.

Winstar была одной из ведущих телекоммуникационных компаний. Когда в феврале 2001 г. она выпустила пресс-релиз, в котором речь шла об объеме прибыли компании, стоимость ее ценных бумаг составляла 11 долларов за акцию. Озаглавленный «Winstarзаявляет о существенном улучшении своих финансовых показателей в 4-м квартале», этот документ имел подзаголовки:

ГТ Доходы от оказания услуг широкополосной связи: увеличение объема прибыли в 2 раза -15-й квартал подряд.

П Увеличение нетто-доходов: в прошлом квартале оно составило рекордный показатель по отрасли - 85%.

П Валовая прибыль: существенный рост этого показателя на протяжении последних 8-ми кварталов.

ГТ Доходы без вычета подоходного налога и амортизации: резкий рост данного показателя на протяжении последних 16-ти кварталов.

В третьем параграфе документа говорилось:

Сочетание выраженного роста доходов и улучшения показателя маржи позволили Winstar в отчетном квартале сократить убытки с доходов без учета подоходного налога и амортизации с 41,0 до 19,9 млн долларов, что на 12 млн, или на 37,7%, больше по сравнению с аналогичным показателем предыдущего квартала. Это уже 6-й по счету квартал, в течение которых наблюдается снижение показателя убытков после

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [ 65 ] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119]