Финансы

Операционная прибыль Сумма по процентам

Как правило, в соглашениях между кредитором и заемщиком оговаривается, что названный коэффициент не может быть ниже 8,0. Поэтому когда за последний год этот показатель деятельности компании снижался до 9 и более низкого уровня, не исключено, что она допускала нарушения в соглашении с кредитором, который и мог инициировать банкротство компании.

Цены на промышленные облигации

Спекулянты, играющие на понижение, обращают также внимание на текущую рыночную стоимость промышленных облигаций компании. Они представляют собой выпущенные в обращение долговые обязательства, с которыми на фондовом рынке осуществляются дневные сделки. Существуют две независимые компании - Standard & Poors и Moodys, которые анализируют деятельность компаний-участников фондового рынка и устанавливают соответствующие рейтинги на промышленные облигации. Самый высокий рейтинг имеют, например, облигации компании Merck. Это значит, что вероятность их дефолта довольно мала. Облигации формирующихся компаний имеют более низкий рейтинг, их зачастую относят к категории «мусорных».

Но если даже компания имеет такие акции, это вовсе не значит, что она может обанкротиться. Дело в том, что некоторые быстро растущие компании в течение последних 30 лет использовали «мусорные» акции в период своего роста. В качестве примера можно привести McCaw Cellular и MCI (в табл. 7.2 и 7.3 приведены основные системы рейтинга для облигаций). Moodys имеет дополнительную шкалу от 1 до 3 для каждой из категорий, отраженных в табл. 7.2. Самый высокий уровень - 1, самый низкий - 3. Таким образом, если та или иная облигация имеет рейтинг Aaal, это означает самый высокий рейтинг по данной категории (между прочим, это - максимально высокий рейтинг, который может иметь облигация).

Таблица 7.2

Система рейтинга промышленных облигаций, разработанная Службой работы с инвесторами Moodys

	Это самый высокий показатель рейтинга для облигации; такие облигации часто называются «золотообрезными» ценными бумагами
	Считается, что облигации, имеющие такой рейтинг, относятся к высококачественным ценным бумагам, В США их также называют облигациями с высоким уровнем рейтинга
	Облигации с рейтингом между высоким и средним уровнем, которые, однако, имеют шансы снизить его
	Хотя создается впечатление, что в данный момент позиции этих облигаций достаточно стабильны, в будущем у компании-эмитента вполне могут появиться проблемы, связанные с выплатой основной суммы кредита и процентов по нему
	Спекулятивные ценные бумаги
	Вероятность расчета поданным ценным бумагам достаточно лгала
	Эти облигации имеют низкий рейтинг: вполне возможно, что компания является неплатежеспособной
	В данном случае речь идет о ценных бумагах, которые с очень большой степенью вероятности можно отнести к спекулятивным, а компанию - к неплатежеспособным
	Данные облигации имеют самый низкий рейтинг; их перспективы на фондовом рынке очень призрачны

Так же как и Moodys, S&P имеет дополнительную шкалу для каждой из категорий, отраженных в табл. 7.3. Относительная позиция той или иной облигации в рейтинге данной компании определяется наличием/отсутствием дополнительного символа.

Согласно системе рейтинга S&P, к «мусорным» относятся облигации, имеющие обозначение Ва и ниже (котировки облигаций различных компаний можно найти на yahoo.com). В табл. 7.4 приводится образец котировки облигации и даются рейтинги Moodys и S&P, а также показатель объема торговли (при условии торговли не менее чем 100 облигациями).

Цена облигации составляет определенный процент от 1 тыс. долларов, причем 1 тыс. - нарицательная стоимость.

Таблица 7.3

Система рейтинга промышленных облигаций S&P

	Компания имеет очень большие возможности в плане выплат основного долга и процентов
	Компания располагает хорошими возможностями с точки зрения выполнения финансовых обязательств (между AAA и АА различия незначительны)
	Компания располагает хорошими возможностями с точки зрения выполнения финансовых обязательств, однако есть определенная вероятность ухудшения ситуации
	В настоящее время компания не располагает необходимыми возможностями для выполнения финансовых обязательств, а при дальнейшем их уменьшении можно будет говорить, что ее деятельность носит рисковый характер
	По состоянию на данный момент компания сталкивается с определенными сложностями и не исключено, чго в будущем окажется неспособной выполнять финансовые обязательства
	В данном случае также есть основания утверждать, что в будущем у компании возникнут проблемы с точки зрения выполнения своих финансовых обязательств (различия между ВВ и В не имеют ярко выраженного характера)
	Положение компании с точки зрения способности выполнять финансовые обязательства в настоящее время не отличается стабильностью
	Речь идет о ценных бумагах, которые с очень большой степенью вероятности можно отнести к спекулятивным; вполне возможно, чго уже сейчас компания является непла!ежеспо-собной

Таблица 7.4

Рейтинг промышленных облигаций Nextel Communications

Рейтинг	BI/B
Количество сделок
Цена	62,750
Доходность при погашении	18,664%