пообещать поставщику позже осуществить оплату поставленного продукта. Это называется дебиторской задолженностью. Она относится к активам и указывается в балансовом отчете (вопрос рассмотрен в главе 7).

Доход компании подразделяется на несколько позиций. Обратимся сначала к операционному доходу - от основного вида деятельности компании. Значительная доля дохода Intel, например, приходится на производство чипов, a Microsoft получает доход главным образом от лицензирования программных продуктов. ... „

Некоторые компании разбивают доходные статьи на несколько категорий. Так, у Tech Corp. их три: ПО, услуги и аппаратное обеспечение. Очень удобно представлять данные по этим категориям в виде таблицы (табл. 8.L).

Таблица 8.1

Tech Corp. категории доходов

Как видно из таблицы, 50% доходов компании приходится на аппаратное обеспечение. Безусловно, это важное направление ее деятельности. Иногда компании отходят от своего приоритетного направления и показывают, чго их более мелкие подразделения также работают эффективно. Эта тема может выноситься в заголовок пресс-релиза или обсуждаться на селекторных совещаниях. Иными словами, компания пытается отвлечь внимание от ухудшения положения в части, касающейся ее основной деятельности.

Предположим, в текущем году доходы от реализации ПО составили 25 млн долларов, что более чем на 100% превышает 12,5 млн долларов в предыдущем году. Тем не менее доходы компании от основного вида деятельности выросли всего с 45 до 50 млн. И хотя увеличение объема доходов от реализации ПО оказалось довольно внушительным, налицо снижение

эффективности по базовому напраатению ее операционной деятельности. Иначе говоря, целесообразно проанализировать показатели прибыли по всем направлениям работы компании на предмет выявления данных, свидетельствующих о снижении объема доходов от основного вида ее операционной деятельности. Наличие такого рода информации может свидетельствовать о том, что компания сталкивается с проблемами. Спекулянты, работающие на понижение, обращают особое внимание на такую информацию.

До сих пор мы говорили об операционных доходах, однако многие компании имеют неоперационный доход, то есть, как явствует из его определения, доход не от основных направлений деятельности. Спекулянты, работающие на понижение, очень внимательно изучают также раздел отчета о прибылях и убытках, касающийся неоперационных доходов. Весьма показателен пример Intel, с точки зрения важности анализа неоперационной прибыли. Давайте рассмотрим данные о доходах, опубликованные в пресс-релизе данной компании за 2-й квартал 2000 г.

Пресс-релиз озаглавлен: «Рекордный рост объема доходов во 2-м квартале: он составляет 23% и 8,3 млрд долларов». А в первом его абзаце констатируется значительный рост объема доходов:

Сегодня Infel Corporation опубликовала данные о своих доходах за 2-й квартал, которые составили 8,3 млрд долларов. Это новый рекордный квартальный показатель, который увеличился на 23% по сравнению со 2-м кварталом 1999 г. и на 4% по сравнению с 1-м кварталом текущего года. Компания также объявила о рекордном увеличении объема поставок во 2-м квартале блоков флэш-памяти и микропроцессоров.

В следующем параграфе отмечается существенный рост прибыли компании:

Итак, во 2-м квартале объем нетто-прибыли, за вычетом первоначальной стоимости приобретенных активов, составил 3,5 млрд долларов, что на 98% больше аналогичного показателя за тот же период 1999 г. и на 16% больше, чем в 1-м квартале текущего года. Показатель прибыли на 1 акцию

во 2-м квартале, за вычетом первоначальной стоимости приобретенных активов, составил 0,5 доллара, что на 92% больше по сравнению с аналогичным показателем за аналогичный период 1999 г. и на 16% больше по сравнению с 1-м кварталом 2000 г.

Даже анализ объема прибыли в соответствии с общепринятыми правилами и принципами бухучета свидетельствует о том, что у компании этот показатель достаточно внушительный.

С учетом первоначальной стоимости приобретенных активов в соответствии с общепринятыми правилами и принципами бухучета во 2-м квартале показатель чистой прибыли составил 3,1 млрд долларов, что на 79% больше по сравнению с аналогичным показателем за аналогичный период 1999 г. и на 16% больше по сравнению с 1-м кварталом 2000 г. Показатель прибыли на 1 акцию во 2-м квартале составил 0,45 доллара, что на 80% больше по сравнению с аналогичным показателем за аналогичный период 1999 г. и на 15% больше по сравнению с 1-м кварталом 2000 г.

Однако являются ли эти показатели результатом увеличения производства и реализации чипов? Вовсе не обязательно. Ознакомившись с пресс-релизом компании или 10-Q, вы поймете, что практически половина всех доходов компании приходится не на основные направления деятельности компании. На самом деле, за вычетом прибыли от неосновных направлений деятельности, рост показателя прибыли на 1 акцию составляет 8, а не 92%.

Что касается дохода от вложений, то серьезная проблема заключается в том, что этот показатель очень нестабилен. В случае снижения курса акций, что на самом деле и происходит, доходы могут тут же обернуться убытками. Эти аспекты взаимосвязаны. В качестве примеров такого рода явления можно привести такие известные компании, как Cisco, Nortel, Lucent.

Важно отметить, что в финансовых отчетах прибыль часто называется «чистой операционной прибылью». Определение «чистая» означает, что речь идет о прибыли за вычетом дисконта, скидок, рефинансирования (обычно компания, заявляя о своей прибыли, имеет в виду чистую операционную прибыль).